港股打新：美因基因 IPO分析及牛榜评级

招股信息：

公司简介：

美因基因是中国领先的基因检测平台公司，专注於消费级基因检测及癌症筛查服务。

2021年平均每月进行逾24.6万次检测。根据资料，按累计已进行检测量计，集团为中国最大的消费级基因检测平台。同时，按2020年已进行检测量计，为中国规模最大的癌症筛查基因检测平台。

集团实现了上中下游全产业链覆盖。上游分部涉及由内部研发团队开发的技术以及与第三方合作伙伴合作开发的技术，研发工作目前专注於开发LDT服务及IVD产品。中游分部包括先进而全面的基因检测技术平台，检测能力高达每日50,000次，属行业内最大能力。

下游分部包括一个广泛的销售及营销网络。截至2021年12月31日，集团与中国超过340个城市的逾1,400家医疗保健机构合作，而体检中心约占其机构客户的57%。

以下图表为公司平台型运营模式：

下表为美因基因目前的产品管线：

历史及基石情况：

美因基因分别于2016年及2020年进行AB轮融资，并且完成了五次股权转让，最后一次股权转让日期为2021年4月12日，完成后每股成本16.2港元，较发售价中位数折让19%，首次公开发售前投资者禁售期6个月，其它详见下表：

关于基石方面，本次美因引入三名基石投资者，按下限定价基石占比82.99%，按中位数定价基石占比74.69%，按上限定价基石占比67.9%。基石占比较高，基石投资者禁售期6个月。

保荐人：

美因基因由中信建投独家保荐，稳价人也由中信建投担任，由于港股打新至2021年下半年就进入熊市，所以中信建投最后一个项目还是去年6月份的越秀服务，表现一般，而做为稳价人，中信建投历史项目表现都很亮眼，最近的项目是去年1月稻草熊娱乐，首日大涨83.67%，因当时处于港股打新高潮期，不具有太强的对比性。

财务情况：

营收：2019年营收1.23亿人民币，2020年营收2.03亿人民币，2021年营收2.37亿人民币；

毛利：2019年毛利7847.6万人民币，2020年毛利1.46亿人民币，2021年毛利1.66亿人民币。

年内利润：2019年净利2969.1万人民币，2020年净利7909.7万人民币，2021年净利7901.5万人民币。

一手中签率：
美因基因全球发售股数1196.18万股，每手股数200股，截至发稿，超购3.46倍，应该不会回拨，甲乙组各2990手，预计4K-8K人参与，一手中签率25%左右，申购15手稳一手。

综合点评：
美因基因招股书称是消费级基因检测市场老大，市场份额为34.2%，是前五主要竞争对手份额的总和，另外在检测总数方面，2020年进行270万次，占中国消费级基因检测市场总数的65.8%，是第二名的检测次数的10倍，而在癌症筛查方面，按已进行的检测量计，公司是中国最大的癌症筛查基因检测平台，目前在这两个领域都有对应的上市公司，消费级基因检测全球老大为23andme，已经在美股上市，当前总市值换算成港元是78.45亿，2021年营收为19.15亿HKD，而美因基因2021年消费级基因检测收入为1.56亿HKD，如果简单换算的对应的市值应该是6.5亿HKD左右；
另外在癌症筛查市场，招股书中着重提了结直肠癌筛查，并且还拿诺辉健康-B做了对比，根据招股书中介绍，美因基因在结直肠癌筛查渗透率中要远远高于诺辉健康，但是根据营收我做了对比，诺辉健康2021年营收2.12亿人民币，总市值68.5亿HKD，而美因基因癌症筛查方面营收1亿人民币，招股书里面的渗透率不知道怎么算的，反正按营收算，诺辉健康明显在高于美因基因，这部分简单换算对应市值应该是32.3亿HKD；
按上面的市值换算简单相加是38.8亿HKD，但是23andme和诺辉健康-B目前都处于亏损状态，而美因基因目前是盈利状态，再加上新股上市溢价，这里毛估估给25%的溢价，则总市值为48.5亿HKD。美因基因本次发行市值43.06亿-52.63亿，假设下限定价，则有12%的空间，中上限定价基本就没啥空间了。另外两个看点：这次基石占比很高，发行比例5%，这算保发的点，但今晚美股又大跌，明天港股又惨了！
牛榜评级：铜牛
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