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长江电力到底是一个什么样的存在，为什么能一直涨？前段时间A股大跌，虽然近期市场有所回暖，但今年整体来说还是负收益，与此同时长电却创出了新高，非常强势。
对于长电小将有自己的一些认识，这里通过公司情况、对外布局、财务情况等方面和大家分享，希望对大家有用。当然萝卜青菜各有所爱，每位投资者的策略和风格不同，难免有不一致的地方，欢迎大家共同讨论提高投资水平。
投资收益
长电从2012年以来走出了一个十年的长牛走势，其中只有2013年和2016年是负收益，2013是-3.43%，2016年是-4.04%，其余八年都是正收益。整体取得了5倍多一点的回报，年化收益率达到了18%左右。
如果投资者在这十年以来某一年的开年第一天买入并持有到现在，小将做了统计，下面是买入的年化收益率，总体来看投资收益平均值基本在15%左右，是个不错的回报率。
公司情况
长电从事的是水利发电，说简单点就是建个大坝，然后通过水流来发电。长电是全球水电装机容量第一的公司。
中国是全球水力发电强国，在全球前十二大水电站中，我们国家有五个位列其中，而且三峡和白鹤滩分别处在第一和第二的位置。
其中的这五座水电站都属于长江电力，所以长电的实力不可谓不强，基本是一枝独秀。
目前长电总共拥有六座水电站，还一个是葛洲坝。小将找到了六座水电站的图，是不是看起来冲击力很强。
三峡
白鹤滩
溪洛渡
乌东德
向家坝
这里要强调的是，乌东德和白鹤滩是刚注入长电不久。其中乌东德电站于2021年6月全部投产发电，白鹤滩电站在今年5月也已投产过半，所以这里就发生了一个非常大的转变，长电从原来的“四库联调”逐步向“六库联调”。
简单说就是原来有四座水电站，现在增加到了六座，而这六座水电站都是位于长江沿线，横跨三个省，途经云南、四川和湖北，顺序依次是乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡和葛洲坝。
水利发电是通过把水的落差势能转换为电能的一个过程，长江从西到东流动的这个过程是存在较大落差的，正是利用了这一点就形成了六座水电站的依次排列在长江上的情况。
通过下面的图能很清晰的看出六座水电站依次排列的情况，水域的流向依次经过这六座水电站，相当于长江电力在水域流向的主干道上依次修了六个阀，这六个阀能不能充分配合从而最大化的产出电能就是“六库联调”的精髓。
所以从上面可以看出，长电具备非常高的进入门槛，可以说完全没有竞争对手。
对外布局
除了自身水电站以外，长电投资了多家与电力相关的公司，而且这些电力公司基本布局在长江沿线，长电持有的股权分别是湖北能源25.1%、三峡水利11.8%、国投电力18.34%、川投能源11%、广州发展15.35%、金中公司23%、中能股份12.2%、桂冠电力11.28%。
其中参股川投能源和国投电力是为了推动长江流域联合调度能力，而参股中能股份和桂冠电力能加强优质区域能源平台投资，参股金中公司是可以提升金沙江流域联合调度能力，参股三峡水利能打造国内配售电业务上市平台能力，参股广州发展可以促进配电及新能源业务与产业协同。
长电基于水电的布局真的非常深。
另外在配电产业链上，长电正在打造发配售电一体化产业链，初步已经形成以重庆、湖北为核心，遍及全国 10 多个省市的配售电业务战略布局。
发展展望
葛洲坝、三峡、溪洛渡和向家坝四座水电站第二季度发电量分别同比增长12.02%、33.32%、123.24%和81.04%。同时新注入的白鹤滩电站仍采用过渡期电价，正式送电价格提升将进一步增厚电站收益。
乌东德和白鹤滩电站资产注入方案落地带动公司装机规模提升至7万千瓦以上，增幅接近为60%；发电量将由由21 年的 2083.2 亿千瓦时跃升至3000 亿千瓦时以上。
公司参股的其他水电公司的业绩同样有较大幅度增长，川投能源今年上半年预计归母净利润 16亿元左右，同比增长在20%左右；桂冠电力预计实现归母净利 18.8 亿元，同比增长52.1%，参股公司业绩增长有望提升公司的投资收益。
此外公司积极推动金沙江下游水风光互补绿色清洁可再生能源基地的建设，在抽水蓄能项目上亦有进展，已与秦皇岛政府签订青龙冰沟抽蓄电站投资开发协议，为公司打造除水电主业外的第二增长曲线。
公司在2016年溪洛渡和向家坝注入后股价迎来长牛走势，除10年分红承诺外，更重要的溪洛渡和向家坝注入后的“四库联调”大幅提升了公司跨年度业绩的稳定性，使公司具备类债属性。接下来“六库联调”完善后，公司业绩稳定性有望进一步提升，使得公司的折现率更加接近无风险利率，再度提升公司估值。
在接下来能源的格局中，新能源成为新型电力系统主体，风电氢能等清洁能源为辅，而水电作为最稳定的电能系统，会成为整个电力系统的稳定器，对整个电力供应起到举足轻重的作用。
财务情况
长电的毛利率很高，十年来基本都是高于60%的。
而净利率也非常的优秀，超过40%接近50%。利润很不错，看来滔滔江水真的是取之不尽用之不竭。
净资产收益率在13%左右，过去几年也基本在这个位置震荡徘徊，十年能维持这个指标也是非常不错的。
但是从应收、毛利润、净利润的增长率来看基本是保持不变的，也就说公司的平均增长率这几年是保持不变的，成长性不怎么样。
从四大费用来看，销售费用占比非常低，发出来的电直接供应就行，不需要太多的中间环节；研发费用也非常低，水电都是很成熟的建设方案；而公司存在大量的财务费用，说明公司应该有较多的借款负债。
从长电的长短期借款就可以看出，公司存在大量的长期借款和应付债券，一年期以内的短期借款也有较大占比，货币资金相对借款来说占比较低。在很大层面上说明长电作为一家水电工厂，是一家不折不扣的重资产企业，需要较多的借款来保证现金的供应和流动。
从资产数据来看确实能看出长电存在大量的固定资产，不过对于长电这么一家水电巨无霸来说，水电站这种固定资产也正是它的核心所在。
大量的应收账款，这里和小将理解的电老虎好像不太一致，不是都是先预充再放电吗，有可能是长电先把点送到运营商，运营商再分发给客户，所以有这么一个缓冲带，这个环节小将后续会学习了解。
虽然应收账款很高，但周转率也不错，基本上在一月内就能收回钱。
而且应收账款占公司营业收入的比值并不高，不到7%。
存货的占比非常低，近5年下降了接近三分之二，当前是0.1%的比例。本身发电这个行业基本上是有多少送多少，同时也能在一定程度上反映出几座电站的相互间配合优化的能力在提高。
从现金周转情况来看，这是一个在持续提升的指标，值得关注。这个指标是应付账款周转天数减去存货周转天数再减去应收账款周转天数，说明是用自己的资金来做生意还是占用别人的资金来做生意。十年来从负的35天提升到了当前的负15天左右，说明资金利用率在变高。
经营活动产生的现金流量净额和净利润比较的结果是小将很欣赏长电的一方面，十年来做生意收到的现金都是持续的高于净利润30%以上，赚的是真钱。
三大现金流净额也是小将很喜欢的一方面，自身的经营能提供足够的现金流，公司持续地在保持对外扩展投资，同时还能持续地回馈投资者。
总结
长电从各个方面来说是很优秀的，这么一家优秀的公司没有理由股价不保持持续上涨。
首先长电的资源是稀缺的，而且是国家实力展现，天时地利人和缺一不可，全球找不出第二家；
其次长电从事的行业具备非常高的准入门槛，不是谁来都行的（不信你去长江流域上挖个大坝试试），护城河非常宽，而且很能赚钱；
最后长电在保证自身业务健康发展的同时积极的布局整个产业链，未来确定性极高，但也正是这种确定性极高的情况有可能让长电失去股价继续抬升的动力。
对于预测长电的未来小将没有这个能力，但从十年以来中字头资金的持续投资，国外的新加坡政府投资、贝莱德资产、摩根资产、摩根士丹利投资、高盛国际、挪威中央银行、瑞士信贷、科威特政府投资局、哈佛大学基金会等机构长期持有长电的情况来看，同时再叠加长电的优秀本质，长电的未来依然可期。
目前小将持有长电的整体仓位在3.5%左右，整体盈利接近50%，希望后续能有机会把仓位占比提高到5%。
文中部分内容参考西南证券公司研究报告《乌白电站注入在即，六库联调增发提效》。
重点提醒：文章仅为信息分享，只是记录个人投资逻辑，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎！！！
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