二季度市场展望 | 新华基金王丹：积极布局固收+

今年一季度，中短端受资金利率偏高影响，调整幅度较大；权益方面，在美国加息进程加速、俄乌战争带来的制裁担忧及大宗商品上涨、国内疫情再起多重利空叠加影响下，权益市场出现比较大的调整。本轮快速调整的具体原因是什么？二季度市场情绪会修复吗？新华基金基金经理王丹为大家分析。

2022年一季度债市来看，中短端受资金利率偏高影响，调整幅度较大，1年和3年期国债调整幅度分别为9BP和13BP，长端利率来看，1月份在降息带动下下行了一波，但是后续在宽信用预期下，反弹至去年末水平，10年期和30年期国债一季度调1BP和2BP。在美国加息进程加速、俄乌战争带来的制裁担忧及大宗商品上涨、国内疫情再起多重利空叠加影响下，权益市场出现比较大的调整，一季度万得全A和沪深300跌幅高达-13.92%和-14.53%，中证转债指数和二级债基指数跌幅为-8.36%和-4.52%。

从一季报中挖掘本轮市场波动的原因

今年以来，权益市场调整幅度非常大，下跌速度是快于2018年的，我们特意等到基金和上市公司一季报公布后希望能从数据层面找到一些线索。

首先，2021年末机构持股占A股流动股本比例整体高达59%，如图表2所示，银行、采掘和交运等行业机构占流通股本比例达到60%以上，计算机、电器设备等行业机构占流动股本比例稍低，但是也达到30%以上，因此机构动向对于市场波动影响极大。

那么一季度机构持仓是如何变化的呢？如图表3所示，机构一季度整体减持了800亿股，减持比例达到2.21%，分行业来看，除了交运和商贸外，其余行业均为减持，其中计算机、电子和电气设备减持幅度最大，也正是我们所看到的，成长板块一季度跌幅最大。

机构中比较重要风向标-北向资金1至3月来看，累计减持243亿元，对于日成交金额接近万亿的A股市场来说，北向减持规模并不算高，且北向资金主要是3月份减持，1月份还是净增持168亿元。

其次基金减持比例很高，如图表5所示，一季度基金持有A股数量整体较去年末减持44%，钢铁、商贸、汽车、军工、计算机、电子等行业较去年末减持比例高达50%以上。

那么基金是由于赎回导致的被动减持吗？我们来看一下各类型基金一季度份额和规模数据，如图表6所示，主要含权基金-股票型基金、混合型基金、二级债基（20%以内股票）一季度分别净申购1710亿份、398亿份和745亿份，且指数型基金申购份额更高，感叹下这届基民不简单，已经学会了“低买”这个重要的本领，规模上来看，扣除掉业绩波动导致的规模缩水后，一季度股票型、混合型和二级债基规模变动分别为387亿元、-1242亿元和757亿元，也用数据打破了固收+基金被大额赎回对市场形成一定扰动的传言。

总结来看，基金整体非被动大幅减持A股造成的踩踏是本轮快速调整的重要原因之一，至于减持的理由主要为以下三方面：

1）美联储超预期加息；

2）俄乌战争及其引发的制裁担忧和大宗商品上涨；

3）国内疫情四起，引发对于经济基本面的担忧；

二季度，宏观层面需要关注的方面

目前这三方面的悲观预期已经比较充分，已经预期充分的因素对市场影响力有限，若三因素任何一方有所缓解，则有利于市场情绪的修复，展望二季度，国内宏观层面需要关注点的是PPI的下行，主要源于：1）高基数；2）居民高杠杆率下，地产销售难见趋势性大幅上行；3）疫情导致中游制造业生产偏弱；

PPI的下行将有利于缓解中游制造业的压力，有利于适度宽货币的开展，经过这波急跌后，很多板块已经到风险收益比较高的位置，建议可以积极为中期布局，关注调整幅度比较大，景气度仍然较高的科技板块。

擅长稳健且兼具弹性，重视风险收益关系

根据猫头鹰研究院观点，王丹是一位非常重视风险收益关系的基金经理， 作为一位出身债券分析师的基金经理，她不仅熟悉自上而下的分析框架，且关注中观行业变化，结合估值和行业逻辑，优选风险收益比相对较高的投资品种。

目前王丹管理的产品共有四只：新华增盈回报债券、新华鑫回报混合、新华增怡债券A/C/E、新华双利债券A/C。根据一季度报告、海通证券一季度基金排名显示（数据截至2022年3月31日），由基金经理王丹管理的“固收+”产品新华增怡A和新华双利A最近一年净值增长率分别为9.29%（业绩比较基准收益率9.29%）和10.21%（业绩比较基准收益率-0.18%），在同类排名均位于前10%（同类共537只基金）。

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风险提示及免责声明

基金有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。本基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。请在投资前仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》。特此提醒广大投资者正确认识投资基金所存在的风险，慎重考虑、谨慎决策，选择与自身风险承受能力相匹配的产品。混合型基金主要风险包括市场系统性风险、上市公司风险、利率风险、流动性风险、信用风险、管理型风险；指数股票型基金的主要风险包括：市场风险、流动性风险、信用风险、交易对手违约风险、管理风险、资产配置风险、本基金的特有风险、不可抗力风险及其他风险；开放式债券型基金主要风险包括市场风险、流动性风险、现金储备管理风险、信用风险、交易对手违约风险、管理风险、中小企业债券私募债券风险、资产配置风险、不可抗力风险以及其他风险。

数据来源：基金定期报告，基金年度报告，海通证券，数据截至2022.3.31.

产品类型：新华增怡债券、新华双利债券属于开放式债券基金。

备注：自2021年1月8日起，除了新华纯债添利，其他基金投资范围增加存托凭证。

基金经理变更：

新华增怡A/C：2013-12-04~2015-04-15桂跃强 于泽雨 ，2015-04-15~2021-02-02 于泽雨，2021-02-02~2021-02-19于泽雨 王丹 ，2021-02-19~至今 王丹；

新华增怡E: 2021-09-24~至今 王丹；

新华双利A/C: 2016-07-13~2016-07-20 于泽雨, 2016-07-20~2018-02-06 于泽雨 马英, 2018-02-06~2020-12-08 马英, 2020-12-08~至今, 曹巍浩 王丹.

历史业绩：自2017年度至2021年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为（%）：

新华增怡A：7.27/-5.48，-2.32/1.51，9.51/4.53，-0.86/2.62，17.89/1.50；

新华增怡C：7.03/-5.48，-2.71/1.51，9.08/4.53，-1.26/2.62，17.40/1.50；

新华双利A：6.06/-5.56，-3.09/0.23，15.38/4.18，0.42/1.81，22.10/1.06；

新华双利C：5.68/-5.56，-3.39/0.23，14.83/4.18，-0.08/1.81，21.61/1.06；