来源 | 深蓝财经
作者 | 杨波
水井坊是中国白酒市场唯一一家洋人控股的公司，但作为A股上市公司，股民们还有意见。
业绩不佳，但是董事长、总经理拿的薪酬却排上市酒企第一，分别拿500万、800多万。
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高薪遭质疑
近日，在上证e平台上，有投资者质疑称，水井坊董事长总经理薪酬达到500、800多万，是第二名舍得的4倍，是茅台五粮液洋河汾酒等一二线名酒高管薪酬的5-10倍，同时，对比其他酒企，业绩确是最差的，公司管理层应不应该降薪和股东们共克时艰？”
对此，水井坊回应称，“水井坊在制定管理团队的奖励与薪酬方案时，综合考虑了公司业务需要、所处发展阶段、匹配的福利体系以及市场供求等多方面因素。水井坊管理团队薪酬体系由董事会按照规定批准通过。另外，我们也会将您的意见反馈给董事会。”
公司业绩不佳，管理层是否需要“降薪”，与投资者“共克时艰”呢？这显然是个问题。
另有投资者在投资者互动平台提问：股价跌成这样，拿着高薪的管理层怎么一点公告都不发？公司赞助冰雪、高尔夫、乒乓球，却不在乎7万股东的利益，殊不知买水井坊股票的一定是水井坊消费者，公司毫不关心股价只会让我们这些股东用脚投票，喝水井坊不如喝舍得酒鬼泸州老窖了！
5月6日，水井坊回复表示“水井坊已连续7个季度收入保持了两位数的增长，整体保持稳健成长态势。 短期内，白酒消费虽受到疫情和整体环境影响，我们对市场仍持审慎乐观态度。”
对于“降薪”一事，公司似乎有意回避，也似乎可以看出公司并没有降低高管薪酬的打算。
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薪酬远超“茅五汾洋泸”
事实上，水井坊的高管高薪“由来已久”。
根据wind资讯数据显示，水井坊副董事长稳居最近5年白酒上市公司董事长平均薪酬榜第一名。
我们以2021年上市白酒企业掌舵人薪酬来进行横向对比，排名第一、第二的分别是水井坊副董事长朱镇豪和董事长范祥福，年薪分别为851.7万元和523.7万元。
贵州茅台已披露的高管中，薪酬最高的为副总经理钟正强年薪为116.4万。此外，根据此前茅台集团披露的2020年度高管薪酬，董事长高卫东为72.07万元，副董事长李静仁为95.33万元。
剩下的“五汾洋泸”中，薪酬最高的高管分别为： 五粮液董事长曾从钦薪酬为99.35万； 山西汾酒副董事长谭忠豹薪酬为94.13万； 洋河股份副董事长钟雨薪酬为203.29万； 泸州老窖董事长刘淼薪酬为149.66万；
无论从哪个角度对比，业绩远远不如“茅五汾洋泸”的水井坊，掌舵人拿到的薪酬远超头部公司。
在川内，朱镇豪拿到的薪酬是五粮液曾从钦8.5倍；是泸州老窖刘淼的5.7倍。
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酒企高管薪酬三六九等
水井坊为何工资“这么高”？
白酒行业分析师蔡学飞表示：“水井坊是外资背景（帝亚吉欧），其他大多数酒企都是国企背景；背景不同，制定的薪酬标准和考虑因素等均会不一样。”公司高管工资水平只要不是非常畸形，并且没有严重影响到企业的日常经营，实际上都是合理范围内的。
深蓝财经发现，白酒上市企业高管薪酬大致可以分为五个档次：
第一档：外资背景；
案例：水井坊
薪酬更多参照外资企业标准，标准高，远远超过国内国资名酒企业标准。比如水井坊的朱镇豪和范祥福，年薪分别可达851.7万元和523.7万元。
第二档：市场化的民营资本背景；
上述两家酒企均属于“复星系”旗下。其中舍得酒业的张树平和蒲吉洲薪酬分别达到276.96万和263.36万；金徽酒高管周志刚薪酬117.24万（薪酬超过五粮液董事长）。
第三档：头部国企的高管；
案例：洋河股份、泸州老窖等
比如洋河股份钟雨薪酬为203.29万；泸州老窖的刘淼薪酬为149.66万。
第四档：区域性的白酒企业；
比如伊力特董事长陈智薪酬80.52万；天佑德酒鲁水龙薪酬为49.44万。
第五档：业绩较差的区域酒企；
案例：皇台酒业
皇台酒业业绩不好，高管薪酬也垫底。皇台酒业董事长赵海峰，作为一家上市公司老总，一年只从公司领取6万元薪酬。可谓惨不忍睹。
水井坊总经理的一年薪酬，相当于皇台董事长干141年。也由此可见，酒企薪酬的差距悬殊非常之大。
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业绩不好，高管该降薪吗？
在很多投资者看来，高薪酬对应的应该是好业绩。但水井坊的业绩在2022年一季度出现“跳水”。
数据显示，一季度水井坊实现营业收入14.15亿元，同比增长14.10%；实现归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，同比下降13.54%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.57亿元，同比下降12.19%；经营活动产生的现金流量净额为3.94亿元，同比下降35.66%。
水井坊表示，主要是因为疫情导致成长受限。
根据白酒上市企业一季报数据，有3家净利润出现同比下滑，第一家是伊力特，净利润同比下滑17.55%；另一家就是水井坊，净利润同比下滑13.54%。还有一家是顺鑫农业，净利润同比下滑72.06%。
与此同时，“茅五泸洋”一季度归母净利润的同比增速分别为23.58%、16.08%、32.72%和29.07%。同为高档白酒营收占比较大的白酒上市公司，他们并没有像水井坊所言，疫情影响了业绩增长。
事实上，水井坊虽然毛利率高，但是陷入“增收不增利”的尴尬境地。
一季度财务数据显示，水井坊营收14.15亿元，同比增长14.1%；但是销售费用花了4.1亿元，同比增长52.42%，销售费用率达到28.98%。水井坊销售费用项下的管理费用为9187万元，同比增长50.95%，这其中就包含上市酒企排名第一的高管薪酬。
一季度，水井坊的毛利率达到84.92%，比五粮液还高6.5个百分点。不过，五粮液净利率达到41.28%；水井坊净利率仅25.63%。
水井坊的毛利率虽然高，但是营销开支和经销商回扣过大，导致净利率不高。如果不加大市场投入，水井坊就“不好卖”，经销商也不愿意卖。水井坊品牌力不强，只能严重依赖市场费用提升销量。
与此同时，最近半年水井坊的股价持续下跌。在去年12月17日，该公司股价最高达到142.77元/股。截至5月19日收盘，其股价为70.58元/股。也就是说，水井坊的股价5个月内已经“腰斩”。投资者损失惨重。
业绩下滑，股价表现又不给力，高管还拿着高薪，难怪投资者“急了”。
水井坊面临的究竟是短期的业绩阵痛，还是长期的竞争力丧失？业绩不好，高管该降薪吗？
中银证券研究认为，公司一季度业绩下滑主要原因在于“疫情扩散导致出货受影响，广告宣传投入阶段性大增”，但是水井坊产品定位清晰，看好长期发展空间。
蔡学飞认为，水井坊正面临着产品结构的快速升级以及全国化拓展，相应的激励也意味着更高的执行力以及团队创意。合理的经济激励是企业团队执行力的重要来源，最近几年的业绩表现也是有目共睹的。
中银证券表示，水井坊核心高管曾在世界一流酒企任职，管理经验丰富。而且公司推出了员工持股计划，激励中层以上核心骨干，团队战斗力强。
问题来了，究竟水井坊高管该不该降薪呢？
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