聊一聊反弹中的可转债基金

随着大A深跌后持续反弹，大家伙对可转债的关注度似乎有所提升。

4.27大A反弹至今中证800涨了12.20%，同期中证转债指数上涨5.85%，可转债债基平均上涨10.88%，19只转债债基上涨超10%，涨幅最大的宝盈融源可转债债券涨了36.33%，转债与转债基金相对大A的高beta属性体现得挺充分。

何谓转债

转债即可转换债券，是债券持有人可按照约定价格将债券转换为公司股票的一种债券。

约定价格、转股、债券这三大关键词意味着转债具有不同于其他券种的特点，它隐含期权，兼具债性、股性。

正因如此，转债价格不仅变化趋势与正股价格趋势正相关，而且弹性也较大。

既然投资转债的收益可随正股价格向上而趋丰厚，那为什么有很多投资者没有直接买股票而愿意绕道转债呢？

其中原因在于转债首先是债券。

虽然转债的利率较低，但其还本付息的债券属性使得转债具备下跌有底的特点，这相当于拉起了一道底部防线，透露了下跌的底大致在何处。

转债基金

参与转债的资金门槛不高也较便利，但需要关注的维度较多，比如发行人经营情况、信用风险、转债条款、估值变化、正股趋势、纯债价值等，转债定价涉及对转债内含期权价值的评估，这些对于专业技能有限的投资者来说，显得有些繁琐复杂了。

相较而言，通过基金间接参与转债是一个更轻松又有效的转债投资方式。

转债基金主要有三种：

一是定位于可转债投资的转债债基，比如华宝可转债债券、华夏可转债增强债券等；

二是定位于可转债投资的转债混合基金，比如兴全可转债混合；

三是虽未定位于可转债投资但实际参与较积极的债基、偏债混合基金，比如易方达双债增强债券、广发聚鑫债券、安信民稳增长混合等。

更稳健的转债基金

这三种转债基金中，转债混合基金与未定位于转债投资但实际参与较积极的债基、偏债混合基金，业绩稳健性更强。

转债属于预期收益、预期风险都较高的一类债券。有不少以转债投资为主的转债基金，其收益能力不见得赢得过权益基金，但收益波动性、回撤风险却毫不逊色，所以，千万不要轻视业绩稳健性之于转债基金的重要性。

以兴全可转债混合、易方达双债增强为例。

2017年至今，兴全可转债混合、易方达双债增强年化收益率8.72%、9.53%，年化波动率10.39%、6.70%，最大回撤15.69%、9.84%，年化夏普0.71、1.15，绩效均优于同期转债债基整体表现。

兴全可转债混合约定的可转债仓位为30%-95%，相较转债债基要求债券资产不低于80%且可转债占债券市值不低于80%的规则而言，其允许的转债仓位空间要大得多，这使得其在大A趋势较差、正股普遍疲弱、转债溢价率明显偏高的风险时期，有条件大幅降低转债持仓以有效控制基金净值回撤风险。

参见图1，兴全可转债混合的这一优势在2015年下半年以来数年里的转债熊市里有较好体现。

而易方达双债增强债券并未明确约定可转债仓位区间，但实际投资过程中，在2017年至今资深优质固收经理王晓晨女士在任的5年多时间里，可转债市值占债券市值比平均46.98%、最高85.43%、最低5.09%，可转债市值占基金资产总值平均42.63%、最高75.12%、最低4.95%，可见，其在转债投资上积极又不失灵活。

易方达双债增强债券这种债基，虽然转债属性不如兴全可转债，但其转债投资风格既利于在机会期大力布局，也利于在风险期积极回避，基金收益潜力较不偏好转债投资的债基更强，潜在风险又较转债债基可控得多。