云图控股（002539）
成都云图控股股份有限公司(股票代码:002539),成立于1995年,2011年在深交所上市。公司自成立以来持续专注复合肥的生产和销售,并沿着复合肥产业链进行深度开发和市场拓展,现已形成复合肥、联碱、磷化工及食用盐等协同发展的产业格局。
一、主营业务
复合肥业务、联碱业务、磷化工业务
1、复合肥业务（营收占比49.72%，毛利率20.2%）
复合肥业务是公司的传统核心业务，2021年公司拥有复合肥年产能 520 万吨，产品线覆盖水溶肥、液体肥、增效肥料、 缓释肥、高塔尿基、高塔硝基、喷浆硫基、喷浆硝硫基、高浓度氯基、高浓度硫基、中低浓度复合肥、有机-无机复混肥等全线产品，满足不同作物不同生长期的营养需求。
2、联碱业务（营收占比7.68%，毛利率15.48%）
联碱业务是公司复合肥上游氮肥的延伸和拓展，也是公司“盐-碱-肥”产业链的关键环节。公司联碱生产基地设在湖北应城，在上游，可依托自有的井盐资源，为联碱生产提供充足的原料;在下游，联碱产品可为复合肥生产提供低成本的氮肥资源，从而实现在方圆 1 公里范围内打造“盐-碱-肥”一体化产业链，通过各项资源的综合利用和最优配置，达到成本最优控制的目标。
公司拥有纯碱、氯化铵 60万吨，硝酸钠和亚硝酸钠 10 万吨。
3、磷化工业务（营收占比10.3%，毛利率39.97%）
(1)黄磷业务
黄磷业务是公司复合肥上游“磷矿—黄磷—磷酸盐”产业链的延伸和拓展。公司依托丰富的磷矿资源、 金沙江良好的水运及当地丰富的水电资源，在四川雷波打造了以黄磷为主的磷化工产业链，并配套建设磷矿山、硅矿山、水运码头和专用铁路站场。公司拥有黄磷产能 6 万吨、磷酸盐 5 万吨、石灰 30 万吨及炉渣微粉 30 万吨;雷波牛牛寨北矿区东段磷矿已查明储量约 1.81 亿吨，处于探转采阶段，西段磷矿尚在勘探中。
(2)磷酸铁业务
磷酸铁业务是公司复合肥上游“磷矿—磷酸—磷酸铁/磷肥”产业链的延伸和拓展。公司依托丰富的磷矿资源储备、一体化产业配套及化肥化工多年的积累，布局磷酸铁及相关上游原料产能，进军新能源材料赛道。公司磷酸铁规划产能 45 万吨(湖北松滋 35 万吨，湖北宜城 10 万吨)，配套不同纯度的磷酸产能 90 万吨(湖北松滋湿法磷酸(折纯)30 万吨、 精制磷酸 30 万吨，湖北宜城湿法磷酸(折纯)20 万吨、精制磷酸 10 万吨)，并利用副产低品位磷酸联动生产复合肥 140 万吨(湖北松滋 60 万吨，湖北宜城 80 万吨)。目前，相关项目正在筹建阶段，尚未形成落地产能，预计松滋 35 万吨磷酸铁及配套项目将于 2023 年陆续建成投产。
二、业绩情况
2021年公司实现营业收入 1,489,782.76 万元，同比增长 62.74%;归属于上市公司股东的净利润 123,172.39 万元，同比增长 147.06%。
2022Q1公司实现营收5.52亿元，同比+87.03%，实现归母净利4.65亿元，同比+157.59%，实现扣非后归母净利4.47亿元，同比+127.62%。公司业绩的增长主要受益于(1)外部因素:2021 年以来，全球粮价攀升，种植效益提升，激发全球农民的种植积极性，农民投入意愿更加强烈。(2)内部因素:随着产业链的进一步完善，内部产能投产，公司低成本的战略更加坚实。
三、投资要点
1、磷矿方面
公司全资子公司雷波凯瑞磷化工有限责任公司拥有位于四川省凉山州雷波县的牛牛寨北矿区东西两段探矿权，西段尚在勘探之中，东段已探明储量 1.81 亿吨，矿石平均品味 P2O5 20.7%，目前正在办理“ 探转采”的 相关手续。 牛牛寨磷矿实现开采后，公司生产所用的磷矿石将实现自产，公司磷肥、磷化工产业链将彻底打通。
2、复合肥产能
公司目前拥有复合肥产能 520 万吨，预计今年将有 60 万吨缓释复合肥产能投产。未来在全球粮食安全大背景下，公司将继续扩大产能，目前计划在湖北应城、荆州、宜城基地新建 240 万吨左右的产能，如顺利建成投产预计 2025 年公司复合肥产能将达到 800万吨左右。
3、锂矿方面
公司参股的江苏藏青新能源产业发展基金合伙企业(有限合伙)主要投资于盐湖锂矿企业，目前持有西藏阿里麻米措矿业开发有限公司51%股权，该公司拥有西藏阿里改则县麻米错盐湖矿区锂硼矿探矿权证，目前已获得采矿权证的配号，正在申请纸质版采矿权证。
4、技术上看，月线仍处于反弹中。日线方面，布林线三轨朝上，股价处于布林中轨上方，短线走势较强。
公司利润主要来源于复合肥、联碱、磷化工产品，依托上游资源不断进行拓展和延伸，从盐矿开始建设了除尿素以外的氮肥完整产业链、从磷矿开始建设了磷肥完整产业链以及以黄磷为主的磷化工产业链，打造低成本、全产业链优势。题材方面“粮食安全”+“左磷右锂”，可逢低关注。
风险提示：下游需求不及预期风险；新建项目不及预期风险；所依据的数据信息滞后风险；原料及产品价格波动风险。
- 云图控股(002539)
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