资产荒了，投啥好？详解本轮资产荒

货基收益进入1时代，资产荒了投啥好？

2022年3月以来，市场开始出现资产荒，高评级的短期信用债尤其受到市场资金的追捧，为避免摊薄投资者收益、应对中短债投资中的“资产荒” 各家公募采取限制申购，货基收益也受此影响持续下行，正式进入1时代。那么，什么是资产荒？资产荒演绎到5月底，债券市场又为何出现回调？资产荒下，该如何进行资产配置？本文来跟大家一起探讨。

所谓资产荒，按照字面意思理解就是资产紧缺，尤其是优质资产紧缺，资产荒通常与权益市场的下跌及宽松的流动性相伴。今年以来，权益市场经历了史诗级般的回撤，使得很多基民和绝对收益资金（绝对收益资金是指类似于银行理财、固收+基金以绝对收益为目标的产品）倾向于抛售权益基金来及时止损，市场的整体风险偏好下降，叠加疫情背景下宽松的货币政策，使得市场上大量资金涌入存款、存单、债券市场去寻找低风险的优质资产，优质资产的供需不平衡开启了本轮的资产荒。

本轮资产荒给市场带来哪些变化？

1、 市场的利率普遍下行

在优质资产供不应求的背景下，存款、存单、债券的利率会普遍下行。举个简单例子，以往年付利息4%才能借到钱，现在3.5%就能借到钱，企业自然会将发行的债券利率下调，反映到市场就是利率下行。银行发行的存单利率也是同样的因素导致下调，我们看到主要投资于银行存单的货币基金受此影响，收益进入1时代。

2、 短端利率承压更大

本轮资产荒除了货基收益受到影响之外，备受追捧的高评级短期信用债收益下行幅度也比较大，短端利率承压更大。我们知道，同样是拿稳定票息获取收益的债券，长债和中短债、高评级债券和低评级债券的风险是不同的，寻找低风险优质资产的资金将高评级的中短债作为了第一选择，在这样的背景下，短端利率下行幅度会更大，受市场流动性的影响会更为敏感。

5月底、6月初债券市场为何出现波动？

5月底开始，暖风政策频出，重点城市疫情好转逐步复产复工，大家对权益市场的预期反映到股价上，带动股市接连近两周的反弹，市场成交量活跃，资金风险偏好得到修复，股债翘翘板效应显现，再叠加前期由于资产荒导致的利率下行抬高债券估值，使得债券市场出现回撤。

今年以来上证指数表现

数据来源：wind，日期2021/12/31-2022/6/13

本轮资产荒将如何演绎？

本轮资产荒是由于宽货币+市场风险偏好下降所引发的。何时迎来拐点？核心要素是市场风险偏好的修复及货币政策的边际变化。受疫情影响，经济增长压力较大，货币政策大概率会保持宽松。而前期股市反弹主要来自于市场预期的好转，但经济复苏需要时间，企业盈利需要时间，真正抬升股市走势的基本面行情并未到来，在这种背景下，我们倾向于认为近期的股票市场大概率会保持震荡，资产荒未真正结束，债券收益率尚存小幅下行空间，但6月是跨季月，债市仍然面临资金波动压力，对此，中短债新华鑫日享的基金经理赵楠分享了她的看法：“3月以来，短期债券下行很多，所以现在面临的波动加大，因资产下行太多+6月本来就是波动月，我们在杠杆和仓位上做了防御的调整，就等着6月波动的时候到期收益率高了再增配。”针对近期债市包括鑫日享的净值回撤，赵楠老师表示，投资者的担心也是我们担心的。好在债券是有票息的资产，如果控制仓位、久期、杠杆，票息可以覆盖资本利得的波动。等静态收益率足够高了，能覆盖更多的波动，我才会把资产配上去。

那么中短债还具备配置的性价比吗？

关于资产配置，赵楠老师表示，资产配置，不是配或者不配的问题，是配置多少的问题。我们面临的资产包只有债券、股票、存款或者货币基金。（1）现在可以是债券资产可以往含权资产转移一部分的时候了（转移多少、转移到什么类型的含权资产，视个人风险偏好而定）。（2）对于一般的资产配置选手，肯定底层都是非常稳定的资产，比如存款，比如固收类资产。固收类资产按风险等级分为中长期纯债、中短债。中长期纯债的波动性高于中短债的。这里划个重点，对于一般资产配置的选手，仍然建议大家把中短债基金作为闲钱理财的工具，作为资产配置的压舱石。至于配置多少，比例可以根据市场行情和个人风险偏好来定。

为何短债基金有波动仍然用它做压舱石呢？在这里我们要有一个认知，债券市场的波动和权益市场的波动，属性和幅度都是截然不同的。债券基金波动主要是由于市场利率上行导致债券价格下跌带来的，但是市场利率的上行幅度和股市的波动幅度不在一个量级，债基尤其是中短债基的净值回撤通常是比较小的。另外，债券基金的收益来源不仅是债券价格波动带来的资本利得，还有债券本身所包含的票息，债券的票息是按年支付，每日计提在债券基金的净值中。每日计提的票息收益反映在净值中并不是非常明显，但是票息是日积月累的稳定的收益来源（债券发行人违约情况除外），在某种程度上会熨平甚至覆盖由于资本利得带来的小幅回撤。再举个例子，2020年4月央行货币政策转向收紧，导致债券市场出现较大幅度回撤，受大环境影响，新华鑫日享A的净值也出现了回撤，当债券市场回归正常水平之后，新华鑫日享A的净值还是在向上走的，债券市场的短期波动不会影响债券基金的长期走势。中短债基金本身的特性决定了它在资产配置中不可替代的地位。

新华鑫日享A成立以来业绩表现

数据来源：基金一季报，日期2018/12/19-2022/3/31

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当下的市场行情，怎样进行资产配置？

市场的超跌、5.5%的经济增速目标以及政府实现目标的决心和政策，给予我们对今年股票市场的信心和期望。

虽然信心比黄金重要，但是经济基本面的反转以及企业的盈利兑现才是支撑A长期向上发展的根本，这些需要时间。疫情的反复和国际政治局势未见明朗也成为A股反转的风险点，所以今年权益市场有机会但更多的是结构性和震荡上的机会。

在这样的市场行情下，并不建议投资者们太过激进。从资产配置上，仍然建议大家以短债基金为主，但可以调整比例往含权资产倾斜了，固收+基金是比较好的过渡，不止可以把握股票市场的机会，还可以争取可转债市场的机会。

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如何选择权益配置方向？

权益基金作为您资产配置组合的风险敞口，可以小比例参与到您看好的赛道产品上，比如近期比较火热的新能源、新基建等。今年以来，能源行业的收益位居榜首，一方面是由于国际环境背景下带来的能源紧缺，另一方面是国内前期去产能导致的能源紧缺，新能源的增量无法满足缺口，传统能源的价格上涨。但传统能源煤炭等属于周期性的行业，受供需影响较大，所以建议大家聚焦在下游需求持续旺盛的新能源行业，比如新能源车、光伏。尤其是新能源车，横跨新能源和汽车两个板块，受益于两个赛道的发展。

汽车刺激政策络绎不绝，直接带动了汽车的销量。汽车购置税减征在历史上有过两次，一次是2009年-2010年、一次是2016年-2017年。从历史数据来看，两轮政策对汽车销量刺激显著，带动股价上涨。

新华基金研究员对汽车版块的后续展望：4月见底，5月改善（上海好转、复工复产），后续数据会环比修复，随着购置税减半的政策出台，后续销量向好，下半年有望反转。当前继续看好行业，1）从历史上看两次推出购置税减免政策，都有效拉动了车市复苏。2）即使后面销量真的没刺激起来，未来1个季度由于环比持续改善，也很难辨证伪。对于行情节奏判断，认为第一波预期行情已经到了下半场，后续等待第二波基本面行情。

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管不住手？试试严格的投资纪律

市场行情跌宕起伏，我们无法预测和掌控，情绪受之影响无法正确操作错失机会很可惜。投资中，我们最担心的两种状态，一是股市下跌的时候我还在，二是股市上涨的时候我没跟上。除了掌握科学的资产配置方法，不妨试试设置严格的投资纪律来避免我们的追涨杀跌。根据自己的风险偏好和资金期限设置收益目标，进行资产配置，根据行情调整比例。如果市场在底部区域要尝试加仓你看好的权益赛道，逢低买入，稳步上车，或者干脆定投攒份额攒筹码。当市场开始反弹的时候，不妨为自己也设置一个收益小目标，逢高卖出，将卖出的资产放回到中短债基或者固收+基金中，等待跌下来的机会。

风险提示及免责声明

风险提示：本基金管理人本着勤勉尽责的原则管理基金，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。请在投资前仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》。文中所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。文中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。市场有风险，基金亦有风险，投资需谨慎。本公司充分重视投资者教育工作，以保障投资者利益为己任，特此提醒广大投资者正确认识投资基金所存在的风险，慎重考虑、谨慎决策，选择与自身风险承受能力相匹配的产品。

数据来源：2022年基金一季度报告，截至2022.3.31。新华鑫日享中短债A自2019年至2021年的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为（%）： 4.04/3.87，2.80/2.58，3.83/3.71；

基金经理变更情况：

新华鑫日享：2018-12-19~2020-03-16, 姚秋 王滨 赵楠; 2020-03-17~2021-05-18, 王滨 赵楠;2021-05-19~2021-11-25 赵楠; 2021-11-26~至今 赵楠 郑毅。