在之前《价值事务所max》的文章：什么样的市场格局容易跑出大平台 中，所长发表了自己的思考：当某一个行业上下游同时呈现极度分散的格局时，中间一定会跑出一个大平台，来担当双方交易的一个中间商。典型如住房、外卖、社区团购、打车……莫不如此。
而双方中，但凡有一方呈头部集中，中间就绝不可能出现巨无霸平台，而是由集中的一方直接为分散方提供服务。
投资者是很难在天然趋向分散的市场中赚到钱的，因为里面的公司如走马灯一样变化，但投资者却能比较容易地在趋向头部集中的市场里赚到钱，尤其这种双边分散，中间“赢家通吃”的平台。
除去近期的一些黑天鹅事件，就生意本身而言，淘宝、贝壳、美团、滴滴......几乎每一个平台都是好生意。
一个平台的成长历程，所长把他分成两个阶段，第一阶段，快速成长期，即渗透率（用户使用数）提升期；第二阶段，成熟期，即渗透率达到一定程度，用户红利见顶，需要精细化运作，更好地提供服务，发掘双方隐蔽需求，从而满足。
很显然，不论对于平台还是投资者而言，第一个阶段都是来钱最快、成长最快的时候，第二个阶段会更稳健，但相应地，钱也没有第一个阶段好挣。
目前的互联网大厂，基本都处于第二阶段，渗透率已经很高（用户红利见顶），他们需要做的是精细化运作，而不再是想方设法去搞新用户。
对于投资者而言，如果我们能发现一个双边都分散的巨大蓝海市场，而且里面已经有小平台有一定的用户积累，呈现一定的竞争优势，那就一定是宝藏。
别说，现在还真就有这么一个市场，还真就有这样的种子级企业。
01价值事务所悄咪成长的小平台
科研服务是个怎样的行业？
在高校做过实验的朋友应该清楚，高校的科研机构，即便是同一个实验室，不同导师不同学生所做的实验课题都是截然不同的。因此，不同实验室甚至不同课题组，经常都是自己下自己的订单，科研试剂的订单可谓高频、小量且掺杂很多个性化的小众需求。高校之外，企业自己的研发中心，情况也大同小异。
总之，整个科研服务的下游非常分散。
而科研服务的上游，同样很分散，近期科创就陆续上了不少科研服务产品型企业，但这都只是冰山一角，这些企业在各自的细分领域中所占市场份额本就不高，如果放大到整个科学服务市场来看，占比就更加“可怜”了。
因此，科研服务市场，其实是非常符合我们上文所论述的：双边分散必出平台。
最重要的是，这个市场本身容量就非常大，在全球科技竞争日趋激烈，迅速向知识密集型经济时代挺进的背景下，市场总体还在不断扩容。
所以，这个市场一旦出现平台，必然是超级大的巨无霸。
只是，目前这个市场尚处于发展早期，还没有看到大平台的出现，行业内下游采购普遍为三种模式，其一，找区域代理商，这些代理商都很小，大概一年仅有千万的体量，未来如果有平台做大，必死无疑；其二，是直接找细分领域的产品型企业购买，但前文也说了，实验室的订单高频、分散、量小，通常找了A厂家还会再找BCDE……非常麻烦；其三，就是在平台进行一站式采购，目前漂亮国就有如赛默飞这样的一站式购物大平台。
只是，我国目前还没有非常大的一站式购物大平台，只有几个小的，比如我们今天的主角泰坦科技、国字号背景的国药集团、专注抗体服务细分领域的平台优宁维……
当下的几个平台中，收入体量最大的当属国药，具体收入体量未知，不过国药最大的缺点应该是没有专门针对大学的服务，要知道，虽然企业的收入总体大于高校，但企业里面的研发人员终究是从高校走出来的，因此，不做高校，相当于失去了源头客户。
这也是为什么键凯科技选择同泰坦合作的原因。
除国药之外，泰坦是所有小平台中收入最高的，2021年，泰坦营收21.83亿，而优宁维只有10.75亿，根据泰坦自己的说法，到今年年底营收就能超越国药，达成全国第一。
02价值事务所2021年情况
2021年，公司实现营收21.64亿，同比+56.32%，净利润1.44亿，同比+40.09%。
只不过，对于快速成长的平台来说，利润是假的，因为这个阶段的企业，还处于投入期，别看泰坦的利润是正的，但其实目前还处于“亏损”阶段。
因为经营性现金流一直为负。
按照公司的话说，这个现金流一直要到2024年才能转正。
所有的平台初期，都会亏钱，排除泰坦这种平台，我们换成电商平台看一下，电商平台对待下游消费者，需要发红包、给补贴、给便宜商品；对于上游商家，要给流量、给扶持政策、给佣金减免，从而吸引双边入驻，待双边用户同时积累到一个临界点，有点“离不开”时，这时候的平台才会开始挣钱，同时开始呈指数级快速增长。
泰坦是一样的，只不过对于下游他给的不是补贴，而是账期和服务，账期就是应收款，泰坦允许下游拖延2.5个月左右还款，服务就是丰富的SKU和及时响应。
截至2021年底，泰坦平台上的商品总数高达300多万，像京东一样建设了遍布全国的仓储物流体系，目前已经拥有五个全品类中心仓、23个核心城市服务仓，可以较好地服务华东、华北、华南、西南地区。
好了，看到这里，大家基本不难理解了，泰坦这门生意就是要砸钱，砸仓储物流体系、砸用户、砸商家、砸研发，俨然一个科研服务界的京东。
因此，泰坦在刚上市募资不久后又抛出一份10亿人民币左右的定增计划。
在问及公司对未来几年的业绩指引时，公司能很轻松地给出“2022年35%营收指引，后续几年会在30%-50%间波动”的目标，显然，公司的业绩释放必须根据自己手里的资金进行规划，因为现在的情况，业绩涨得越快，亏得就越多，公司把营收增长控制在30%-50%之间，是手里现金能承担的健康增长速度。
因此，近几年，不需要过多关注泰坦的利润情况，更需要关注的是：营收增长是否和管理层描述一致、全国性的仓储物流体系建设推进情况、现金储备情况以及存货周转、应收周转、应付周转等运营指标改善拐点。
03价值事务所最后
泰坦的将来是什么样子，京东健康也许能给予一个答案。不同于泰坦什么都要自己做，京东健康背靠京东体系，全国性的仓储物流建设早就完成，拿来就能用，因此，京东健康刚一上市就是盈利的，到2021年更是实现了存货周转天数大幅低于应付账款周转天数的情况（两者相差一个月左右）。
这意味着，京东的用户付钱买了东西，京东拿到钱后要拖一个月才把钱给上游，京东营收规模越大他就越有钱。
泰坦显然还没达到这样一个完美的状态，目前仍处于投入期，下游都要压他的款（较高应付账款周转天数），物流体系也还要砸钱，可是，一旦泰坦的全国物流体系建设初步完成，上下游用户规模突破一个临界点，曾经的弱势群体就能秒变爸爸，可以反向压上下游的款并实现一个爆炸式增长，而且随着数据积累，存货周转天数也能下降。
不要怀疑，京东健康就是这样的（下图是京东健康的数据，由于京东面对我们C端消费者，不需要给下游账期，所以基本不存在应收账款），一边随着自身规模变大话语权加强，上游可以压款，一边随着数据积累增多、运营效率增强，存货周转天数会下降。
但有一点，截至2022年Q1，泰坦账上拥有现金储备5.48亿，2021年全年现金流-2.42亿，财务状况有点紧张，现在需要密切关注公司的十亿定增何时到位，有了这十亿，就完全不用操心了，因为根据公司自己的说法，今年就可以着手优化运营情况，2024年就不用亏了（现金流转正）。
让我们拭目以待。
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