话语权的重要性

往年在投资疫苗行业时，认识不全，通过后续的持续跟踪与分析才发现一些遗漏的关键点。

首先，疫苗行业是高毛利行业，有技术与审批壁垒，是能出牛股的行业。当前也处在国产疫苗崛起之际，增长速度非常迅猛，当初也是看到这一些才投资了疫苗股。

然而，我踩在了高点，跌入了深谷。因为大行情不好，而疫苗行业恰恰又是波动较大的一个行业。有些类似IT行业，也许普遍认为与其高科技有关。

后续跟踪才发现，疫苗股的现金流并不优秀，收到的现金是常年低于营收的。经营现金流净额也常年低于扣非净利。那是为何呢，仔细数一数，现有的疫苗公司也不多了，有独家疫苗的公司也屈指可数，按理是有行业话语权的。

后续从各疫苗公司年报里找到一些答案。疫苗公司的应收账款占比较大，甚至大于公司的当期现金资产。就是说疫苗公司的账款经常被下游客户占用。而下游客户是谁呢？是各地的疾控中心

以下两图是从沃森的年报里找到的，21年底应收占资产总额的18.14%，欠款主要集中在疾控中心。

这里也提醒了我们，欠款的不一定是小企业，而往往是事业单位。而从另一个侧面也说明，疾控中心的话语权是比疫苗公司大的。