互联网医疗还有多少想象力？
从二级市场来看，互联网医疗行业这两年经历了“极冷到过热”的过山车式变化。
新冠疫情的持续，互联网医疗的行业价值被看到，政策上的支持加上市场本身需求的被刺激，互联网医疗行业进入到加速发展期。
巨头们表现强劲，阿里健康、平安好医生、京东健康纷纷IPO成功，开始在资本市场上大杀四方。
在医药企业的上市大潮之下，各家医药公司可谓是你方唱罢我登场，而在这其中药师帮无疑也是最受市场关注的公司，上个月在港交所主板递表。
不论是从创办日期还是融资规模，药师帮都算得上是互联网医疗赛道的“老将”。
创办于2015年，7年间开启6轮融资近30亿的药师帮于2022年5月24日向港股递交招股书，冲击IPO。作为一家知名的医药企业，药师帮能凭借上市实现翻身吗？
那么，专注B2B业务的药师帮又有着怎样的“故事”？其此时上市凭什么？互联网医疗进入下半场，依靠SaaS服务的药师帮能否开启长期第二曲线？
且看下文分解！
1 药师帮起于基层成于互联网
互联网医疗的融资多、声量大、发展快。
综合医疗服务平台圆心科技向港交所递交招股书，二创IPO。微医、叮当健康、智云健康、思派健康也在去年相继提交招股书。
“微医”在香港上市计划受挫后，考虑放弃传统的IPO，转而通过与SPAC（空壳公司）合并的方式上市，微医的“数字医疗第一股”悬而未决。
从融资来看，经过了近10年发展的互联网医疗，各企业融资几十亿美元，其中不少公司估值已经破百亿美元，但赚钱能力却并没有跟上。
过去三年多以来，需要企业净亏损都超过20亿元，智云健康更是亏损达到45亿元，烧钱程度惊人。
为什么互联网医疗叫好难叫座呢？
我们看到互联网医疗最核心的是管理和服务，但这两块很难看到明确的效果，专业的医疗问题很难在线上解决。在挂号问诊到健康管理的闭环完成后，各互联网企业开始布局线下。
那么药师帮有什么不一样吗？急于上市是差钱了吗？
2015年，药师帮在“互联网+医疗”的发展趋势下诞生，创始人张布镇曾在房天下“官”居副总裁、CTO，具备长达15年的互联网工作背景。
2015年4月开始，药师帮前身“广州速道”进行多轮融资，在之后的7年时间内获得来自老虎、百度、顺为等资金的支持。
天眼查显示，2015年，药师帮获得上海常春藤资本、威盛股权投资1000万元Pre-A融资；紧接着在2016年，药师帮App上线后不久就完成复星医药领头的A轮融资7100万元；不到一年后，来自松禾资本、复星领投,同威资本、常春藤继续跟投，药师帮再次拿到总数1.1亿的B轮融资；一路上扬的药师帮在2018年6月、12月又分别开启C轮和D轮融资，来自顺为资本、松禾资本、高捷资本、DCM资本、SIG、老虎中国、DCM等超10亿人民币流入药师帮。
在递交招股书之前，药师帮又获得来自百度、珠江投资、广州基金及某国家主权基金、松禾资本等的2.7亿美元的战略融资。
作为互联网医疗赛道中少有的B2B模式企业，药师帮展现了其惊人的融资能力。
在IPO之前，创始人张步镇持股20.33%，元知、老虎、复星、百度等均持有药师帮股份，其融资规模、资本构成都能称之为“雄厚”。
那么，药师帮的基本盘究竟如何？
2 药师帮看上了谁的生意？
药师帮和京东健康、平安好医生，和而不同。
阿里健康、京东健康等是B2C医药电商平台，药师帮是院外医药产业数字化综合服务平台，
类似医药界的“1688”，主要瞄准B2B业务，上游对接药企和药品分销商，下游对接药店及基层医疗机构。
目前，国内医药电商主要可以分为三种模式，即B2B、B2C、O2O模式。各有发展的不同方向，B2C交易最为活跃，B2B交易规模最大，O2O最接近线下购药场景。
药师帮就是B2B模式赛道最知名的玩家。
根据弗若斯特沙利文数据显示，数字化医药流通服务市场竞争集中，前五大参与者占据市场份额63.5%以上，其中药师帮以18.5%市占率处于行业首位。
创始人张步镇认为在国内医药流通领域，小规模零散买家也就是长尾客户缺乏产业链、供应链和相关资源。
于是，张步镇就此搭建上游批发商与下游终端药店、机构的平台，在创办之初，张步镇就针对下沉且分散的长尾市场，避开大型采购商，从而获得了一定的业务发展。
总结下来即“药店诊所快速寻找有货批发商”平台，而药师帮仅提供SaaS工具和线上平台，一方面终端药店诊所能够更加快速、更低寻货成本寻找药品批发商，另一方面上游批发商也能通过小单累计拓宽销路、节省中间费用。
2018年年底，药师帮依靠这一经营模式实现平台交易额破万，月度订单量突破百万单，在全国范围内覆盖了超20万家药店，这是药师帮成立的第四年。
据招股书显示，截至2021年12月31日，药师帮线上卖家数量突破4700个，买家数量突破43万，平台SKU高达240万。
仅以活跃买家计算，全年第三方商家成交额高达170亿元，占据总成交额的61.9%，在近三年中，年复合增长率高达28.7%。
在搭建平台通过获取佣金实现利润的同时，药师帮顺势推出自营业务，通过智能仓库、缩短配送时间。在配送时间上，药师帮曾表明能在3.39小时内处理订单并展开配送，城市区域配送时间在39小时内，乡镇区域配送时间在50小时内。
自营业务比重的提升可以提高业务利润率，从而让自己的资产变得更“重”，也能拉高自己的估值。
在自营业务上，可以将药师帮理解为医药版的“京东”。2021年，药师帮仅自营业务成交额也突破百亿，达到105亿元，占据总成交额的38.1%，
在自营业务之外，药师帮开始利用平台优势，与药企开展合作，即“厂牌首推业务”，向东阿阿胶、拜耳等药企提供数字化营销解决方案。
据招股书显示，截至2021年12月31日，药师帮已与约560家药企开展合作，共贡献营收8.87亿元，同比增长162.4%。
在自营业务之外，SaaS服务成为药师帮的增长强项。
3 光鲜之下，药师帮早有隐忧
企业亏损再多，上市都是资本退出的最佳路径。
与众多互联网医疗企业一样，药师帮走向上市之路是明智之举，不论是其B2B主营业务、还是自营业务，或者是SaaS业务，均呈现出了较为稳定的增长，并形成了一定的市场地位。
并且据天眼查数据显示，在整个互联网市场中，中国互联网医疗市场自2016年的650亿规模上升至2021年2831亿元，年复合平均增长率为31.79%。
值得一提的是，更多互联网医疗玩家集中在C端市场。
例如红杉资本投资的百洋医药，腾讯红杉投资的圆心科技，更不必说阿里巴巴旗下的阿里健康，刘强东麾下的京东健康等，动辄超百亿的体量让互联网医疗的C端市场极为拥挤。
药师帮属于“另辟蹊径”，其在B端市场中已经占据了绝对的领先位置。
据招股书显示，2019年-2021年间，药师帮年收分别为32.509亿元、60.649亿元、100.935亿元。但却难掩亏损，在互联网医疗领域，盈利本身就极为困难。
以京东健康为例，据今年4月公布的2021年财报显示，京东健康实现营收306.8亿元，同比增长58.3%；年度亏损10.7亿元，而以营收计算，早在2019年，京东就已经是是国内最大的在线医疗健康平台和在线零售药房。
大赛道龙头尚且如此，药师帮也未能走出亏损魔咒。据数据显示，药师帮在近三年中分别亏损10.46亿元、5.72亿元以及5.02亿元，同期毛利率分别为7%、10%、9.1%。
在毛利率较低且连年亏损之下，药师帮的销售及营销支出却急剧增加，近三年中该类支出分别为6.04亿元、7.26亿元和10.64亿元。
不仅仅是销售成本上升，药师帮本质上还是充当中介的角色，即使早期以长尾下沉市场取得市场地位，但等到市场规模扩大，势必进军大客户市场。
在2019年，药师帮被扬子江药业、哈药集团等十余家企业发布通告“封杀”，要求经销商暂停向药师帮平台供货，药企认为药师帮较为低廉的价格会扰乱市场。在这个隐患之下，药师帮较难以轻松的姿态去赚取本就不宽裕的利润空间。
其次，京东健康等B2C平台本身也在逐渐将业务拓展至小微终端B端客户，实现业务竞争，药师帮的长尾市场并不具备长期稳固的地位。
B2B赛道虽然前期市场竞争较小，但护城河并不深，只要巨头们愿意，进入这个赛道轻而易举，即便是药师帮有A类牌照的优势，但这个牌照并非独享的，别家也可以拥有。
京东健康、药京采、阿里健康、未名企鹅都盯上了这一块蛋糕，对于药师帮来说未来更难的就是和这些巨头直接对抗。
连年亏损、获客支出上涨，药师帮一面是光鲜的成绩，但背后的增长困境也写在脸上。
参考资料：
数据来源：天眼查、药师帮招股书、京东健康财报
图片来源：网络
参考文章：
大摩财经：IPO观察：三年亏损20亿，药师帮的“苦”生意
AI财经社：股价下跌六成，京东健康还在“卖药”？
顿雨婷：覆盖40万家机构、2000个县市，「药师帮」如何实践医药产业互联网？
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