聊透系列之：富兴、富祥、中短为啥这么配债券？

转自@富荣基金唐奥

大家好，上一篇介绍了我的债券投资体系和框架，今天从具体产品角度来分享配置思路。

一季报可以看到，目前我管理的债券型基金主要有三个，富荣富兴（004441）、富荣富祥（003999）、以及富荣中短债（013520/013521），都是以信用债为主，主要的债券配置思路是10%的利率债以及90%的信用债。

从配置思路来说，主要是以绝对收益为主，在选券上兼顾流动性以及收益率，一般而言，配置的70%左右都是AAA的信用债，这个也是考虑到这几只产品都是开放型基金，要保持较好的流动性。

然后优选有利差收窄空间的信用债进行配置，如2021年预判到因市场投资者中非银机构越来越多，配置银行资本债的话不像银行一样消耗风险资本，进而推断出未来银行资本债利差收窄空间较多，从去年开始大力配置银行资本债。

不过，富荣中短债的配置思路略有不同就在于，中短债作为一个短久期的债券产品，更多的是满足客户短期理财的一个配置需求，也就要求中短债的回撤要更少、时间更短，也因此中短债在配置上偏短久期，以相对低的收益率换来了更少的回撤。

我个人对于信用债以及利率债没有特别的偏好，主要配信用债的原因还是在于判断因央行想保留一定的政策利率空间，因此利率没有特别大幅度下行的机会，而今年的主线任务是保增长，也因此今年更多的机会在于信用利差的收窄。

具体投资过程中，目前，我们对于信用债的选择主要是在行业景气度模型以及宏观模型的指导下进行。先对这个行业未来景气度进行预测，然后再针对企业的各项指标以及实际业务如经营性净现金流、债务负担等进行行业内企业排序，进而得到最终的信用结论。

首先，我个人投资的话一般是优选行业头部企业进行投资，具有较高的安全垫，其次每一个个券都会经过我们的模型检验以及内部充分的讨论沟通，一般来说目前信用债结论我们公司内部是三人复核制，并且信用研究员有着一票否决权，降低了信用风险。

注：唐奥，2021年6月加入富荣基金，任固定收益部基金经理。2019.4-2021.5，任中信建投固定收益部信用研究员；2017.5-2019.4,任华泰证券资产管理信用研究员；2016.3-2017.5，任华泰证券研究所周期行业研究员。

唐奥（2022.03.04-至今）管理富荣富兴纯债；富荣富兴纯债成立于2017年3月9日，并于2021年6月16日增加侧袋机制，2017年-2021年的业绩及同期业绩比较基准分别为：1.30%/0.86%、8.10%/7.53%、6.36%/4.28%、4.17%/2.83%、5.61%/4.73%。本基金自2017年3月9日成立至2022年3月31日，已取得29.24%的总回报，据海通证券研究所报告数据显示，截至2022年3月31日富荣富兴最近三年收益率同类排名:29/786。数据来源:基金定期报告、《海通证券-基金业绩排行榜》，分类标准:纯债债券型，截至2022年3月31日。

唐奥（2022.03.04-至今）管理富荣富祥纯债；富荣富祥纯债成立于2017年3月9日，并于2021年4月19日增加侧袋机制，2017年-2021年的业绩及同期业绩比较基准分别为：1.19%/0.86%、8.41%/7.53%、6.02%/4.28%、4.54%/2.83%、3.39%/4.73%。富荣中短债债券A、富荣中短债债券C成立于2021年12月8日，由王丹（2021.12.08-至今）和唐奥（2021.12.27-至今）共同管理，因成立时间较短，暂无业绩展示。数据来源：富荣基金官网，基金定期报告，数据截至2021年12月31日。

风险提示:1.投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。2. 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。3.基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。