当前一段时间北京通知朝阳区部分区域公交地铁停运时,朋友圈出现了一直让人哭笑不得的图片,谁拥有两轮车,谁就拥有了上班的主动权。两轮车(尤其是电动自行车)经销商们大呼风口就在眼前,索性最后一纸通知,全员居家办公,风口烟消云散。

其实,两轮车作为重要的交通工具之一,据统计全球每年的销量接近2.5亿辆,市场空间超过5000亿元。我国作为两轮车的生产大国,每年生产1.1亿辆,销售0.6亿辆,占全球销售额的1/4

虽然整个市场已经进入了存量阶段,但这么庞大的市场,光存量替代也蕴藏着宝藏,更何况消费升级也为两轮车带来新的曙光。

这不,粮草未动,股价先行。在经历了黑暗4月的至暗时刻后,5月两轮车板块开始强势反弹,今天板块整体直接上涨超过5%。爱玛科技(603529)、九号公司(689009)等涨超5%,港股的雅迪控股(01585)也在和国内两轮车板块保持同频共振。当然上市公司的业绩也没有让投资者失望,以爱玛科技为例,今年一季度营收和归母净利润同比增长47%109%,为股价上升提供了强有力支撑。

两轮车板块指数变化

两轮车的种类有自行车、摩托车、平衡车、电动自行车等等,每个细分赛道有着不同的逻辑。今天笔者就带你走进最被看好的一条赛道:电动自行车(以下我们简称电动车),看它能否成为“全村的希望”。

一、同质化下,还能拼什么?

经常骑电动车的朋友都知道,尽管是不同的品牌,车与车之间的差距也绝不会大过玛莎拉蒂和五菱宏光的区别,玩家拼到最后,手里的武器还是渠道和成本。

如果我们把电动车的产业链拆开,上中下游分工鲜明。上游的零部件中,电池和电机占了总成本的40%左右。天能股份(688819)是电池供应商中的龙头,市占率接近3成。而下游则分为线上和线下,线下渠道接近90%(毕竟消费者试骑环节还是很难避免的)。你能想象,雅迪、爱玛门店数量都达到了2万余个吗?(做个对比,奶茶品牌一点点全国的加盟店数量仅为3000)

电动车产业链

我们将重点放在中游环节,即电动车的整机厂们。这条赛道曾经最大的特点就是同质化竞争(当然现在也没有好到哪里去)。比如十年前电动车的品牌超过了2000个,因为整个行业的门槛属实很低,不像汽车有上万个SKU,电动车简单一组装就大功告成,且外观、价格、功能都几乎无差。

玩家彼时更多能做的,就是打价格战和铺渠道。拿降价换市场,成为玩家最常用的手段之一。从爱玛科技的毛利率近七年直线走低就可以看出,这片红海市场的竞争有多么激烈。即便是行业老大雅迪,毛利率也从2016年的超过20%降到目前10%出头。毕竟对于消费者来说,性价比为王。

爱玛科技的产品毛利率变化

除了价格战,玩家的另一个核心竞争力就是线下渠道。雅迪和爱玛分别是以摩托车和自行车起家的,对于渠道有着天然的优势,经过多年发展已经形成全国覆盖的经销网络。以互联网营销模式快速起步的小牛近些年也开始迅速扩张线下渠道。

各玩家经销商数量变化

二、你大哥还是你大哥

行业真正迎来拐点,重要原因之一是新国标的推行。新国标实施的背后,肯定也是想让整个行业健康发展,因为价格战的逻辑就是压成本,刚才也讲到了,成本作为电动车的大头,肯定是擒贼先擒王。而且那时还赶上了锂电池替换沉重无比的铅酸电池的集中期,电池安全隐患必须警醒。

理论上,新国标严格限定了电动车的尺寸、管理模式、玩家资质等等。存量不符合规定的电动车可以再使用3年作为过渡期。3年后,存量电动车将成为“过去式”。预计接下来三年将是新国标车型替换的高峰。

新国标替换将成为未来三年增长点

当大棒挥下时,肯定时“老弱病残”的电动车玩家最先扛不住暴击。19年新国标实施后,这两年行业的市占率已经有了显著的变化,CR5由50%增至73%,不合格的中小玩家肯定会加速出清,而且未来这种趋势仍将继续。

玩家市占率情况

监管的铁拳下,好学生受到惩罚的概率会更小一些,不是吗?

三、风口来了,你会起飞吗?

还记得我们开篇开的玩笑吗?公共交通临时封锁带来的风口毕竟是个假风口,不可持续。

真正的风口,是由新国标引发的强制存量替代,进而引发的门槛提升、需求暴涨成为了吸引投资者们大杀器。这两年雅迪、爱玛电动车销量的快速增长就是最好的例证。

而站在当下,上述的投资逻辑还远没有消失殆尽,或许将至少再持续两年的时间。

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