家里有矿，心里不慌！花岗岩矿业公司「汉隆集团」递表港交所，毛利近八成！

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摘要：汉隆集团于2022年5月23日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是位于中国陕西省安康市的花岗岩矿业公司。2021年收入为96.8万元，净亏损789.7万元，毛利率79.24%。
S&TLiveReport获悉，成立源于2018年汉隆集团股份有限公司Hanlong Group Limited（以下简称“汉隆集团”）于2022年5月23日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾经在2021年5月13日和11月19日递表，这是该公司第3次递交上市申请，独家保荐人为国金证券。
公司是一家位于中国陕西省安康市的花岗岩矿业公司。公司的产品为主要用于建筑及建筑装饰用途的黑色系花岗岩荒料。公司从七里沟项目开采花岗岩荒料，而七里沟项目为一个位于中国陕西省安康市汉阴县汉阳镇笔架村（汉阴县西南方向直线距离约40公里）的花岗岩露天矿山。
公司目前就七里沟项目持有由汉阴县自然资源局于2021年1月27日向汉隆矿业签发且期限为15年（自2020年12月31日起至2035年12月31日止）的采矿许可证，根据独立技术报告，控制资源总量约为17.6百万立方米，而公司七里沟项目则拥有约逾6.0百万立方米可开采的花岗岩荒料的控制资源量，而独立技术顾问认为该资源量足以按目前预计的年产量100,000立方米开采60年。下图简述公司的业务模式

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公司的资源量及储量资源量:根据独立技术报告，于2021年12月31日，公司七里沟项目按JORC准则计算且在现有采矿许可证范围内的估计资源量为36,451,300立方米，其中包括控制资源量及推断资源量。下表载列公司七里沟项目的估计资源量：

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投资亮点
公司的七里沟项目包含黑色系花岗岩（其被视为高端花岗岩，售价高于一般花岗岩）；公司的七里沟项目具有较高的获准年产能；与地下开采相比，成本相对较低且露天开采法更安全及更环保；管理团队经验丰富且具有良好往绩。


财务分析
截至2021年12月31日止3个年度：收入分别约为人民币0万元、0万元、96.8万元；毛利分别约为人民币0万元、0万元、76.7万元；净利润分别约为人民币-60.7万元、-638.3万元、-789.7万元，年复合增长率为260.69%；毛利率分别约为0%、0%、79.24%；净利率分别约0%、0%、-815.81%。

公司收入近百万元，毛利近8成，达到79.24%，因为大量投入，暂为亏损，无净利润。
预付款282万、账上现金2443万、流动负债195万、经营活动现金流为负1060万。

行业前景
中国花岗岩行业的市场规模
于2016年至2020年期间，中国规格石材行业按收入划分的市场规模由人民币9,921亿元增加至人民币12,983亿元，复合年增长率为7.0%。按收入划分，花岗岩及大理石分别占2020年总市场规模的40.8%及33.5%。中国规格石材行业按收入划分的市场规模预计将于2025年达到人民币18,040亿元，自2021年以来的复合年增长率为6.7%。花岗岩是规格石材的主要类别之一，自2016年至2020年一直保持平稳增长，并于2020年占按收入划分的规格石材总市场规模的40.8%。随着下游产业（例如基础设施及园林绿化以及建筑装饰）的需求增加，对花岗岩的需求预计将随着未来应用更广而进一步增加。

中国黑色系花岗岩行业的市场规模
于2020年，中国黑色系花岗岩荒料消耗量约3.50百万立方米，其中约1.89百万立方米或54.0%由中国国内矿业公司供应，其余约1.61百万立方米来自海外进口，而预计于2025年中国黑色系花岗岩荒料消耗量约为3.87百万立方米，其中约1.97百万立方米或50.9%预计由中国国内矿业公司供应，及其余约1.90百万立方米来自海外进口。黑色系花岗岩被视为高端产品，其价格高于中国花岗岩的平均价格。根据弗若斯特沙利文报告，中国黑色系花岗岩按收入划分的市场规模由2016年的人民币791亿元增加至2020年的人民币1,066亿元，复合年增长率为7.7%，高于中国花岗岩行业整体的平均增长率。此外，黑色系花岗岩占整体花岗岩市场的比重自2016年至2020年已从19.3%增加至20.1%。根据弗若斯特沙利文报告，黑色系花岗岩行业按收入划分的市场规模预计将于2025年达到人民币1,599亿元，黑色系花岗岩占整体花岗岩行业的份额将达到20.9%，自2021年至2025年的复合年增长率为8.4%。
中国黑色系花岗岩行业按收入划分的市场规模，2016年至2025年（估计）

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行业地位
根据弗若斯特沙利文报告，截至2020年12月31日，中国花岗岩行业拥有超过1,000家花岗岩开采公司及50,000多家经销商、加工企业及相关服务供应商，这表明中国花岗岩行业竞争格局分散。
与中国花岗岩市场激烈的价格竞争相比，黑色系花岗岩产品因其品质较高及高端产品的定位，市场需求不断上升，尤其是建筑装饰领域。
目前，中国整体黑色系花岗岩行业相当分散，全国拥有250–300位参与者。目前，黑色系花岗岩矿山主要集中在福建、广西、山西、陕西、四川、辽宁及吉林等省。
根据弗若斯特沙利文报告，陕西花岗岩行业的竞争十分激烈。根据中国自然资源部的最新信息（2021年2月27日），陕西约有15家公司从事花岗岩开采，但15家公司中有6家公司的采矿权证书已过期。于陕西省9位花岗岩采矿权拥有人中，仅公司及公司H能够生产黑色系花岗岩产品。公司是陜西两家开采及生产黑色系花岗岩产品的花岗岩采矿权人其中之一，也是唯一一家黑色系花岗岩矿产能100,000立方米年以上的公司。黑色系花岗岩的价格通常高于许多其他颜色的花岗岩。公司H为可在陕西生产西乡黑花岗岩产品的公司，产能为5,000立方米年。

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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：昌兴国际(00803.HK)
昌兴国际控股（香港）有限公司是一家主要从事铁矿石及原材料开采及买卖业务的香港投资控股公司。花岗岩产品分部从事花岗岩开采及加工业务以及花岗岩产品销售业务。其花岗岩产品包括原块石及长石粉。是区内领先的建筑材料及矿产资源的供应商。昌兴国际业务已扩展至(i)通过获得一个花岗岩矿区,开拓矿产资源开采及生产业务,(ii)於中国江苏省投资公共港口、仓储服务以及生产长石粉。

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主要股东
润丰资本、王奕丰先生及常女士将为公司的控股股东
招股前润丰资本（一间由王奕丰先生拥有60%股权及由常女士拥有40%股权的投资控股公司）直接拥有公司已发行股本78.94%的权益。

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管理层情况
王奕丰先生，56岁，联同常女士创立公司。执行董事、主席兼行政总裁。主要负责公司的战略规划及整体营运，包括日常业务管理及管理与业务伙伴的外部关系。王奕丰先生为常女士的配偶。拥有超过25年的企业管理经验。曾担任山西省临汾地区新星化工厂的工厂代表人。曾担任山西省临汾地区经济实业拓展公司总经理。曾担任山西省临汾地区天成油品供销公司总经理。完成中国地质大学（北京）中国矿业开发投资战略高级研修。
陈少锋先生，60岁，总工程师、执行董事。主要负责监督七里沟项目的矿山设计、整体矿场建设计划、地质资源勘探、设计及制定采矿流程及开采计划，并监督国家及政府法规的实施。于采矿行业拥有逾19年相关经验，其中于规格石材及变质岩开采行业拥有逾13年经验，尤其是勘查、调查、位置选择、填图、道路建设、采矿技术及安全措施的开发以及监督中国境内与七里沟项目采矿工艺相似的各种规格石材的采矿项目。
常雨晴女士，48岁，联同王奕丰先生创立公司，非执行董事。主要负责监督董事会并向其提供业务建议。常女士为王奕丰先生的配偶。拥有超过14年的业务管理经验。曾担任万象投资集团有限公司董事。任深圳晋商晋融投资管理谘询有限公司副总经理，任北京炳泰投资有限公司总经理及监事。获得中国人民大学艺术学硕士学位。获得香港公开大学中国文学文学硕士学位。

上市前融资

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中介团队
据捷利交易宝数据统计，汉隆集团中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据较好。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩
国金证券近期保荐的破发率为25%。

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舆情分析
目前通过企查查网站无法查到汉隆集团股份有限公司的任何负面消息（开曼成立），通过查询其运营主体公司安康汉隆矿业有限责任公司，发现具有如下风险提示：

1个自身风险为汉阴县应急管理局第三季度非煤矿山安全检查时发现问题已责令改正；
1个历史风险中，汉阴县市场监督管理局对未按规定的期限公示年度报告做出行政处罚;
12个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。
整体来看，一家2018年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为64.90亿，其中最大市值为瑞科生物-B，最小市值为东原仁知服务；发行PE均值为28.69倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为5321人；超购倍数上，均值为3.85倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在55.10%，整体来说，基石比例有增长趋势；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活，紧随4月份知乎回归港，暗盘及首日表现极差，东原仁知作为一家小型物管，表现一般；五月份，首只上市的是云康集团，此公司较最后一轮融资估值，其折价36.01%发行，从侧面反应现下发行市场普遍降估值的趋势。