ESG 完全是一个因素、主题还是其他什么？

鑑於对 ESG 究竟是什么缺乏共识，将其巧妙地融入任何产品盒的任务是不值得羡慕的。Big Call: ESG Investor's Forum的专家小组致力於解决这个等式， ETF Stream 的创始人兼战略顾问David Stevenson表示 ESG 与因素的交叉引发了“本体论”问题。

从广义上讲，因子投资可以定义为尝试使用量化指标筛选或倾斜市场，传统的智能贝塔哲学包括价值、动量、规模、质量和增长。

Waverton Asset Management 的多资产分析师 Paris Jordan 表示，ESG 已经触及了许多传统的因子投资领域。

“ESG 构成了已经确定的多个不同因素。质量是 ESG 中的一个压倒性因素，还有其他因素，例如高盈利能力和规模。”

查看 ESG 指数中的“常见嫌疑人”，投资者通常会发现自己增持了与增长因素密切相关的大型科技公司。

Jordan 补充说，ESG 有一个行为因素需要考虑，尤其是 ESG 指标表现最佳的企业如何更好地适应消费者的喜好，以及他们如何更好地降低新监管带来的风险。乔丹认为，这些本身可能构成因素考虑。

Titan Asset Management的首席信息官 John Leiper 不信服，重新审视了Noah Beck 和Vitali Kalesnik於 2016 年发表的Research Affiliates论文。

“要成为一个因素，贝克说需要有一个严格的跨地域和定义的强大学术记录。

“ESG 跨地域和定义是否严格？绝对不。太阳底下有许多定义。是否有足够的记录来真正证明它？陪审团出局了。”

Fidelity International股票投资组合经理 Hiten Savani 对此进行了扩展，他说：“您期望某个因素具有某些东西，例如大量学术文献表明存在跨时间和跨地域的 alpha 和风险溢价。

“从这个角度来看，如果你查看有关 ESG 的个别研究，你会查看元研究和元研究的元研究——这就是已经完成的研究数量——有趣的是，在 COVID 之前收集的大多数证据-19 时期充其量是模棱两可的，在某些情况下表明您产生了不利影响。”

一个主题？

Leiper 提出了不同的观点，建议我们可以将ESG 视为主题曝光。作为一个产品类别，主题 ETF 的用例围绕著捕捉特定主题或行业未来增长的想法，由有利的结构性顺风驱动。

在 ESG 的背景下，结构性驱动因素是不断推动公司和金融产品在 ESG 指标上展示和促进更好的表现。这不再主要由股东激进主义主导，而是体现在针对 ESG 的“E”部分的重叠监管中，例如欧盟委员会在《巴黎协定》之后推出的行动计划、分类和披露规则。

未来，投资者可能会预期比目前更严格的政策制定，这意味著分配给 ESG 高绩效企业可能有助於缓解因强制撤资或高污染企业在其运营脱碳方面的支出等事件造成的潜在不利影响。

此外，Leiper 指出了下一代投资者，其中许多人不仅对他们的养老金更加关注 ESG，而且还增加了散户投资者的参与度。Leiper 说，这种趋势是世代相传的，未来可能流入 ESG 产品目前处於等待状态。

然而，当我们考虑主题风险敞口的另一个用例：与核心风险敞口的区别时，ESG 主题论点就遇到了问题。

尽管主题 ETF 主要允许投资者以新的方式进入通常规模较小的创新公司的利基市场，但大多数 ESG 资产都采用了在现有主流指数上提供绿色倾斜的策略。对於这些基准中的许多最大成分股而言，ESG 可能不会成为其业绩的关键决定因素。

二进制文件合适吗？

当然，ESG 风险敞口可以作为主题产品的叠加层添加，包括清洁能源在内的一些产品可以被视为符合 ESG 标准的主题。然而，韦弗顿的乔丹警告说，这种身兼数职的能力使得很难归类。

富达国际的 Savani 提供了一些安慰，他说ESG 与因子投资的共同点是缺乏对定义的共识。

“按季度计算，一位经纪人可能会说价值表现优於其他经纪人，而另一位经纪人可能会说不同，因为我们知道有 101 种不同的衡量价值的方法，”Savani 继续说道。“在某种程度上，必须从同样的角度看待 ESG。”

乔丹继续说，虽然 ESG 作为一个因素可能没有完美的答案，但投资者可以期待未来进一步的交叉。

“随著我们进行更多参与，我们可能会看到 ESG 因素在价值空间方面发生变化。这也可能是随著市场上产品可用性而演变的一个因素，例如，我已经开始看到 ESG 价值 ETF 带来了新的考虑。”

目前，Savani 得出结论，投资者是否将 ESG 视为一个因素的决定性因素是他们是否认为考虑到传统的非财务因素有助於在长期内取得优异表现。

“时间范围对於这场辩论至关重要，因为当你在投资组合中包含 ESG 元素时，你正在扩展产生附加值的时间范围。”