我们在指数周白酒专场直播中,跟大家深入交流了赛道的正反面逻辑,感谢小伙伴们的关注和支持,就直播过程中以及平时大家关注比较多的问题,再集中说说我的想法。

实际上今年的市场是不同周期叠加的结果,在防疫方面我们所面临的情况比2020年要复杂,另外,对于以全球定价为维度的市场而言,也确实比我们原来想象的要更复杂一些。叠加在滞胀周期中,今年大部分产业链包括我们的消费,在大的宏观背景之下其实是有一些影响的。

但是从一季度社零数据的变化来看,白酒在各行业里却呈环比增长的状态,所以其实可以看到在社零消费场景中某些商品还是具备一定的韧性的。不过这可能也正是大家觉得矛盾的点,当遇到阶段性比较大的震荡的时候,更需要我们去梳理行业底层的逻辑。

1. 为什么基本面向好,但行业还是面临了震荡?

我们说次高端白酒是经济上行的放大器,如果经济下行,对次高端的影响会更大。

所以为什么一季度公布的次高端白酒数据比较亮眼,甚至有部分超预期的表现,但相应价格带的股票还是出现了调整,就是因为大家预期在经济下行周期,这种预期导致它的逻辑不是那么顺。这种情况下我反而认为,这些公司如果有边际上的变化,或者说重新验证逻辑成立,对我们的配置来说反而是一个机会

我个人还是相信这个逻辑是长期成立的,虽然短期可能会随着消费场景的变化受到一些影响,但从长期的维度来讲,如果这些公司是存在价值的,我们更应该以市值的空间去衡量未来的变化。所以对于这些公司,只要它有足够的吸吸引力,我觉得是值得去做深度价值挖掘的,虽然目前可能有些标的仍是在左侧投资的阶段,在一些问题上要具备一定的提前量和定期投资的维度去做判断,来分散时间和空间维度的波动。

2. 怎么看待目前白酒板块的估值水平?

目前白酒的估值水平处于过去两年以来的相对低点,如果站在白酒的整个历史角度来看,现在的位置相对稍微偏高。但估值本身是个动态的过程,我还是倾向于认为估值只是短期维度的博弈参考,并不代表着公司或板块的终极状态

对于一个处于发展进程中,或者有提价预期,未来有产能释放的行业,其实我们还是要看得更长远一点,在每轮问题产生的时候大家不妨回顾一下这些问题是短期的,还是长期一定会存在的,评估它的长期确定性是不是值得现在这样一个估值的溢价

白酒是具备独特性的,并且这种独特性站在很长的历史时点上都难以被替代,而我们做投资更多的是买长期具备护城河的公司的价值。

3. 震荡行情中白酒的投资逻辑还在吗?

我们判断一个行业是不是有投资逻辑或者投资价值,主要还是看它是否既有相对确定的投资属性又有未来的增长空间,我们可以沿着这个框架看下白酒的情况:

第一,它的毛利较高,这赋予了相对更高的抗风险能力;第二,它现金流的质量和水平,远高于很多其他行业;第三,在长期的经济发展周期里,白酒还有消费升级或者是提价的空间。

4. 如何把握后续白酒的投资节奏?

在白酒赛道里,像之前说的那样,我觉得性价比更高的方式是先给自己设一个目标,然后根据估值中枢的上下线做时间维度和空间维度的分散,视自己的现金流支出需要和风险承受能力做相应的资产配置比例调整。当然,如果大家对某些公司的产品周期或者重要事件能够提前预判,也可以去做一些趋势性的投资,但我相信这对大部分人来说是很难的一件事情。

最后希望大家在做投资的同时能管理好自己的心态,多去感受生活中更多美好的风景,也祝愿各地疫情早日被控制住,让我们的生活和工作尽快恢复正常。

风险提示:以上观点为当前观点,未来可能发生改变。基金过往业绩不代表未来表现。指数过往业绩不代表其未来表现,亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险,投资须谨慎。投资人应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件,全面认识基金产品的风险收益特征,在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,对基金投资做出独立决策,选择合适的基金产品。定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是代替储蓄的等效理财方式。

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