有道是“乱世出英雄”。证券市场在长期的跌宕起伏中，培育出了真正的投资大师。
彼得•林奇是位全球顶尖的公募基金经理，他曾以兼顾价值与成长的GARP策略，用13年时间实现了近27倍回报，将所管理资产从1800万美元增长到了140亿美元。
在中国市场上，也出现了熟稔并运用这一策略的基金经理。比如，东方基金权益投资副总监蒋茜，其以GARP策略为核心，辅以绝对收益思维对组合进行管理，资产配置强调均衡及分散投资。
自2007年进入证券行业以来，蒋茜在能力圈的扩容过程中始终在做加法，实战中得来的各种体会“千头万绪”，但越到后面他又不断做起减法，倾向于把握住真正对投资有用的逻辑和方法。他看待市场波动甚至是牛熊迭代的时候，是基于弱者思维，坚信“存在即合理”，尽可能尊重市场的反馈，避免对抗市场。
他将“弱者思维”与GARP策略相结合，投资业绩显现出了较高水准。根据基金定期报告，截至2021年末，蒋茜管理基金三只，整体规模逾50亿。其中，管理期限逾1年的有两只。海通证券数据显示，截止2021年12月31日，他管理的东方创新科技最近二、三、五年在同类基金中排名分别为3/209、1/143、3/90；东方主题精选最近二、三、五年同类排名分别为1/209、2/143、14/90。（数据来源：海通证券，截至2021年12月31日）
01 “弱者思维”与两大原则
中国基金行业是一个人才云集的行业。
蒋茜师出清华大学管理学硕士，他的从业生涯不仅是聪明的脑袋与长期勤奋努力的结合，也是兴趣使然。学生时代，他阅读了林奇、巴菲特、利弗莫尔等投资大师的著作，心中就已萌生了以后想做投资工作的想法。
在当前，想成为一名优秀的专业投资者，很多人第一反应是去公募行业当基金经理。不过当把时间的钟摆回拨到蒋茜毕业那时，公募基金行业其实才问世几年，并未形成多大的气候。
蒋茜于2017年5月加入东方基金，7月起开始担任基金经理，现任权益投资副总监、投资决策委员会委员。若单纯按照管理基金产品的年限来衡量，他勉强算是位中生代基金经理。但是，看过一遍他的真实从业履历之后，我们方才发现：这其实是一位行业老兵。他早在2007年就已进入了证券从业。过往，他曾担任过GCW Consulting高级分析师、中信证券高级经理、天安财产保险研究总监、渤海人寿保险投资总监。
时光荏苒，蒋茜的职场生涯涉足券商、险资和基金等不同领域，历经行业分析师、研究员、研究总监、基金经理等角色的变化，他对投资的实战经验与感悟与日俱增，逐步搭建起相对完整有效的投资框架，形成了一套日益成熟的投资体系。
截至2021年12月31日，蒋茜在管产品3只，合计资产管理规模逾50亿元，其中担任基金经理期限超过一年的有两只，分别是东方主题精选和东方创新科技。
根据基金定期报告数据，截止2021年12月31日，东方主题精选过去一年、三年、五年份额净值增长率分别为51.07%、327.21%、174.04%，同期业绩比较基准收益率分别为-1.88%、38.45%、32.55%；东方创新科技过去一年、三年、五年份额净值增长率分别为32.14%、337.87%、221.35%，同期业绩比较基准收益率分别为-1.88%、38.45%、32.55%。
另据海通证券数据显示，截止2021年12月31日，东方创新科技最近二、三、五年在同类基金中排名分别为3/209、1/143、3/90；东方主题精选最近二、三、五年同类排名分别为1/209、2/143、14/90。
蒋茜的投资风格有着一个显著独到的特征，便是贯彻投资方方面面的“弱者思维”。在实战中，“弱者思维”与他一直以来遵循的“研究创造价值”和“尊重市场反馈”这两大投资原则遥相呼应。
“研究创造价值。”蒋茜认为，在当前信息传递节奏非常快速的环境下，如何筛选出正确的信息是关键。在“弱者思维”的语境中，蒋茜坦诚不可能也不必做到事无巨细、面面俱到：只需要争取避免“精确的错误”，力争把握相对“模糊的正确”即可。同时在弱者思维的模式下，股票价格下跌时能相对准确地判断出下跌的原因，并且能及时应对和做出决策，还会考虑止损。
这种交易框架和风控机制，助力蒋茜所管产品净值长期整体向上。
另一个投资原则是“尊重市场反馈”。蒋茜信奉黑格尔的一句话——“存在即合理”。在投资的过程中，更是要基于弱者思维理解市场定价的合理性，尽可能尊重市场的反馈，尽可能避免对抗市场。在蒋茜看来，应对和预测非常重要，他会参与预测，但预测在投资框架里占比较少，更多的是应对市场的变化。
02 价值成长的坚定践行者
过去，市场习惯将基金经理分为价值派和成长派，并予以割裂对待，楚河汉界、泾渭分明。事实上，这种区别对待的作法不免有刻舟求剑之嫌，因为很多时候，成长与价值更多是相伴相生的关系，兼顾价值与成长的“价值成长派”或更适应投资市场的风云变幻。
蒋茜就是这样一个不折不扣的价值成长策略的坚定践行者。在他看来，投资本身就是寻求企业长期可持续性的内在价值增长，投资的底层逻辑就是成长创造价值，价值和成长可以兼而顾之。
蒋茜认为，成长创造价值有两个维度:一是企业的成长能为社会和用户创造价值，它必然是宏观经济、社会以及产业发展的结果，顺应时代而生；二是企业的成长能为股东创造合理的回报。因此，投资者从二级市场获取的收益，本质上是与企业内在增长相伴而生，既包括以分红方式呈现的股东回报，也包括股票价格的上涨。
“在价值成长策略之下，我们要做的就是在过去已发生的确定性事实中寻找安全边际，基于公司过去的事实、未来对成长的判断以及可能兑现的结果，在相对不确定的发展过程中寻找相对确定的向上‘期权’。”蒋茜说。
从整个投资体系来看，蒋茜主要采用了 “自上而下”和“自下而上”相结合的投资框架，中观层面根据景气轮动进行行业间均衡的配置，同时加以自下而上翻石头式的个股挖掘为补充。通常情况下，在整个框架里中观比较是核心。
基金经理要做的，便是沿着中观景气度的轮动进行比较进而寻找相对确定性的投资方向，投资结果是基金经理对于社会、产业以及公司认知能力的一次综合体现，无法粉饰更不允许半点虚假。
在蒋茜的投资目标中，他期望每年都有绝对收益，尽可能做到稳健投资。这种对稳健回报的苛求，更像追求绝对回报的私募基金。为了达到这一目标，他会通过仓位和结构调整控制回撤，用偏绝对收益的投资思路对组合进行管理。在组合中，不难发现蒋茜的配置相对均衡，行业的配置相对均衡，持股集中度更是相对分散，个股市值分布均衡的特征也若隐若现。
在东方主题精选中，持股较为分散，有些个股持股周期较长，有些个股持股周期则相对较短的特征便非常明显。
不难发现，投资风格的均衡中庸同样也是“弱者思维”的集中体现：寻求更高的容错率，目的是努力降低组合波动，力争为持有人带来良好的持有体验。
03 寻找从1到N的成长
或是源自学生时代对彼得•林奇的膜拜，在蒋茜的投资框架中GARP策略便是核心所在。
GARP，即Growth at a Reasonable Price的简写。GARP策略是一种旨在将成长型投资和价值型投资原则结合起来寻找个股的投资策略。换句话说，是在合理的估值区间内，以合理的价格买入并持有具备长期成长能力的优质上市公司，以期获得合理的回报。
与“价值成长体系”相结合，蒋茜的最底层的选股逻辑就是寻找从1到N内在价值确定性的成长。他将这样的成长定义为“以需求为核心，尽可能寻找从1到N的企业，作为供给的创造者或者阶段性供给的满足者去享受成长红利”。成长也可以分为两个维度：行业维度和自身。
在蒋茜看来，在价值成长策略中，“好赛道、好公司、好价格”更可能是一个“不可能三角”，“完美的投资标的一定是三好学生，但不够完美的投资标的只要拥有足够的发展空间也可以考虑配置。”
需要看到的是，无论是否属于“完美标的”，蒋茜均非常重视业绩与估值的匹配度，将重点投资的选项框在估值在合理范围内、处于长期发展好赛道、处于高质量成长路径的公司范围内，高度关注这几个维度：成长空间、护城河、成长质量和可预期路径、安全边际。
行业层面，以需求为导向，蒋茜一般会把行业分为导入期、初创期、成长期和成熟期，其中他跟踪的主要是成长期。“成长期里我又划分四个阶段，第一阶段是0到1，第二阶段是1到10，第三阶段是10到N，第四阶段是N以上，我的投资大部分在1到10和10到N的阶段。” 在行业配置上，蒋茜偏好行业空间大、赛道长、景气处于上升周期的行业，主要通过行业景气度轮动选择行业。
在当下的A股市场中，蒋茜认为包括新能源汽车、光伏、半导体在内的新兴制造产业等具有较高的景气度。他也表示，经过今年来前期的调整后，新能源汽车、光伏板块或已经将部分短期的基本面风险以及悲观情绪的扰动因素出清，从行业长期发展空间来看或具备布局的性价比。
04 均衡中庸的长久之道
对蒋茜而言，最开始时投资是爱好，当兴趣成为事业，不仅是个人职业选择的幸运，兴趣与努力的合力更容易做出成绩，这在蒋茜身上已有体现。对于已经有10多年投资经验的蒋茜来说，还远远不满足于此。让基金经理这份职业长期化，是蒋茜给自己定的一个小目标。
另外一个小目标是，他希望在自己能力范围内寻找一个比较自洽的投资方式，让投资“轻松一些”。蒋茜认为，投资之旅犹如一场修行，在重压之下尽可能保持身心愉悦，坦然地面对投资结果至关重要。显然这样的心态，更能让投资这份工作长期化。
所以也就不难理解，为什么蒋茜要始终怀揣“弱者思维”，用均衡中庸之道来对待投资。古人云，极高明而道中庸。均衡中庸，以致长久。
将基金经理这份手艺活长期化，就需要不断学习新东西，只有跟上时代变化，才能把握投资方向。行业的性质将督促那些想要把投资工作长期化基金经理“活到老，学到老“，这一点蒋茜有清醒认识。
基金产品的核心是基金经理，只有当基金经理稳定时，产品风格才能固定不漂移，投资者才能放心在这样的产品上进行长期投资。
05 下半年成长风格或占优
即便已是经历过“十年磨一剑”的行业老兵了，但是蒋茜仍将经历更多的市场考验，进一步提升自己的能力。
但无论市场如何波动，作为一名长期的价值投资者，他始终坚信GARP策略尚有用武之地。比如对于2022年开局以来市场波动，他认为“大可不必过分悲观”。他预计，2022年以来A股市场阶段性受到海外政策、国内基本面变化的影响，会有一些波动，但整体来说指数层面上没有太大的风险。
“国内很早开始防信用风险，从财政政策、产业政策、货币政策上做出相应的调整去应对经济下行的压力，因此市场层面不会有太大的风险。”蒋茜认为。
上市公司业绩层面，蒋茜分析2022年的企业盈利增速或不及2021年，因为2021年之前的2020年受疫情影响基数较低。整体来看，今年上市公司企业经营压力或许会相对较大。
这种中性的市场之下，蒋茜分析，投资更重要的是去寻找一些结构性的机会，主要方向就依赖于寻找业绩增长比较确定、估值比较合理的股票，通过持有业绩增速快的企业来获得时间价值，从而获得投资收益。
蒋茜也直言，未来中国的资本市场很难有全面的大牛市，更多是结构性投资机会。做投资更重要的是如何去应对市场的变化，尊重市场的反馈，应对比预测更重要。
从投资的角度看，蒋茜判断上半年或是价值风格占优，下半年要关注成长风格。这种判断的依据来自于，从2021年年底至2022年年初的政策导向来看，稳增长政策持续加码的概率较大，如煤炭、钢铁、地产、基建等方向实际业绩增速由于政策支持可能显著上行，因此可能成为阶段性抵御风险的选择。不过从长远看，能够持续穿越经济周期获得快速增长的方向，或将出现在制造业高端化升级和科技创新的领域。
正是基于这样的判断，自3月24日起发行的，拟由蒋茜担纲基金经理的“东方创新成长”将聚焦“中国关键性战略领域”和“新领域弯道超车机会”，掘金价值成长领域的“高性价比资产以及潜力个股”，分享经济发展新常态下的产业升级红利。
基于这样的时点、这样的基金经理担纲管理等先决条件，其发行及未来表现值得持续关注。
数据来源与风险提示：
备注：东方主题精选混合基金合同生效时间:2015年3月23日，蒋茜先生自2019年1月2日至今任职本基金基金经理，王晓伟先生自2016.11.2-2019.1.1任本基金基金经理，邱义鹏先生自2015.6.30-2017.1.19任本基金基金经理，呼振翼先生自2015.3.23-2015.8.20日任本基金基金经理。2016年—2021年和过去三年、过去五年基金净值增长率分别为-22.00%、-1.70%、-34.74%、35.68%、108.42%、51.07%、327.21%、174.04%，同期业绩比较基准收益率为-7.07%、10.74%、-13.54%、21.41%、16.22%、-1.88%、38.45%、32.55%。2021年末基金资产净值为36.92亿元。（数据来源：基金定期报告，截止日期：20211231）。
东方创新科技基金合同生效时间：2015年9月8日，蒋茜任职时间2019年8月29日至今，郭瑞任职时间2016.12.27-2019.8.29，邱义鹏任职时间2016.7.1-2017.1.19，张洪建任职时间2015.9.8-2016.7.1。2016-2021年和过去三年、过去五年各年度净值增长率分别为-18.37%、4.76%、-29.94%、56.03%、112.38%、32.14%、337.87%、221.35%，同期业绩比较基准分别为-7.07%、10.73%、-13.57%、21.43%、16.22%、-1.88%、38.45%、32.55%。2021年末基金资产净值为10.16亿元。（数据来源：基金定期报告，截止日期：20211231）
东方鑫享价值成长一年持有期混合基金基金合同生效时间：2021年5月19日，蒋茜任职时间2021年5月19日至今。2021年末基金资产净值为5.99亿元。（数据来源：基金定期报告，截止日期：20211231）
排名数据来源：海通证券-中国基金业绩排行榜评价日期2021.1.2；最近一年（2021.1.4-2021.12.31）；最近两年（2020.1.2-2021.12.31）；最近三年（2019.1.2-2021.12.31）；最近五年（2017.1.3-2021.12.31）；东方创新科技同类、东方主题精选同类：主动混合开放型-偏股混合型。
尊敬的投资者：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人/基金销售机构【东方基金管理股份有限公司】做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【东方基金管理股份有限公司】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。五、【东方创新成长混合型证券投资基金】(以下简称“本基金”)由【东方基金管理股份有限公司】（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人网站【http://www.orient-fund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
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