屡败屡战！石化产品供应商「金泰丰」第四次递交创业板转主板上市申请

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摘要：金泰丰于2022年5月12日向港交所递交创业板转主板上市申请，公司是以中国广东省为基地从事批发油品及其他石化产品供应商。2021年收入为20.43亿元，净利润0.37亿元，毛利率4.44%。
S&TLiveReport获悉，成立源于2004年金泰丰国际控股有限公司JTF INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED（以下简称“金泰丰”）于2022年5月12日在港交所递交创业板(GEM)转主板上市申请。公司在创业板的证券代码为08479.HK，曾经在2020年7月10日、2021年3月9日、10月28日递表，这是该公司第4次递交转板上市申请，独家保荐人为竤信国际。
公司以中国广东省为基地，主要从事批发油品及其他石化产品。公司买卖的油品可大致分为(i)成品油;(ii)燃料油;及(iii)其他石化产品。
公司的销售模式可分为两种模式，即配对交易销售模式(包括港易及外地交易)及存货销售模式。
配对交易销售
公司的配对交易销售模式进一步细分为两个类别:港易及外地交易。倘订约方选择港易，油品产品将首先抵达公司油库中的其中一个，以供储存，其后方会运往客户指定地点。当选择外地交易时，公司作为配对供应商及客户的代理，并透过油库而毋须透过实物交付结算交易，以节省运输成本。公司就进行外地交易赚取服务收入。
存货销售模式
视乎公司的存货水平及客户需求，公司亦会向客户出售仓库中现存的存货(通常数量较少)。收到客户要求的油品产品规格后，公司将就所需的油品产品确认存货水平，倘公司具充足的库存(不论是存货或能够就交付所确认的配对交易销售补充相同货量)以满足有关采购，公司将安排与此等客户交易。因交易量较小，客户通常安排于公司的油库自行提取油品产品。

投资亮点
公司采用全面及严格的品质监控系统公司因紧贴客户而获益公司能够维持供应商及客户的稳定业务网络公司拥有经验丰富的管理团队及熟练员工


财务分析
截至2021年12月31日止3个年度：
收入分别约为人民币21.42亿元、11亿元、20.43亿元，年复合增长率为-2.32%；
毛利分别约为人民币0.96亿元、0.69亿元、0.91亿元，年复合增长率为-2.68%；
净利润分别约为人民币0.4亿元、0.15亿元、0.37亿元，年复合增长率为-3.55%；
毛利率分别约为4.47%、6.31%、4.44%，年复合增长率为-0.37%；
净利率分别约为1.86%、1.38%、1.81%，年复合增长率为-1.26%。

公司收入、毛利、净利润、毛利率和净利率都处于下降的态势，其中2020年的降幅最大；
公司存货0.4亿、贸易应付5亿、账上现金0.08亿、流动负债1.9亿、经营活动现金流为负0.5亿。
行业前景
预期中国全年石油产量将保持在约200百万吨的水平，石油产量的复合年增长率估计将为0.6%。预计于2026年，中国的石油进口量将达到642.3百万吨，2021年至2026年的复合年增长率为4.6%。进口依赖程度由二零一六年的65.9%上升到2021年的72.5%。预期到2026年前达到76.0%。
于广东省，自二零一六年至2021年消费量以约3.0%的复合年增长率增长，而同期产量按9.4%的复合年增长。
预计广东省成品油交易市场于2021年至2026年的增长较二零一六年至2021年有所放缓，预计私营企业于2021年至2026年仍将稳定增长，复合年增长率为2.5%。

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于二零一六年至2021年期间，中国燃料油消费量的复合年增长率约为2.6%。广东省的消费量略有下降，二零一五年至2019年的复合年增长率约为-0.9%。于2020年，广东省的燃料油消耗量回升至4.2百万吨，预期自2021年至2026年中国及广东省燃料油的消费量均将保持稳定水平。中国及广东省燃料油产量于2021年录得明显增长，分别按年增长27.6%及64.1%。
中国的调和燃料油消费量由二零一六年的9.3百万吨增加至2021年的10.1百万吨，复合年增长率为1.7%。广东省调和燃料油产品的消费量及产量分别以复合年增长率约1.6%及10.0%稳步增长。
根据弗若斯特沙利文报告，中国及广东省的混合燃料油消费量可能会于2021年至2026年期间保持稳定水平。2020年调和燃料油的需求因全球COVID-19疫情而受到阻碍，惟预计将于2020年后未来数年逐步恢复。

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行业地位根据弗若斯特沙利文报告，成品油市场主要由三大国有巨头控制。市场上的私营经销商数目有所增加。下表列出2021年广东省五大私营成品油经销商的成品油交易量：

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根据弗若斯特沙利文报告，中国及广东省的整体燃料油贸易市场高度分散，中小型燃料油经销商数量大。前五大参与者约占市场份额的约29%，而中国金泰丰约占中国市场份额的0.4%。于广东省的燃料油经销商中，有30多家燃料油经销商具备燃料油调和能力。截至2021年，广东省的调和燃料油市场相对集中;按产量计算，前五大参与者约占市场份额的29.1%，而中国金泰丰约占市场份额的0.9%。下表载列2021年广东省五大调和燃料油经销商的调和燃料油产量:

同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：金泰能源控股(02728.HK)
金泰能源控股有限公司(原名:裕华能源控股有限公司)是一家投资控股公司,主要从事能源贸易业务。致力于打造具有竞争力优势的石化产业生态体系,金泰能源石化产业生态体系包括油气开采、炼化、仓储、物流运输、分销和零售等六大业务版块,具备成品油仓储、危化品仓储、成品油批发、危化品运输及进出口权等多项经营资质,为石化产业链上下游客户提供服务和行业解决方案。

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主要股东
兴明、徐子明先生及黄女士为公司控股股东
招股前，1兴明有权于公司股东大会上行使40.5%投票权;徐子明先生持有兴明80%的权益，黄女士持有兴明20%的权益及为徐子明先生的配偶，故其为控股股东之一。

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管理层情况
徐子明先生，56岁，执行董事、董事会主席兼控股股东之一。于中国石油业的批发及买卖方面拥有约20年经验。曾在中国东莞农村商业银行某分行担任会计主管。曾于中国东莞市从事其个人的油品产品经纪业务，与黄女士在2004年收购中国金泰丰。主要负责公司整体业务及增长策略，并监管主要管理事务。徐子明先生为黄女士的配偶。
黄四珍女士，56岁，公司执行董事、董事总经理兼控股股东之一。于中国石油业的批发及买卖方面拥有约20年经验。曾在中国东莞农村商业银行某分行的出纳部门任职。主要负责监督公司的整体营运及业务发展。黄女士为徐子明先生的配偶。
徐小平先生，39岁，执行董事。在中国政法大学取得法学学士学位，在清华大学取得民事及商业法硕士学位。于中国石油业的批发及买卖方面积逾10年经验。主要负责日常营运的一般行政管理及监督。彼为徐子明先生及黄女士的侄子。

中介团队
据捷利交易宝数据统计，金泰丰中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据尚可。整体而言中介团队历史数据表现尚可。

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保荐人承销历史业绩
竤信国际近期保荐的破发率为0%，暂时无破发的记录。

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舆情分析
目前通过企查查网站无法查到金泰丰国际控股有限公司的任何负面消息，通过查询其运营主体公司增城市金泰丰燃油有限公司，发现具有如下风险提示：

1个自身风险为民事纠纷；

2个关联风险为股权质押警示；
4个历史风险中，因未按时履行法律义务被广东省广州市增城区人民法院强制执行1项，因安全生产职业健康类违法被广州市增城区安全生产监督管理局行政处罚1项，民事纠纷2项；
3个敏感舆情中，主要为利润下降的新闻报道；
17个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。
整体来看，一家2004年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为84.15亿，其中最大市值为汇通达网络，最小市值为清晰医疗；发行PE均值为32.35倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为6008人；认购倍数上，均值为3.89倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在59.31%，整体来说，基石比例增长趋势非常明显；

暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活。4月上市的知乎首日大跌23.58%，东原仁知服务表现平淡。