高瓴资本张磊的投资决策：今年已减持拼多多、蔚来和理想汽车等8支科技股

来源：金融虎网 作者：乐金/译

近日，国际财经媒体Insider Monkey发表了“中国亿万富翁张磊在2022年出售或减持的8只科技股”一文，分析了商业基础和经济发展，为读者提供了这些投资决策背后的背景。此外，Insider Monkey还关注2021第四季度，其追踪的924只对冲基金在这些股票中的定位，以衡量对冲基金的整体情绪。

张磊是中国最富有的投资者之一，现任高瓴资本管理公司董事长兼首席投资官(CIO)。截至2022年第一季度，该对冲基金管理的资产(AUM)超过63.69美元。根据2022年3月31日最新的13F文件显示，该对冲基金在美国股市的投资总额为47.9亿美元。

高瓴资本是亚洲最大的私募股权投资公司，在北京、上海、香港和新加坡设有办事处。高瓴在纽约和伦敦也设有国际办事处。这家私募股权公司雇佣了350多名来自全球顶尖大学的投资专业人士。

张磊最早的投资之一是2005年押注腾讯。当时，该公司以QQ通讯软件而闻名，市值为20亿美元，如今已增至4260多亿美元。2010年，他还向京东投资了2.55亿美元。在2014年首次公开募股(IPO)时，这些股份的价值飙升至39亿美元。据信，腾讯以2.15亿美元收购京东15%的股份时，张磊在幕后操纵。一些市场专家称高瓴资本更像是一家私募股权公司，而不是对冲基金。这是因为该基金的“买入并持有”投资理念。

截至2022年第一季度，张磊已经将其持有的一些热门公司进行了清算，包括亚马逊(NASDAQ:AMZN)、拼多多(NASDAQ:PDD)和Airbnb, Inc. (NASDAQ:ABNB)。

张磊在2022年出售这8支科技股：

8. 理想汽车(NASDAQ: Li)

截至12月31日，对冲基金持有人数:24

理想汽车是一家中国电动汽车公司，总部位于北京，业务位于常州。该公司以其创始人兼首席执行官李想的名字命名。在2022年第一季度，高瓴资本将其在理想汽车的股份从上一季度的501万股削减至250万股，降幅51%。该投资公司于2021年第三季度首次投资该公司，持有167万股。

理想汽车的股票一直处于下跌趋势，自今年年初以来其价值已经损失了近28%。5月11日，花旗集团的Jeff Chung将理想汽车的目标价从51.50美元下调至26.80美元。该分析师表示，理想汽车不断上升的成本和研发投资可能会对利润率产生不利影响。Chung已经将理想汽车2022年的盈利预期下调了83%，2023年的盈利预期下调了36%。

7. Collective Group Inc.(纽约证券交易所代码:MCG)

截至12月31日，对冲基金持有人数目:12

Collective Group Inc.是一家总部位于纽约的实体和数字空间运营商，通过私人会员平台将全球志同道合的会员联系起来。该对冲基金于2021年第三季度以每股12.5美元的平均季度价格在Membership Collective Group Inc.建立了头寸。该公司于2022年第一季度全部售出。

Collective Group Inc.于5月18日公布了2022年第一季度业绩疲软，低于本季度收入和收益预期。收入同比增长165.2%至1.92亿美元，但仍低于2.0472亿美元的普遍预期。与此同时，公认会计准则每股亏损30美分，比分析师预测的18美分高出12美分。然而，季度业绩中的一线希望是优于预期的全年收入指引。Collective发布总收入预期为9.5亿美元至10.2亿美元。9.85亿美元的中点略高于普遍预测的9.84亿美元。

Baron Funds在2021年第三季度的投资者信中提到了Collective Group Inc的成员:

“本季度，我们收购了Membership Collective Group Inc.(“MCG”)，这是一个以大都市会所为中心的全球会员平台。其商标Soho House品牌在全球拥有30家店面，超过11.1万名会员，平均年留存率94%，等候名单超过5.9万人。除了核心的Soho House品牌，该公司还拥有其他会员品牌，包括Soho Works、Scorpios Beach Club、the Ned Club以及邻近的/数字会员，包括Soho Friends和Soho House digital。我们相信，作为一个规模宏大的全球会员平台，MCG拥有一个有价值的、独特的商业模式。其强大的品牌，从其漫长的等待名单可以看出，导致非常低的营销费用和高留存率，同时也推动了强劲的经常性收入。目前有30家Soho house开业，每年计划新开5到7家，为有吸引力的长期增长提供了清晰的视野。管理层认为，从长期来看，他们可以在全球拥有近100家房产。

6. 看准有限公司(纳斯达克:BZ)

截至12月31日，对冲基金持有人人数:16人

看准有限公司自2013年起在中国运营在线招聘平台BOSS直聘。就月活跃用户(MAU)而言，该平台是最大的在线招聘平台。

高瓴资本在2021年第二季度购入了看准有限公司(NASDAQ:BZ)的105万股，但在2022年第一季度退出之前，于2021年第四季度将其降至52.5万股。自2022年初以来，看准有限公司近49%的市值已被抹去。在4月10日向投资者发布的一份报告中，高盛的Timothy Zhao假定看好看准有限公司股票，评级为中性，目标价为37.50美元。

持有看准有限公司股份的对冲基金数量从2021年第三季度的18家减少到2021年第四季度的16家。

5. Coinbase Global, Inc.(纳斯达克:COIN)

截至12月31日，对冲基金持有人人数:57人

Coinbase Global, Inc.是美国最大的加密货币交易所的运营商，没有任何实体总部。

Coinbase Global, Inc.的股价一直承受着巨大的压力，自1月3日以来，其价值已经下跌了73%以上。高瓴于2021年第三季度开始持有该公司逾7万股股票。接下来的一个季度，这家私募股权公司削减了6万股，并在2022年第一季度清算了剩余的1万股。

根据上周发给员工的内部邮件，Coinbase Global, Inc已暂停所有新业务项目，在未来两周内停止招聘新员工，并正在寻求降低在亚马逊网络服务(AWS)上的云支出。为了弥补股票价值的损失，Coinbase Global, Inc.打算向其5000名员工提供更多股票奖励。

Longleaf Partners Fund在其2021年第四季度的投资者信中分享了其对Coinbase Global的看法。以下是该基金的说法:

“我们还看到大量IPO/SPAC的疯狂表现，表明非上市公司比它们所承认的更需要公开市场，而且这些新公司的波动性比非上市公司季度业绩可能承认的要大。至于私人和公共市场的效率如何，我们会鼓励你去真正深入研究其中的一些multi-hundred-page s1对许多最新的上市公司看到去年估值之间的巨大差距的公司和/或授予股票资助其高管和公司常常高得多的价格上市——Coinbase是一个典型的例子。”

4. Airbnb公司(纳斯达克:ABNB)

截至12月31日，持有对冲基金的人数为63人

Airbnb, Inc.(纳斯达克代码:ABNB)是一家总部位于加州旧金山的在线住宿、度假屋和旅游活动市场。

高瓴资本管理公司(Hillhouse Capital Management)于2022年第一季度关闭了其在Airbnb, Inc.的全部头寸。出售全部股份的原因之一可能是Airbnb, Inc.决定关闭其在中国的国内业务。尽管该公司于2016年开始运营，但它对Airbnb, Inc的整体盈利能力没有任何重大影响，因为它对总营收的贡献接近1%。由于来自本土企业的竞争，在中国的运营本来就很复杂。未来几个月，该公司在中国大陆的所有上市项目都将被取消。

以下是Tollymore Investment Partners在其2021年第三季度的投资者信中对Airbnb公司的评论。

“如今，颠覆者通常不会寻求完全取代在位者。相反，它们打破了客户旅程中的联系，从而更好地将货币化与价值创造结合起来，并将外部性最小化。例如，Airbnb打破了居住和拥有住宅之间的联系。Airbnb是将资产使用与所有权分离的商业模式创新的一个具体例子。这不是什么新奇的想法;它叫做租。租赁模式适合那些昂贵、耐用、使用频率不高的资产。”

截至2021年第四季度，Insider Monkey数据库中的924只精英基金中，63只基金持有Airbnb股份。

3.蔚来汽车(NYSE: NIO)

截至12月31日，对冲基金持有人数:30

蔚来汽车(NYSE:NIO)是一家中国电动汽车公司。高瓴资本管理公司于2020年第三季度在NIO Inc.(纽交所代码:NIO)建立了头寸，以15.40美元的季度平均股价买入了超过200万股。在接下来的几个季度里，持股不断减少，直到2022年第一季度全部出售。

蔚来汽车的股价从年初至今已经下跌超过50%。蔚来汽车公布2022年第一季度每股公认会计准则实际收益为- 0.21美元，比分析师预期低0.05美元。但是，随着新冠肺炎相关限制的放松，预计该公司的业绩将有所改善。

5月23日，瑞穗证券(Mizuho)的Vijay Rakesh重申了对NIO股票的买入评级，目标价为60美元。他补充说，蔚来汽车计划在未来几个月推出NIO Pilot+自动驾驶汽车，并将其定价为特斯拉40%至50%的折扣。

2. 拼多多(纳斯达克:PDD)

截至12月31日，对冲基金持有人数目:34

拼多多(纳斯达克股票代码:PDD)是一家中国电子商务平台，提供多种非必需产品。高瓴在2022年第一季度完全平仓了在拼多多的头寸。这是自2018年第二季度以来的第二个季度，当时拼多多的股票还没有纳入高瓴资本的投资组合。

分析师们对拼多多(NASDAQ:PDD)股票的看法与张勇的观点形成了鲜明对比。在5月16日发给投资者的一份报告中，摩根大通的Andre Chang将pindudoduo Inc.的股票评级从减持上调至增持，目标价格为55美元。目标价格反映了较上次收盘价超过34.4%的健康上行潜力。这位分析师强调，在监管声明后，与中国互联网行业相关的“重大不确定性”已经消失。

在其2021年第四季度的投资者信中，Tao Value讨论了其对拼多多(的立场。它是这么说的：

“在贬低我们的方面，我们最大的批评者之一包括拼多多。拼多多(PDD)报告了连续第二个公认会计准则利润季度，但没有实现收入，原因是全国消费疲软，销售和营销力度下降。市场不喜欢它，股票价格因收益而暴跌。在我看来，会计利润证明了用S&M来获取用户，用良好的购物体验来留住用户的初衷。在实现了第一条增长曲线后，拼多多现在将重心和投资转向了农业。虽然现在还为时过早，但由于价格下跌而缩减的规模，使我们有理由关注并继续与这样一支拥有强大文化的团队一起成长。”

1.亚马逊(纳斯达克:amazon)

截至12月31日，对冲基金持有人人数:279人

亚马逊公司(NASDAQ:AMZN)是总部位于华盛顿西雅图的电子商务巨头。今年第一季度，高瓴资本(Hillhouse Capital)清算了1.5万股这家市值高达万亿美元的公司的股份。该对冲基金于2017年第一季度在亚马逊公司(NASDAQ:AMZN)建立了头寸，以平均季度股价833.5美元购买了11,562股。由于通货膨胀加剧，美国主要零售商对今年剩余时间的消费者支出前景非常悲观，亚马逊公司(NASDAQ:AMZN)的股票受到压力。

Miller Value Partners在其2022年第一季度的投资者信中分享了其对亚马逊公司(NASDAQ:AMZN)的看法。

“作为参考，亚马逊(NASDAQ:AMZN)在金融危机期间曾以同样的估值触底(注:在科技泡沫破裂后，亚马逊的最低估值为4倍EV/GP)!”历史上有过这样的低点。我们将看看这一次是否真的如此。无论如何，我们认为在5年的时间范围内会有显著的上升。另一个我想简单讲的话题是我们的波动性。我们希望在未来就这个话题写一些更深入的东西，但我们希望我们的客户和潜在投资者了解我们对它的看法。我们认为波动性被严重误解了。我们相信，它创造了我们可以从中获利的机会。”

截至2021年第四季度末，亚马逊公司是Insider Monkey跟踪的924家对冲基金中持有最多的股票。