指数专栏 | 量化看市场（一）

指数专栏每个月会推出一期《量化看市场》的文章，主要是跟踪一些我们研究过程中比较有效的指标和策略，从而更好的观察市场的温度，及时发现投资机会。

一、市场怎么看？

估值的角度。经过年初以来这一波股票市场的调整，加上无风险利率的缓慢下行，根据我们量化择时指标，当前A股的市场的投资价值比较高，比历史上92%的时间点的投资价值更高。股息率溢价是一个比较好的择时指标，当股息率溢价处于历史的高分位数的时候，说明A股的投资价值比较高，典型的如2018年底。当股息率溢价处于历史的低分位数时，说明A股的投资价值比较低，典型的如2017年底。这个指标的详细介绍，可以参考我们之前的文章《择时系列二: 一个比股债利差更好的择时指标》。

聪明钱的角度。北向资金结束了3月份大幅流出的格局，目前呈现净流入的状态，上周小幅净流出。结合前面的市场估值，当下做多A股市场是比较合理的。关于北向资金是否是聪明的资金，可以参考我们之前的文章《多因子系列：北向资金中的alpha》。

二、哪些宽基和主题指数投资价值高？

除了市场整体的情况外，我们还会关注一些主要的宽基、风格和主题指数的基本面信息。主要的宽基和风格指数中，我们比较看好ESG120策略指数，因为指数本身的估值非常低，PE9.6倍，估值低于上证50指数，也低于沪深300指数，但是成长性依然比较高，未来一年的一致预期营收和净利润增速都高于15%，PEG小于0.5，性价比突出。宽基指数中中证500的性价比是比较高的，首先指数本身的估值比较便宜，关键在于指数的成长性还能维持。

主题指数方面的话。沪港深科技龙头931524指数投资价值比较高，这个指数我们前期的文章也有介绍过，长期表现是要好于几个竞品指数的，收益率和波动率都要优于中国互联网指数和恒生科技。当前数字经济、东数西算概念比较热门，这个指数比较契合。

三、行业轮动模型看好哪些行业？

根据市场的交易行为、指数的基本面、一致预期等几大类因子，我们构造了行业轮动模型，在我们的模型测试过程中表现比较好。行业轮动模型按月调仓，所以会和前面主题指数的观点不一定一致，前面主题指数的观点是一个相对长期的投资视角下的主观判断，行业轮动模型是严格意义上的定量判断。我们在前段时间陆续介绍了几期我们的行业轮动模型，后续还有几篇行业轮动模型的文章。我们不妨先看一下我们模型的最新行业观点。行业轮动模型最新比较看好有色金属、电力设备、钢铁、煤炭和美容护理行业，以周期行业为主，其中也包括了美容护理这样的新兴消费行业。

四、转债市场的估值

我们在前期写过几篇可转债的文章。转债作为一个收益风险比比较好的资产品种，是值得持续观察和跟踪的，如果出现系统性的低估和高估的时候，我们会提示机会和风险的。我们观察转债市场的双低值的中位数，如果中位数处于历史高位，说明转债市场整体比较贵，如果中位数处于历史低位，说明转债市场整体比较便宜。今年一月份转债市场的双低值达到历史高位，最近几天转债市场的估值调整比较明显，整体而言，目前整个转债市场的估值回到了去年九十月份的水平，较年初的估值已经大幅回调，目前处于合理偏贵的区间。

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