中美经济周期错位实在明显，中国处于下行周期偏底部，叠加受到疫情管控的压力，整体经济处于低谷，但暂时未看到快速复苏的迹象，需要货币政策和财政政策双发力，稳增长托经济实属必要之举。而美国消费强劲，经济依然保持相当活力，制造业处于景气周期顶部，国内通胀压力居高不下，美联储压力重重，对于加息节奏和力度虽然态度坚决，但对经济硬着陆投鼠忌器，根据CME利率期货，9月份加息50BP概率急剧下降，美国2-10年期国债收益率跌幅扩大至至少10个基点，两年期美债收益率跌穿2.5%，为5月份迄今首次。2/3年期美债收益率跌幅扩大至15个基点，也导致美国成长和消费板块持续下行，相关方向个股承受了较大压力。双边周期和货币政策错位，对于人民币汇率以及A股市场形成明显的扰动，内外部环境存在较大的不确定性。
自4月26日起，A股市场走出特立独行的行情，表现异常的强劲，其中以半导体方向为代表的成长板块反弹力度为大，这里面更多的是对于近一个月以来国家各项政策的投票，表达对政策的基调和方向的认同和支持，带动大盘的上行。随着上行行情的深入，市场成交量一直未有明显的放大，持续维持在7000至9000亿左右，也反映出市场的犹疑和纠结，对于一系列政策转向之下，经济基本面能否企稳回升，企业盈利是否能有所改观，需要等待进一步的数据进行验证。
昨日半导体ETF下跌超4%，跌幅明显，我们认为主要是因为前期反弹幅度较大，市场存在获利盘套现的需要，部分资金自然流出。近期不管是智能手机砍单的传闻，还是联发科和高通大幅削减下半年芯片代工订单的传闻，都让市场对于当前下游需求的不确定性心存担忧，作为可选消费的消费电子市场能否企稳，还需要下游标志性的事件和数据来支撑。最后，美国近期针对中国及其半导体产业动作频频，短期市场对此不确定性存在信心不足，采取规避风险的思路，降低相关板块的仓位，故而日内这几个板块跌幅居前。从市场走势来看，整个板块出现普跌，其中尤其以半导体材料、分立和模拟器件跌幅为大，或许也是部分对于其他核心城市的疫情管控表达的担忧。
仅供参考，不作投资建议，基金投资需谨慎
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