水井坊业绩不佳，近期股价还遭腰斩，但是董事长、总经理的薪酬分别是500万和800多万，在上市酒企中排名第一，这真的合理吗？
高薪遭质疑
近日，在上证e平台上，有投资者称，水井坊和舍得酒业、茅台、五粮液、洋河、汾酒等一二线名酒相比，业绩是最差的，但董事长薪酬达到500万，总经理薪酬达到800多万，却是第二名舍得酒业的4倍，是茅台、五粮液、洋河、汾酒等企业高管薪酬的5-10倍。公司管理层是否考虑主动降薪和股东们共克时艰？
对此，水井坊回应称，“水井坊管理团队薪酬体系由董事会按照相关规定批准通过的。水井坊在制定管理团队的奖励与薪酬方案时，综合考虑了公司业务需要、所处发展阶段、匹配的福利体系以及市场供求等多方面因素。但回应中也称会将此意见反馈给董事会。”高管薪酬是否应与公司业绩结合考虑，在业绩不佳时管理层是否需要“降薪”，与投资者“共克时艰”？这显然是个问题。
在互动平台上，水井坊还表示“水井坊已连续7个季度收入保持了两位数的增长，整体保持稳健成长态势。 短期内，白酒消费虽受到疫情和整体环境影响，我们对市场仍持审慎乐观态度。
”
公司似乎有意回避“降薪”问题，似乎并没有降低高管薪酬的打算。
水井坊的高管高薪“由来已久”
根据wind资讯数据显示，水井坊副董事长稳居最近5年白酒上市公司董事长平均薪酬榜第一名。
我们以2021年上市白酒企业掌舵人薪酬来进行横向对比，水井坊副董事长朱镇豪排名第一、年薪分别为851.7万元，水井坊董事长范祥福，年薪为523.7万元，排名第二。茅台集团披露的2020年度高管薪酬数据显示，薪酬最高的为副总经理钟正强年薪为116.4万，董事长高卫东为72.07万元，副董事长李静仁为95.33万元。再查看其余名酒企业的高管薪酬，五粮液董事长曾从钦薪酬为99.35万；山西汾酒副董事长谭忠豹薪酬为94.13万；洋河股份副董事长钟雨薪酬为203.29万；泸州老窖董事长刘淼薪酬为149.66万；对比川内酒企，水井坊朱镇豪拿到的薪酬是五粮液曾从钦8.5倍；是泸州老窖刘淼的5.7倍。
无论从哪个角度对比，水井坊高管薪酬远超其它名酒企业。
业绩不好，高管该降薪吗？
在很多投资者看来，高薪酬对应的应该是好业绩。但水井坊的业绩在2022年一季度出现“跳水”。
数据显示，一季度水井坊实现营业收入14.15亿元，同比增长14.10%；实现归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，同比下降13.54%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.57亿元，同比下降12.19%；经营活动产生的现金流量净额为3.94亿元，同比下降35.66%。
水井坊表示，主要是因为疫情导致成长受限。根据白酒上市企业一季报数据，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份一季度归母净利润的同比增速分别为23.58%、16.08%、32.72%和29.07%。同为高档白酒营收占比较大的白酒上市公司，他们的业绩并没有因为疫情原因影响了业绩增长。
“增收不增利”投资者损失惨重
事实上，水井坊虽然毛利率高，但是陷入“增收不增利”的尴尬境地。一季度财务数据显示，水井坊营收14.15亿元，同比增长14.1%；但是销售费用花了4.1亿元，同比增长52.42%，销售费用率达到28.98%。水井坊销售费用项下的管理费用为9187万元，同比增长50.95%，这其中就包含上市酒企排名第一的高管薪酬。
一季度，水井坊的毛利率达到84.92%，比五粮液还高6.5个百分点。不过，五粮液净利率达到41.28%；水井坊净利率仅25.63%。
水井坊的毛利率虽然高，但是营销开支和经销商回扣过大，导致净利率不高。如果不加大市场投入，水井坊就“不好卖”，经销商也不愿意卖。水井坊品牌力不强，只能严重依赖市场费用提升销量。
与此同时，最近半年水井坊的股价持续下跌。在去年12月17日，该公司股价最高达到142.77元/股。截至5月19日收盘，其股价为70.58元/股。也就是说，水井坊的股价5个月内已经“腰斩”。投资者损失惨重。
问题来了，究竟水井坊高管该不该降薪呢？
- 水井坊(600779)
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