伴随着创业板注册制的推行，大批中小企业排队上市，这其中也有不少企业出现了是否符合创业板属性的问题。据悉，被深交所四次问询的福建远翔新材料股份有限公司（下称“远翔新材”“发行人”）已经上会通过。但作为一家产品结构单一、技术创新不足的企业，远翔新材即便上市成功，要面临的问题依然很多。
据招股书，公司主营业务是沉淀法二氧化硅的研发、生产和销售，目前已形成通用型和高透明型硅橡胶用二氧化硅两大类产品，收入占主营业务收入的93%以上，截至2020年的市占率达27%。不过，在公司所处的行业，市占率高可能也起不到太多利好推动。
技术先进性不足 营收质量堪忧
尽管发行人二氧化硅的市占份额较高，但技术先进性存在不足。当前市场上二氧化硅主要分为沉淀法二氧化硅、气相法二氧化硅两类，相比之下，气相法二氧化硅补强、增稠、触变、防沉、抗流挂、吸附、隔热等功能更优异，只是碍于制备工艺更加复杂，价格较为昂贵；而沉淀法二氧化硅的价格则比较便宜。
同时，因沉淀法二氧化硅的技术上相对落后，远翔新材的上市之路并不顺畅，其中有四次是遭遇深交所问询关于其创业定位的依据，即是否符合“三创四新”。而且，从公司产品来看，公司也确实存在高耗能、高排放的问题。即便上市成功，在当前注重环保、绿色可持续发展的市场环境下，预计在ESG评价体系中也很难获得高评价。
撇开产品属性不说，从营收质量来看，远翔新材也很难经得住推敲。因产品结构比较单一，主营业务收入主要来自沉淀法二氧化硅，一旦市场上出现的新的技术革新或单产水平更高的企业，公司的市场份额就或将存在被瓜分的可能。
因产品结构单一，应对宏观市场风险能力较弱，其营收质量就落了下乘。2018年末至2021年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为767.08万元、610.36万元、4,712.85万元、3,855.41万元，同期净利润分别为：4,576.69万元、4,337.38万元、6,561.88万元、4,038.03万元。面对这种尴尬，公司表示，经营活动产生的现金流量净额较低，主要系以票据作为款项收付的主要方式及应收账款存在信用周期所致。
也因此，公司的应收账款存在较大比例的资金占用情况。报告期内，司应收账款账面价值分别为6,238.25万元、8,493.02万元、8,714.55万元以及8,886.21万元，占营业收入的比例分别为25.33%、30.69%、27.13%以及45.95%，呈上涨趋势。
此外，应收票据也存在这种情况，不同的是其占比增速更快。这些资金占用情况，不仅成为公司财务风险的隐患，也印证了公司营收质量较差的困境。
市场资源供过于求 对上下游有一定依赖
回归沉淀法二氧化硅赛道来说，行业格局较为分散，市场竞争颇为激烈，且存在供应过剩的情形，这也就导致了远翔新材对下游市场话语权偏弱。不过，随着国家供给侧改革的推进，以及“三去一降一补”持续显效，供过于求的状况有所缓解。
越是竞争激烈的市场，越是需要报团取暖。相应的，发行人与上游主要供应商和下游主要客户间有着较多的商业合作。
报告期内，公司向前五大供应商的合计采购额分别为12,690.69万元、12,140.89万元、13,061.55万元和8,013.49万元，占采购总额的比例分别为78.80%、80.78%、73.48%和 72.17%，供应商集中度相对较高。
这其中，公司向第一大供应商安徽龙泉硅材料有限公司的采购金额占采购金额的比例在50%左右。远翔新材也表示，如果公司主要供应商经营状况变动，或与公司的合作关系发生变化，导致其不能按时、保质、保量地供应原材料，会对原材料供应造成不利影响。
而对下游前五大客户也同样有着较高依赖。报告期内，公司向前五名客户的销售额也多维持在40%-50%之间。与此同时，公司的销售地也颇为集中：其主营业务收入以内销为主，主要集中在华东地区的浙江省和江苏省，以及华南地区的广东省。
因对上下游主要合作伙伴的依赖，或将对公司的经营稳定性产生影响，而下游市场的集中则可能导致未来成长空间的局限。加之，下游市场供需失衡问题的推动，行业产能出清显然也将会对公司的经营产生不利影响。
高毛利或难持久 研发投入待提高
不论从产品性质还是市场环境来看，公司所处的环境并不乐观，但这并不影响公司高毛利水平。报告期内，公司的综合毛利率分别为38.67%、34.86%、42.39%、39.61%，与行业其他公司相比表现较为优秀。不过，站在全产业链角度来看，想在中长期内保持高毛利水准还是有较大难度的。
首先，发行人二氧化硅产品的主要原材料为硅酸钠、硫酸等。硅酸钠的主要原材料包括纯碱、石英砂等，硫酸的主要原材料为硫磺，均为大宗原材料，且价格受国内外市场供需影响而波动。这其中，主要原材料硫磺依赖进口，叠加国际市场环境风云变化、新冠疫情肆虐全球，以及地缘政治风险等因素，可能会导致硫酸和硅酸钠出现供应紧张的风险。
据招股书测算，以2020年度产品的平均售价5,871.38元/吨和硅酸钠平均耗用额1,720.61元/吨为基数，极端情况下如果硅酸钠的采购单价分别变动-100%、-50%、50%、1 00%，公司毛利率变动分别为：29.31%、14.65%、-14.65%和-29.31%；敏感系数为：-0.29，公司毛利率对硅酸钠的价格敏感程度较高。
通常情况下，为强化行业地位，降低对上下游的依赖，公司会增加研发费用来提升产品品质。但公司显然对研发投入并不上心。报告期内，研发费用占当期营业收入比重分别为3.60%、3.22%、3.18%与 3.02%，呈下滑趋势。
综上，我们不难发现，公司在核心技术端遭受质疑，行业前景也不甚乐观，此次IPO又将扩建新的产能，未来是否会出现产能利用率降低、话语权下降等问题很难说。笔者只是期望，远翔新材能切实提高产品技术含量，在红海竞争中能够夯实属于自己的地盘。
撰文/冬梅
编辑/周周
本文作者可以追加内容哦 !
