冰峰饮料成立于1948年，前身为西北汽水厂。作为风靡一时的汽水饮料赛道的老字号，在西安起家的冰峰，一度与凉皮、肉夹馍并称为“三秦套餐”，遍布西安的大街小巷。冰峰饮料主营业务为橙味汽水、酸梅汤等饮料的研发、生产和销售，主要产品为“冰峰”玻璃瓶橙味汽水、罐装橙味汽水、玻璃瓶酸梅汤、罐装酸梅汤等。 2018年、2019年、2020年及2021年上半年，冰峰饮料实现营收分别为2.86亿元、3.02亿元、3.33亿元及2.19亿元，实现扣非归母净利润分别为0.68亿元、0.75亿元、0.96亿元及0.59亿元。
销售地域高度集中，掏空利润募投扩张
资料显示，冰峰汽水销售收入主要来自陕西，占比均超过8成以上；冰峰汽水也坦言存在一定的销售区域集中风险，一定程度上制约了冰峰汽水未来向外拓展业务的发展。如果不能有效开发陕西省外新市场，拓宽更广阔的产品市场区域，将对冰峰汽水未来成长产生一定影响。 虽然冰峰汽水一再强调品牌推广对公司竞争能力的重要性，但据招股书披露，冰峰汽水2018年-2020年的广告费支出分别只有941.72万元、613.19万元、566.64万元呈现逐年下滑的趋势。 招股书披露，2018年和2020年，冰峰汽水分别分配了5060万元、5546万元和6200万元的现金股利，特别是2020年连续两次分红，三年合计分红1.68亿元。 冰峰汽水此番上市拟募集资金6.69亿元，分别投入到玻璃瓶装生产线改扩建项目、营销服务网络升级及品牌建设项目、信息化管理平台建设项目3个项目中，欲借上市契机向全国扩张。 其中营销服务网络升级及品牌建设项目拟投入的金额为4.29亿元，占到此次拟募资之和的六成以上。这4.29亿元中又有拟投入1.81亿元作为推广费用，计划在三年内完成投入，主要投向传统媒体推广、互联网及移动互联网推广、形象广告推广等，其中第一年合计投入4550万元、第二年合计投入5950万元、第三年合计投入7550万元。 作为一家成立了几十年的区域性企业，冰峰汽水在营销方面一向吝于投入，安于守着自己的一亩三分地不曾想过向全国扩张，如今又大肆分红，掏空公司利润后再来谋求上市募资，圈钱意味明显。
瓶装汽水逆市涨价，健力宝欲低价抄家
冰峰汽水主营产品为玻璃瓶装/罐装橙味汽水，其中200ml玻璃瓶装橙味汽水2018年-2021年3月售价分别为17 元/箱、18 元/箱、19元/。由于上游原材料、人工等成本都有相应增加，自2021年4月开始，冰峰汽水玻璃瓶装橙味汽水涨价至24元/箱，销售价格一路上涨，市场零售价也从2元/瓶上涨至2.5元乃至3元每瓶。 2018年-2021年6月，冰峰汽水玻璃瓶装橙味汽水销售量分别为15,532.32万瓶、14,622.64万瓶、13,423.40万瓶、6,994.36万瓶，销量一路下跌。 招股书介绍，冰峰汽水销售区域主要集中在陕西地区，在碳酸饮料市场的主要竞争对手包括百事公司、可口可乐、 北冰洋和健力宝。据相关消息报道，健力宝也于2021年开始在西安重启玻璃瓶装橙蜜味汽水的生产和销售，238ml规格定价为2元/瓶，不论是在规格还是价格上都比冰峰汽水产品更有优势，且健力宝西安公司自身便拥有1条玻璃瓶生产线（产量7000箱/天）。 一边是冰峰汽水产品销量下降单价上涨，一边是健力宝低价入局，冰峰汽水在陕西地区的玻璃瓶装橙味汽水销量可能会因此受到冲击而进一步下降。
说是“以销定产”，夹带捆绑销售
据招股书披露，报告期内，冰峰汽水实行“以销定产”，保持产销平衡，基于及时供货和控制库存原则制订生产计划。营销部根据业绩目标、月度 4 周+预计未来 2-3 月的销售需求、库存情况、订单情况，综合促销推广活动等情况，与客户经理及经销商商议，制订月度销售计划。除瓶装橙味汽水外，酸梅汤为冰峰汽水第二大主营产品，冰峰汽水从2019年开始销售瓶装酸梅汤产品。2019年-2021年6月，瓶装酸梅汤销量分别为141.64万瓶、2,550.71万瓶、1,577.36万瓶，销售占比呈上升趋势。 但自2021年开始，有陕西的商户在抖音等社交平台上反映称，冰峰汽水强行搭售销量不佳的酸梅汤，且搭售的比例越来越高，以前一件瓶装冰峰橙味汽水配2瓶酸梅汤，后来4瓶，现在6瓶”，一件原本规格为24瓶玻璃瓶装的冰峰橙味汽水，里面加入了6瓶酸梅汤。有的商户更表示，从去年夏天开始已经是“对半”的比例，即进一箱冰峰橙味汽水，有一半都是酸梅汤。冰峰汽水表示强制搭售是经销商的行为，非冰峰汽水所为；而有经销商表示向冰峰汽水提货一件橙味汽水按25%的比例搭配酸梅汤产品”，即冰峰汽水给经销商搭售酸梅汤产品，经销商又将这一压力传递给商户。 冰峰汽水通过向经销售强制捆绑销售以达成酸梅汤产品的销售目标，这种行为与冰峰汽水“以销定产”的表述并不相符。不排除存在向经销商压货以虚增销售业绩的嫌疑。
委外厂商处罚不断，招股书只字未提
招股书披露，冰峰汽水玻璃瓶装产品由公司自产，罐装产品委外生产。冰峰汽水表示，报告期内，冰峰汽水不存在利用委托加工规避环保、安全生产、员工社保等要求的情况。根据主要委外厂商出具的说明，报告期内，冰峰汽水主要委外厂商均办理了相应环保审批手续，严格遵守环境保护相关法规，不存在因环保方面的违规行为被处罚的情况；不存在因安全生产方面的违规行为被处罚的情况；不存在因社保方面的违规行为被处罚的情况。 珠海中富实业股份有限公司是冰峰汽水报告期内第一大委外厂商，冰峰汽水主要与其旗下的西安富田食品有限公司、西安中富饮料包装有限公司合作，为冰峰汽水提供罐装产品及 PET 瓶装产品加工 。据企查查显示，西安中富2019年6月6日因吹瓶工序未安装有机废气治理设施违反《中华人民共和国大气污染防治法》第四十五条被西安市生态环境局行政处罚；西安中富还因未依照《企业信息公示暂行条例》第八条规定的期限公示年度报告于2019年7月1日被西安市市场监督管理局经开区分局列入经营异常名录直到2020年2月24日才移出。 西安水务（集团）有限责任公司也是冰峰汽水报告期内主要委外厂商之一，冰峰汽水主要与其旗下西安市华宝黑河源饮料食品有限责任公司、陕西禹源饮品制造有限公司合作，为冰峰汽水提供矿泉水加工服务。据西雁食药监食罚〔2017〕43号显示，陕西禹源饮品制造有限公司因生产经营不符合食品安全标准的食品案被西安市雁塔区食品药品监督管理局处以没收违法所得及罚款的行政处罚。据陕西省市场监督管理局关于11批次食品不合格情况的通告（2021年第32期）显示，陕西禹源饮品制造有限公司生产的大荔神泉牌大荔神泉包装饮用水，1批次铜绿假单胞菌不符合食品安全国家标准规定。对抽检中发现的不合格产品，省市场监督管理局已责成生产经营者所在地的市场监督管理部门立即组织开展处置工作，查清产品流向，采取下架召回不合格产品等措施控制风险；对违法违规行为，依法处理。陕西禹源饮品制造有限公司后于2021年11月4日被注销。 湖南景湘源食品饮料有限公司是冰峰汽水2019年第四大委外加工厂商，为冰峰汽水提供花生露产品加工，据桂市监案处字〔2019〕38号显示，湖南景湘源因违反食品安全法规的行为于2019年6月4日被桂阳县市场监督管理局行政处罚5000元。 以上委外企业相关行政处罚涉及环保、食品安全等，且都发生于报告期内，冰峰汽水却声称不存在，涉嫌虚假披露；其中出现食品安全问题被处罚的陕西禹源和湖南景湘源为冰峰汽水代工生产的产品质量是否存在问题也值得关注。
主要客户多为个体户，经营规模资质存疑
报告期内，冰峰汽水主要采取经销方式，根据多项标准甄选经销商，销售收入前五大的客户均为经销商。西安市雁塔区郭云锋酒水经销部、西安羊腾商贸有限公司为同一实际控制人控制，冰峰汽水招股书中从2021 年 1-6 月起合并披露为西安市雁塔区郭云锋酒水经销部；2018-2021年6月冰峰汽水向其销售金额分别为1139.77万元、1102.06万元、1360.36万元、770.63万元。企查查显示，西安羊腾商贸有限公司成立于2015，注册资本50万元，实收资本10万元。该公司自2018年9月30日起便因通过登记的住所或者经营场所无法联系，被西安市市场监督管理局高新区分局列入经营异常名录，至2021年2月23日才移出。 西安市雁塔区郭云锋酒水经销部成立于2011年，为个体工商户，自2017年开始因个体工商户未按照《个体工商户年度报告办法》规定报送年度报告，一直属于经营异常黑名单。 西安市未央区荣欣欣百货商店是冰峰汽水2019年和2020年第五大客户，2021年上半年第三大客户，冰峰汽水当期向其销售金额分别为960.56万元、1081.55万元、898.18万元。企查查显示，西安市未央区荣欣欣百货商店为个体户，行业为零售业。 西安创亿达商贸有限公司、西安市雁塔区奇鑫酒水饮料副食批发部为同一实际控 制人控制，冰峰汽水合并披露为西安创亿达商贸有限公司。该公司为冰峰汽水2018年-2020年第一、第二、第一大客户，冰峰汽水向其销售金额分别为1664.22万元、1385.80万元、1615.65万元。企查查显示，西安市雁塔区奇鑫酒水饮料副食批发部食品经营许可证取得时间为2020年11月27日，失效于2022年1月12日，西安创亿达商贸有限公司食品经营许可证取得时间为2021年4月19日，也就是说冰峰汽水与其交易年份其都属于无证经营状态。 此外还有西安白马饮料销售有限公司、渭南市秦羹源商贸有限公司、咸阳市渭城区正和鑫烟酒店等千万级经销商注册资本过低以及无参保人员等情形。 冰峰汽水所谓的经销商甄选标准具体是什么，招股书中并无详细披露，但从工商信息来看，这些每年贡献千万业绩的经销商的销售数据与其经营状态极难匹配，其销售真实性有待商榷。
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