【民生加银蔡晓】寻找具有高稀缺性和强粘性的优质企业

大家好，我是民生加银研究精选混合(001220)的基金经理蔡晓，首次跟大家见面，跟大家先简单介绍下自己。今年是我证券从业的第18年，我先后在券商、公募基金做过电子、计算机、通信等行业的研究工作，积累了对大量公司的调研、研究经验，为我后来管理基金产品打下了坚实的基础。

选基金就是选基金经理，而了解一个基金经理，首先需要了解他的投资方法论，一句话总结我的投资方法论可以概述为：自上而下定方向，自下而上定个股。

具体来讲，我通常会花30%左右的精力自上而下定方向，通过宏观等总量数据入手，确定未来半年或一年的最核心方向，避免南辕北辙方向性的错误。

其次，我会花70%左右的精力自下而上定个股。通过重点个股微观层面的具体数据，比如量价等，感受行业景气度的变化,从而确定个股是否值得投资。另外就是每个公司独特的竞争优势会随着时间、市场竞争格局等等因素的改变而变化，因此我持仓的核心个股，也会随着行业环境、政策环境等变化而做出调整。

在选股上，我有着两个标准：高稀缺性+强粘性。高稀缺性可能来自于公司的文化品牌、商业模式、竞争格局或是硬核科技的程度。强粘性是指公司对用户的占领程度，如产品或者服务是不是有社交属性、让用户养成习惯的粘性，是否具备很高的替代成本。强粘性是公司的商业模式是否能产生复购、创造持续的现金流、产生高质量盈利的重要指标。

市场在每个阶段都有其独特的核心矛盾，身为基金经理只有有限的子弹，所以我们必须把有限的资源投入到最有效的方向上和个股里。因此在持仓的选择上，我会相对集中一些。

民生加银研究精选（001220）是我管理时间最长的一只产品，这只产品的历史表现充分体现了我的投资思路。这是一只全行业配置的混合型基金，在行业配置上能比较好的应对市场的变化。我对这只基金的定位和期许，是希望能在创造较好收益的同时，将风险和回撤控制在尽可能小的范围，力争让基金的净值曲线稳步上升，给持有人更好的体验。

站在当前时间点，我对2022年下半年持更为乐观的预期。当下上半年的不利因素都已有所改善：美联储加息预期即将见顶、俄乌战争的影响也消化过半、疫情在逐步好转、稳增长效果逐步显现。短期来说，疫情好转或将是最核心的提振力量。中长期来看，国内新兴产业链打通，经济高效运转，或是值得关注的方向。新兴产业的重新蓬勃发展与消费的复苏或是下半年和明年的市场主线。未来我会更多关注大消费板块中的医药、医美和食品饮料，新兴产业的新能源和半导体。

金融本质上是交易未来，权益投资是寻找时代的方向。资本市场千变万化，在这个市场里，基金经理需要深厚的积累，保持敏锐的觉察，才能为投资者创造良好的体验。而民生加银研究精选混合(001220)这只基金，试图在变化的市场中，把握市场核心矛盾，掘金景气赛道，力争获取收益。投资无涯，希望未来路上，有机会携手同行，共赏星辰大海。