张忆东：市场底可能在三季度

4月24日，新财富分析师年会暨黄埔区、广州开发区资本市场高端峰会精彩继续，高端制造和金融、科技专场论坛火力全开。

兴业证券全球首席策略分析师、研究院副院长张忆东表示，首先，可以把3月16号金融委的会议类比为2018年的10月份的政策底，这次港股的估值底坚实程度比2018年10月份更甚。估值的角度看，中国资产处于全球洼地，A股估值处于合理偏低的位置；港股估值则处于绝对底部、极度低估，已具备非常强的安全边际。

分行业来看，A股已经具备了长期较好的投资价值，因为大多数行业的估值都在2014年至今的50分位以下，属于较低的估值分位。从PE的角度来看，银行、家电、轻工、非银金融、通讯、环保、传媒、石油化工、医药生物、有色、计算机、电子、服装、机械等偏业绩稳定的行业，都处于历史上相对低的分位数；从PB的角度来看，建材、建筑、装饰、交通运输、房地产都处于历史上非常低的分位数，而建材、钢铁、电力等的市净率也只是处于历史上相对合理的水平。总体来说，从估值的角度，要对中国资产有信心。

其次，展望未来，中国资产的市场底大概在夏季，后续基本面因素决定市场走势，特别是非常注重基本面的港股，市场底或反转底可能是在6、7、8月份。中期最主要的两大风险都是基本面的风险。

其中，最主要的风险是内因，即中国经济，最大的影响因素是疫情。疫情冲击何时结束，经济何时复苏。从当前经济数据看，不容乐观，而货币政策、财政政策等稳增长政策见效需要时间。在疫情防控下，稳增长政策可能会受到一定影响。疫情冲击之后，稳增长政策对基本面的影响将从预期转向实际效果。外部风险方面，警惕二季度后期，美股风险、大宗商品以及海外债务风险的恶化。美股中期风险未完，未来2-3季度出现比3月低点更低的概率较大。但美股下半年不太可能出现大熊市，因为美国基本面韧性不容小觑，且房地产市场繁荣。

第三，投资策略方面，防守反击。未来一个季度，中国的投资时钟处于衰退期，但下半年中国投资有望走向复苏。在这种情况下，可找到最优质的公司，以长打短，防守反击，对中国资产进行逢低布局。坚守价值，特别是传统领域中有深度价值的优质的央企港股；耐心布局绩优成长，一方面是具备了价值安全边际的消费类绩优股，比如，食品饮料、家电、物业、农业、纺织服装等股票；另一方面，等待科技型成长股的调整和分化，其中，针对互联网企业的投资逻辑，张忆东认为，互联网、生物医药等“传统的新经济”投资逻辑转向“消费型绩优价值股”。