$领益智造(SZ002600)$领益智造——苹果产业链龙头企业深度剖析消费电子龙

$领益智造(SZ002600)$  领益智造——苹果产业链龙头企业深度剖析

消费电子龙头企业领益智造与立讯精密的相同点与不同点

领益智造与立讯精密的相同点是两者的产品均覆盖手机、电脑、汽车与医疗领域，且都与全球智能手机行业领导者苹果、小米、华为、Oppo等达成长期且稳定的合作关系。受益于5G换机潮、智能穿戴渗透率提升、新能源汽车产销量提升带动的汽车电子渗透率提升等，领益智造和立讯精密均有较好的发展前景。

领益智造与立讯精密的不同点之一是核心价值观不同造成的研发重视程度不同和研发能力差距大。领益智造的核心价值观强调与客户的共生与协作精神，而立讯精密的核心价值观不仅强调了协作精神，还强调了开拓创新与感恩回报。根据领益智造与立讯精密2019年年报数据显示，立讯精密的职工总数比领益智造多92.7%，但技术人员比领益智造多156.7%。本科及以上学历职工占总职工人数比重比领益智造高0.5%。立讯精密远高于领益智造的研发人员占比反映其对研发重视程度高，高研发人员占比也正面体现其注重开拓创新的核心价值观。

领益智造与立讯精密的不同点之二是领益智造自上市以来进行了多次的资本运作，频率较高的资本运作快速地丰富自身业务与产品线，但也造成其经营的不确定性较高。例如领益智造于2019年1月公布收购赛尔康和于2019年11月收购的LITE-ON-MOBILE均属于充电器业务，但苹果在2020年12月8日的iPhone12发布会宣布其产品将不再随机配送充电器。紧跟苹果步伐，三星和小米也宣布S系列旗舰机型和小米11将不再配充电器，这将对领益智造的充电器业务造成冲击。

受益于苹果手机销量快速增长和市场地位快速提升，领益智造与立讯精密随之快速发展。领益智造已具备多元产品和多样业务协同运作，并与终端行业领先客户群均建立合作关系

领益智造于2006年成立，最初的主营业务模切业务于2012年达到行业领先水平。注重业务间协同效应的领益智造经过一系列资本运作，截止至2020年12月的主营业务已从最初仅精密功能件生产制造发展成为集上游原材料与中游零部件生产制造和下游模组组装一体。领益智造随着自身业务的横向拓展和产品线的逐渐丰富，和其达成合作关系的智能手机行业领先企业也逐步增加。

领益智造与立讯精密显著受益于其关键客户在消费电子行业的快速发展

领益智造和立讯精密的关键客户群如苹果、华为、小米等是消费电子（如智能手机行业、智能穿戴）行业的领导者。受益于关键客户群在消费电子行业市占率的提升，领益智造和立讯精密近5年的营业收入和净利润快速增长。其中领益智造的营业收入从2015年的4,869.3百万元快速增长至2019年的23,915.8百万元，CAGR达到了48.9%。立讯精密的营业收入从2015年的10,139.5百万元快速增长至2019年的62,516.3百万元，CAGR达到了57.6%。

受益于5G换机潮，中国智能手机出货量或再达峰值。智能手机出货量的增长将带动智能手机零部件制造龙头企业立讯精密和领益智造业务增长

中国智能手机出货量从2011年的94.9百万部快速上涨至2013年的423.0百万部，CAGR达111.1% 。中国智能手机出货量于2016年达到2011-2019年间中国智能手机出货量的峰值（522.0百万部）。2016-2019年间中国智能手机出货量呈现下降趋势，这主要是因为在智能手机的渗透率已趋于饱和、智能手机性能和耐用性逐渐提升的背景下，若智能手机未出现突破创新性的变化升级，换机人群较少。

中国智能手机的渗透率从2011年的仅23.0%快速增长至2016年的93.2%，CAGR达32.3%。近4年智能手机渗透率持续稳步上升，增速相较前五年下降较多。截止至2020年11月，中国智能手机的渗透率已达96.1%。

2013年和2016年的中国智能手机渗透率同比增长大主要是受益于3G和4G的换机潮，其中2013年3G手机出货量占全年手机出货量70.6%，2016年4G手机出货量占全年手机出货量92.8%。随着5G技术的逐渐成熟和手机厂商与通讯服务商等对5G手机的大规模推广，智能手机的渗透率有望再一步提升。智能手机出货量的增长将带动智能手机零部件制造龙头企业立讯精密和领益智造的业务增长。

领益智造与立讯精密是苹果AirPods零部件的供应商，且第二代 AirPods 是当前TWS耳机的标杆。无线耳机占智能穿戴设备市场份额近6成，市场占比仍将继续增大

智能穿戴设备即日常穿戴设备智能化升级的具体体现。常见的智能穿戴设备包含无线耳机、智能手环与智能手表。随着可穿戴技术的不断发展，智能穿戴产品轻便化和小型化，智能穿戴的应用场景将更多样化。当前常见的智能穿戴应用场景包含运动、医疗、教育等。无线耳机占智能穿戴设备市场份额近6成，市场占比仍将继续增大。领益智造与立讯精密的关键客户苹果的全球智能穿戴设备市占率超30%。

领益智造与立讯精密在消费电子行业积累的竞争优势助力其进一步开拓蓝海新能源汽车市场

新能源汽车是指可以非常规车用燃料作为动力来源驱动的汽车，或通过发动机消耗常规车用燃料发电并供电给电机，由电机驱动行驶的汽车。新能源汽车按驱动汽车行驶的技术原理不同，可分为纯电动汽车（BEV）、插电式混合动力汽车（PHEV）和燃料汽车（FCEV）。2020年1-11月，中国新能源汽车销量达110.9万辆，其中BEV、PHEV和FCEV的销量分别为89.4、21.4和0.1万辆，占比分别为80.6%、19.3%和0.1%。

受益于汽车产业低碳化、智能化、信息化发展，以及在维持新能源汽车是中国国家发展战略，长期政策扶持导向不变的背景下，叠加新能源汽车性能不断优化和性价比提升、人民群众对新能源汽车接受程度与环保意识提高带动新能源汽车主动消费需求增长等，中国新能源汽车销量将快速提升。中国新能源汽车销量从2015年的33.1万辆增长至2019年的120.6万辆，年复合增长率达38.2%。预计中国新能源汽车销量将从2020年的130.0万辆增长至2024年的560.8万辆，年复合增长率达44.1%。

新能源汽车产销量较大增长空间将带动汽车电子产销量的提升，即新能源汽车电子行业仍有较大的增长前景。但随着人们对汽车安全性、舒适性和性价比要求的提升，汽车电子零部件的工艺要求和难度也将提升。具备丰富汽车电子零部件生产制造经验、规模化生产制造能力和强研发生产能力的电子厂商如领益智造与立讯精密更具竞争力。

深度见解：由于领益智造与立讯精密的核心价值观与发展规划差异，两者当前具备较大的差距。但同作为消费电子龙头企业，两者均具备良好发展前景

通过对领益智造的业务与客户群发展历程详细梳理及其与立讯精密的商业模式与业务等详细资料对比可以发现，领益智造与立讯精密存在较大差异。

首先，领益智造的研发重视程度低于立讯精密，研发能力与立讯精密存在较大差距。领益智造与立讯精密均是客户与技术导向的企业，领益智造的核心价值观强调与客户的共生与协作精神，而立讯精密的核心价值观除了强调了协作精神外，还强调开拓创新与感恩回报。企业不同的核心价值观反映企业不同的文化和管理规划。生产人员是领益智造和立讯精密所处消费电子行业人员结构的主要组成，且职工的学历要求均较低。立讯精密远高于领益智造的研发人员占比反映其对研发重视度高，高研发人员占比也正面体现其注重开拓创新的核心价值观。

其次，领益智造与立讯精密均围绕自身核心业务进行横向与纵向业务拓展，但领益智造自上市以来频率较高的资本运作造成其经营的不确定性较高。例如领益智造于2019年1月公布收购赛尔康和于2019年11月收购的LITE-ON-MOBILE均属于充电器业务，但苹果在2020年12月8日的iPhone12发布会宣布其产品将不再随机配送充电器。紧跟苹果步伐，三星和小米也宣布S系列旗舰机型和小米11将不再配充电器，这将对领益智造的充电器业务造成冲击。另外，领益智造的全球化布局覆盖区域相较立讯精密更广，广覆盖区域需企业具备强跨区域管理和协作能力。

总而言之，相比立讯精密，领益智造的增长潜力较低、经营风险较高，但因为领益智造和立讯精密均覆盖的智能手机行业、智能穿戴行业与新能源汽车行业均有较好的发展前景，两者均具备投资价值。