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摘要：安装集团于2022年6月29日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是位于太原的现代工程服务商。2021年收入为132.78亿元（年复合增长率为22.66%），净利润1.88亿元，毛利率13.16%。
S&TLiveReport获悉，成立源于1952年的山西省安装集团股份有限公司SHANXIINSTALLATIONGROUPCO.,LTD.（以下简称“安装集团”）于2022年6月29日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，独家保荐人为山证国际。
公司是一家总部位于中国山西省太原市的现代工程服务商。公司从事专业工业工程、专业配套工程、其他工程及非工程业务。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的收入计，公司在超过500名山西省专业工业工程承包商中排名第一，在超过10,000名中国专业工业工程承包商中排名第五。
根据弗若斯特沙利文的资料，公司是山西省最早的工程承包公司之一，也是中国首批获得质量管理体系认证的工程承包公司之一。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是全国首家拥有市政公用、石油化工工程施工总承包、行业设计“双特双甲”资质的现代工程服务商。此外，根据弗若斯特沙利文的资料，公司是建设工程承包行业中少数拥有设计院及工程设计能力的工程公司，公司拥有化工石化医药行业甲级设计院、市政工程行业甲级设计院、建筑装饰工程设计专项甲级资质、建筑智能化系统设计专项甲级资质及消防设施工程设计专项甲级资质。
公司提供从(i)设计谘询、(ii)投资建设、(iii)建筑施工到(iv)运营维保的完整产业链服务。公司主要从事以下业务:
专业工业工程:公司的专业工业工程业务主要包括电力工程(火力发电、新能源风力发电、新能源光伏发电、新能源地热发电、氢能发电、输变电);石油化工工程(油气储运、石油化工、化工工程、医药化工);机电安装工程;冶金工程(玻璃、焦化、水泥、有色金属、黑色金属冶炼，碳素，电解铝、电解铜等);水利水电工程(水利工程、水电工程、抽水蓄能);城市轨道交通工程;矿山工程(煤矿、铁矿、铝矿、铜矿等)。围绕该等专业工业工程，公司提供投资建设、设计谘询、建筑施工、运营维保等服务。
专业配套工程:公司的专业配套工程业务主要包括标准化厂房、与城市配套的供热工程、给水工程、排水工程、燃气工程、通讯工程、照明工程，环境保护工程(废热利用、废水处理、废渣治理、废气治理)，路桥工程、低碳环保工程、装饰装修工程、农业工程等，围绕该等专业配套工程。公司提供投资建设、设计谘询、建筑施工、运营维保等服务。
其他工程:公司亦开展住宅建筑、办公建筑、商业建筑和科教文卫建筑等建设服务，为此类项目提供工程总承包服务。
非工程业务:公司亦从事非工程业务而获取收入，当中主要包括LNG销售收入、提供城市供热技术服务、PPP项目运营及利息收入、贸易收入及其他等。
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投资亮点
公司是心怀使命的领先的现代工程服务商;公司以自主创新的优异研发技术奠定行业地位，并让公司得以受益于山西协同发展的国家政策及发展强劲的国家经济及社会形势;公司拥有专业化特色的业务优势。尤其在当前“碳达峰、碳中和”的大趋势下，公司精准聚焦转型升级在绿色节能、新能源等领域，并实现全产业链高质量转型发展的战略目标，为改善生态环境作出卓越贡献;公司的资质覆盖全面且设计能力优异，同时具备卓越的上下游资源协作能力和稳固供应商及分包商合作关系，因此可持续取得优质项目授权;公司拥有70年的发展历史，孕育出深厚的企业精神内涵和独特的品牌文化特色，凭借严格质量控制、卓越管理体系、高度安全标准及环境管理系统为客户提供优质服务;及公司强大、专业的管理队伍，肩负公司特有的“奉献精品、开创未来”的企业使命。
财务分析
截至2021年12月31日止3个年度：收入分别约为人民币88.26亿元、101.49亿元、132.78亿元，年复合增长率为22.66%；毛利分别约为人民币12.01亿元、14.28亿元、17.48亿元，年复合增长率为20.64%；净利润分别约为人民币3.96亿元、2.82亿元、1.88亿元，年复合增长率为-31.07%；毛利率分别约为13.61%、14.07%、13.16%，年复合增长率为-1.64%；净利率分别约为4.48%、2.78%、1.42%，年复合增长率为-43.80%。
公司收入、毛利处于快速增长中，增速超过二位数，其中收入年复合增长率为22.66%；
利润和净利率处于出快速下降态势，净利率的年复合降低43.08%；毛利率基本处于稳定且略有下降，2021年达到13.16%；
2021年公司存货1.4亿、贸易应收55.49亿、账上现金10亿、流动负债128.3亿、经营活动现金流0.67亿。
行业前景
中国建筑业总产值由2016年的人民币193,567亿元快速增长至2020年的人民币263,947亿元，期内复合年增长率为8.1%。展望到2025年将达到人民币366,523亿元，2021年至2025年的复合年增长率为5.7%。
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中国新能源产业工程的市场规模由2016年的人民币15,679亿元增长至2020年的人民币22,568亿元，复合年增长率为9.5%。预计2025年按总产值计的中国新能源产业工程的市场规模将达到人民币37,935亿元，复合年增长率为10.1%。
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中国专业配套工程总产值稳定增长，由人民币40,030亿元增长至人民币73,316亿元，复合年增长率为16.3%，预计2021年至2025年中国专业配套工程的市场规模将以约8.6%的复合年增长率增长。
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行业地位
中国专业工业工程和专业配套工程行业高度分散，2021年前十名参与者约占市场份额的1.7%，而中国专业工业工程和专业配套工程行业约有逾20,000家行业参与者。于2021年，公司于按收入计的中国专业工业工程和专业配套工程承包商中排名第八位，市场份额为0.1%。
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中国专业工业工程行业高度分散，2021年前十名参与者约占市场份额的1.5%，而中国专业工业工程行业约有逾10,000家行业参与者。于2021年，公司于按收入计的专业工业工程承包商中排名第五位，市场份额为0.1%。
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中国专业配套工程行业高度分散，2021年前十名参与者约占市场份额的2.09%，而中国专业配套工程行业约有逾10,000家行业参与者。于2021年，公司于按收入计的专业配套工程承包商中排名第九位，市场份额为0.04%。
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中国新能源工程行业高度分散，2021年前五名参与者约占市场份额的0.6%，而中国新能源工程行业约有逾5,000家行业参与者。于2021年，公司于按收入计的新能源工程承包商中排名第三位，市场份额为0.1%。
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山西省的专业工业工程行业相对分散。于2021年，山西省从事专业工业工程的建筑企业超过500家。于2021年，公司为山西省按收入计的最大专业工业工程承包商，市场份额为3.1%。
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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：腾达建设(SH:600512)
腾达建设集团股份有限公司从事各类建筑工程的施工总承包和专业承包。主要产品为各类型市政工程、公路桥梁、房屋建筑等。公司完成的工程施工项目先后获得了全国市政金杯示范工程,国家优质工程银质奖。
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主要股东
山西建投为公司的控股股东。招股前，山西建投和其子公司上海荣达投资管理有限公司持有公司已发行股本的约100%。
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管理层情况
王利民先生，47岁，董事长、执行董事。负责领导董事会并负责公司的审计风控部。于建筑行业有逾20年经验。通过函授方式获同济大学电子工程及其自动化学士学位，通过函授方式获江汉大学给排水工程专业学士学位。获山西财经大学工商管理专业硕士学位。
任锐先生，42岁，执行董事、总经理，负责公司日常生产、运营及管理并负责公司的规划发展部。于建筑行业具备约22年经验。曾任职于山西四建集团有限公司通风空调安装分公司副经理。任市政工程分公司经理、公司副总经理、董事、副总经理、党委副书记、总经理。通过函授方式获重庆大学土木工程学士学位。山西省委党校组织的第10期青年干部培训班学习。获山西建投委任为工程师。
张琰，50岁，执行董事。负责监督与党建工作、人力资源、信访举报、后勤办公职能及物业管理有关的事宜及负责管理办公室及人力资源部。于建筑行业有近30年经验。曾任山西四建第二分公司干事、综合办公室秘书、副主任及主任。任山西四建企业管理部部长。山西四建副总经济师。山西建筑工程(集团)总公司综合办公室秘书。获山西大学汉语言文学学士学位、中共中央党校(国家行政学院)完成法学理论专业硕士课程。获山西人事厅认可为企业管理高级经济师。
中介团队
据捷利交易宝数据统计，山西省安装中介团队共计8家，其中保荐人共计1家，此乃保荐人首次保荐的项目；公司律师共计2家，综合项目数据较尚可。整体而言中介团队历史数据表现较好。
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保荐人承销历史业绩
山证国际目前并没有保荐记录。也没有破发率的记录。
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舆情分析
目前通过企查查网站查到山西省安装集团股份有限公司，发现具有如下风险提示：
326个自身风险中，终本案件4项、行政处罚3项、欠税公告98项，行政抽查不合格6项，其余为民事纠纷
518个关联风险中，股东山西建设投资集团有限公司因未按时履行法律义务被法院强制执行3项，终本案件4项，子公司山西省工业设备安装有限公司楼宇自动化分公司严重违法1项，经营异常3项、行政处罚2项，欠税公告146项，，行政抽查不合格3项
294个历史风险中，因未按时履行法律义务被法院强制执行26项，股东的股权被冻结2项，监管风险3项、其余为民事纠纷；
16个敏感舆情中，多数为施工、处罚、违建等方面的新闻报道；
659个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。
整体来看，一家19年就开始经营的公司，网上并不存在大规模的负面舆情，需要关注公司的失信和被执行案件的进展。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为63.53亿，其中最大市值为近期上市的快狗打车，最小市值为东原仁知服务；发行PE均值为25.13倍，PE整体水平偏中上；申购人数均值为5517人；超购倍数上，均值为4.76倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在60.76%，整体来说，基石比例有增长趋势；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活，紧随4月份知乎回归港，暗盘及首日表现极差，东原仁知作为一家小型物管，表现一般；五月份，首只上市的是云康集团，此公司较最后一轮融资估值，其折价36.01%发行，从侧面反映现下发行市场普遍降估值的趋势；6月上旬，友和集团上市，首日表现一般，6月下旬，美因基因暗盘表现尚可，首日则平收，快狗打车表现较差，首日跌超20%。
- 腾达建设(600512)
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