升级了一个组合(附估值播报）

根据投顾新规，只有投顾管理机构才能够继续做基金组合……

这一点想必大家都知道。

网叔是一个执着的人，不想半途而废，

为了继续推进投资组合，

过去半年，网叔开始四处接触合适的“奶妈”，托付我们的投资策略。

也遇到了很多棘手的困难……

1.0

首先要升级的是我们小试牛刀投资组合。

小试牛刀的核心策略，可以简单概况这么几点：

（1）赌国运，即建立这个组合的前提，是我们相信中国的国运会蒸蒸日上，明天会更好。

（2）结合基本面，主要通过估值来判断资产的成本。大方向上，便宜的时候买，贵的时候卖。底层理念主要来自格雷厄姆。

（3）主要买能判断估值的指数基金。尤其是赛道类指数，会按照赛道的具体情况来做判断。

（4）定投。普通人只有定投，才不会因为“患得患失”而操作变形。

（5）信号类组合。每次发车的时候，可以结合市场估值，挑选基金池里的基金分批次购买。

然而问题来了……

与蛋卷基金深度合作的华宝证券旗下的投顾，暂时只能做配置类组合。

所谓配置类组合，就是每次发车的时候，必须同时同比例全部购买基金池里的基金。

那么，如果信号类组合改成配置型组合，会有什么问题？

2.0

信号类组合VS配置类组合，哪个更好？

单纯讲没有好坏之外。

但是匹配到不同的投资策略，就有适合不适合之分。

配置类组合，比较适合基金经理做决策的主动基金，尤其是均衡策略的主动基金。

除了疯牛的多减仓，

熊市的时候多加仓，

其它时候都相信基金经理，自己不做判断。一般也不会买赛道类基金。

信号类组合，则比较适合结合基本面，再通过估值系统来判断价值是否低估的指数基金。

除了宽基，也会买一些赛道指数基金。

操作过程中，对于各种赛道类指数，投顾管理人需要做比较多的判断。

理性讲，即便有各种估值工具，普通投资人去做指数的价值判断，还是非常有困难。

虽然价格围绕价值波动，但是价值本身也会波动。

当两条线一起波动的时候，事情就复杂了。而要判断价值波动的方向，又需要对基本面有比较深的研究能力。

所以如果选择相信基金经理，也可以放弃自己判断只买主动基金。

网叔自己愿意投资的小试牛刀组合的策略，建立在不依赖基金经理，

相信通过基本面研究，以及借用估值工具一定程度判断指数的价值，

然后尽可能低成本地买入便宜的资产，在牛市、或者结构性牛市的时候一步步兑现回报。

显然，想要继续原来小试牛刀的投资策略，信号类更合适。

但是在蛋卷基金平台上，如果把组合交给华宝投顾管理，暂时没有信号类，只有配置类。

尴尬了……

3.0

网叔陷入了两难。

小试牛刀如果不通过华宝投顾在蛋卷基金升级，在蛋卷的组合就没了，大家原先持有的基金就会被打散。

说句实话，过去两年接触下来，网叔对蛋卷基金充满了感情。

同时华宝证券投顾，也是非常吸引网叔的团队。

但是如果小试牛刀通过华宝在蛋卷基金升级，那就一定要改策略，小试牛刀就不再是网叔愿意投资的小试牛刀了……

怎么办？

网叔选择了折中方案：

（1）小试牛刀在蛋卷基金的组合，调整策略，托付给华宝投顾继续升级。这样避免了打散，保留大家原先持有的仓位。

新的策略，网叔后面会跟华宝投顾的工作人员进行深度的碰撞。后面感兴趣的朋友，可以继续跟投。但是一定要注意，策略是变了。

（2）找其它能做信号类组合的投顾机构寻找符合网叔想法的策略，通过跟投顾机构深度沟通，按照原先的大家的跟投需求，重新定制组合。

在接触了一些持牌投顾机构之后，最后选择了且慢。

为什么选择且慢？

首先，他们有信号类组合。也就是说，他们有运行这个策略逻辑的条件。

第二，且慢非常有诚意，直接让他们北京的研究院跟我们做深度的需求沟通，并根据我们的需求为大家定制策略。如果上海没有疫情，网叔可能整个4月都在北京且慢的办公室深入沟通这件事。

且慢研究院来做这件事非常重要，因为小试牛刀要做一些判断，对投研的要求还是挺高的。

其实整个2021年大家也发现，网叔因为这个组合，几乎所有精力都在搞研究。

都没怎么好好写文章……

现在终于找了一个合适的可以托付的也符合监管规定的“奶妈”了， 大大缓解了压力。

所以，小试牛刀，后面就托付给且慢了。因为小试牛刀原组合没法搬家升级，实际上也是由且慢给我们定制一个符合小试牛刀的基础逻辑，同步又有迭代更新的组合。

如果大家想继续实践小试牛刀原先的组合策略逻辑，后面可以定投这个且慢的新组合。

4.0

小试牛刀的策略在且慢重新定制组后之后，策略上会一模一样吗？

答案是两个组合都沿用了以指数型基金为基石，在原先的基础上，同时做一些小升级了，引入了“核星-卫星”策略。

这个策略，顾名思义就是在投顾组合中，仓位包含两部分：

核星仓位 + 卫星仓位

核星仓位承担主要的投资风险跟收益。

可以理解为压箱底的，主要定投一些相对稳健的宽基，像沪深300、中证500等。

卫星则采用一些高收益、高弹性的策略去贡献更有想象力的收益，主要投一些赛道类基金，像医药、消费、互联网等。

之前没有对核星和卫星进行明确的划分，什么低估买什么。

过去操作，长期看潜在的回报率会更高，但是震荡也会更大。甚至在建仓的早期，因为一两个的赛道权重偏高，如果出现暴跌，跟投的体验就极差……

同时，很多朋友也很难抓到策略的精髓，容易变成短期对单赛道的重仓。

复盘过去一年的操作，很多教训都是血淋淋的……

所以，这次升级“怎么更好地控制回撤”是网叔着重要解决的问题。在跟且慢的工作人员一系列的碰撞之后，我们也认可且慢选择的“核星+卫星”策略。

这里网叔也温馨提醒：

鱼和熊掌很难兼得。当选择了跟投更加平稳的策略，势必，未来的收益预期也会下降一些。

大家要有这样的心理准备。

5.0

小试牛刀后面什么时候发车？

定时定投，大家可以选关注组合，且慢发车了，网叔也开启实盘跟投，并且第一时间同步同步大家。

在这里，

非常感谢蛋卷基金、华宝投顾、且慢投顾一路以来的支持，

在投顾新规颁布之后，

为网叔原先构建这几个基金组合，接手做了“奶妈”，并且愿意投入比较宝贵的投研力量去管理这些组合，让它们变得更好。

投资，就是一场漫长的修行。

还记得前两年，所有人都在喊，A股要长牛了，现在不赶紧上车以后就没机会上了。

如塞壬的歌声，让很多人患得患失，高位重仓……

结果没多久，

A股又跌破了3000点。

都说这次会不一样，结果这次还是一样的。历史一直在重演……

所以，投资终不能太急。

也不能太激进。

涨到5000点的时候，再怎么看好，也别去盲目重仓。

跌到3000点以下的时候，心里再怎么哀伤，有闲钱还是可以开始定投的。

相信，明天会更好。

6.0

2022年4月29日基金估值播报（211期）

目前大盘整体低估，有所分化。

上证指数和中证全指超低估，创业板、深成指处于低估状态。

分行业看。

消费受猪企影响，三季度净利润负增长，致使估值非常高，目前不是好的介入时机。

医药目前超低估，但受“集采”影响，医药的利润和估值受到压制，短期走势难言乐观；从长期看，医药的前景广阔，是非常优质的赛道。

互联网目前低估，展望未来，互联网面临的不确定性依然较高，短期还是可能产生较大波动；但是互联网是中国的优势产业，竞争力强，从长期看，不用对互联网过于悲观；

半导体目前超级低估，但是随着各国供应链的恢复，中国半导体产业面临的竞争压力加剧，短期市场情绪可能受到一定的影响；从中期看，目前半导体供需缺口仍在，依然处于较高景气度区间，目前算是有些超跌。

新能源现在到了低估区间，具备一定的配置价值。

银行和保险处于超低估状态，但是这两个板块受经济影响很大，目前全球经济增长都有一定压力，所以行业什么时候反弹尚未可知，投资的话建议做好长期持有的准备；

证券目前超低估，但从长期看，券商财富转型业务还面临不确定性，所以证券中期表现无法预测；短期博估值修复的话，注意风险；

地产最近估值飙升，到达了合理区间，这主要是因为今年经济压力比较大，市场预期G会给房地产托底，但目前来看，房住不炒依然是主旋律，这个行业未来3-5年的发展空间有限，当然也不排除某些个股存在一些结构性机会。

沪深300的风险溢价率较高，目前投资股市的性价比更高。