凯迪生态破产重整七大问近日，凯迪生态等21家公司实质合并重整案召开了第一次债权人

1、破产费用和共益债务明细不清晰

目前重整草案仅提到破产费用和共益债务的总金额为9.7亿，并未提及其具体构成，如用于诉讼费用、管理债务人资产费用、管理人报酬等具体为多少。因其数额较大，会直接影响债权人受偿比例，有债权人提出，管理人应向债权人提供其明细构成。

2、普通债权分组清偿明显不公平

破产重整方案中对普通债权分为燃料类经营债权和其他普通债权两组，给予燃料类经营债权人20万以下的部分全额清偿，且是在重整计划执行期间（12个月内）用现金清偿，相较于其他普通债权人的以股抵债或者9年后才开始用5年时间清偿8%的方案，燃料类经营债权人清偿方案要优越得多。很多普通债权人表示，这样分组区别对待普通债权的方案很不合理，明显违反了公平清偿和债权平等原则，于法无据，于理不合，不能接受。

3、其他普通债权人受偿比例极低，重整没有意义 

重整计划草案提供给非燃料类普通债权三种清偿方案：可选择转股（但是转股价高，相当于9元债权/股）；可选择留债展期（需等担保债权9年留债期满后才开始用5年时间清偿8%的）；可选择以股抵债+信托受益权+留债展期的综合方式，以上三种方案中，债权人

若选择转股，债权人只能间接持股，且没有明确的退出机制；若选择留债，期限极长。担保人留债9年，普通债权在这个基础上再留债5年，也就是14年，即使按4%的低利率折现，实际受偿率仅约4%，这还要低于清算状态下的受偿率4.78%，也就是说重整还不如清算。

4、公司重整具有不确定性，且存在二次违约可能性

在重整过程中，如果组件有限合伙，其中合伙人众多，治理非常不易，容易出现治理僵局。并且重整计划（草案）中提到凯迪生态仍在持续推进引进重整投资人，后期招募投资人的具体方案以及投资人进入后的具体操作路径仍存在很大的不确定性。该草案中只提到为投资人预留25亿股股票，也未明确具体的股份定价方案。如果将来招不到重整投资人，则这个方案将无法实施。即使公司重整后，其能否正常经营，能否在市场中盈利都存在不确定性，而债权人的受偿资金很大程度上来源于公司盈利，如果公司不能盈利或者出现二次破产，则所有的清偿将都只能流于纸面，实质上都不能实现。

另外根据重整计划草案，目前凯迪生态控股股东持股比例为15%，但是该控股股东将来是否继续持有股权参与甚至主导管理没有披露，债权人表示这对公司重整时一个重要因素，管理人应当披露清楚。

5、未具体论证重整必要性，债权人对很多关键信息不知情

重整草案中的偿债能力分析中，对于偿债资产价值的评估价值，债权人并未看到中介机构出具的21家公司合并重整的评估报告、破产审计报告等作为具体数据支撑，因此债权人并不能简单的依据重整草案作出恰当的投票表决。

且在分析偿债能力时，用于清偿普通债权的资产中直接扣除了关联方应收款，导致普通债权受偿率从13.66%直接到4.78%，并未见其具体依据和论证过程。即使4.78%成立，也无法论证破产重整优于破产清算。对于展期中的贴现率、货币时间、债转股的股权定价均缺乏论证。

6、投票权问题

重整草案中提到债权暂缓确认2942家。一般而言，管理人应当公布哪些债权人有投票权，哪些没有投票权，普通债权分组的话，有投票权的燃料类普通债权人有多少，谁有谁没有都应透明公开，而债权人参会得到的资料中，这些都不清楚。债权人这样投票，在没有有权投票债权人数据的情况下，投票结果是怎么出来的就值得存疑。

另，部分债券持有人投票权存在问题。部分债权人透露，凯迪生态管理人以方正证券发送的公告，直接推定方正证券有权代理债券持有人进行投票，该直接推定或会导致债券持有人未实际行使投票权，存在程序违法嫌疑，进而影响投票结果，影响委托人权益。因此方正证券代理投票缺乏正式授权，应为无效投票。

7、凯迪管理人对债权人不予理睬，并对债权人舆情进行监控

据悉，部分债权人向凯迪生态管理人邮寄了律师函，但管理人持续拒收、同时邮件送达，也无任何回复，就债权人对重整过程提出的疑问，管理人一直拒绝沟通说明该部分问题。

同时，债权人也尝试联系方正证券，但对方电话一直无人接听，对于债券持有人就被没收投票权问题向方正证券邮件送达的公函，对方的回复避重就轻，并未解决债权人疑问。

此外，由于部分债权人在网络上提出对于重整方案中的疑问，在该次债权人会议上，管理人明确说明会对债权人的舆情进行监控。