华夏新兴经济一年持有运作回顾！

1、摘要：

自成立以来，本基金主要配置了新兴消费、财富管理、大众消费品、地产产业链、能源及能源金属等投资方向，今年二季度以来逐步降低了能源金属和能源行业的配置权重，增加了汽车及其智能化和新兴能源制造方向配置。

2、产品定位：

华夏新兴经济一年持有是一只主要投向于新兴经济主题相关的混合型基金（股票投资占基金资产的比例为50%-95%，港股通标的股票投资占股票资产的比例为0-50%）；精选能够代表中国经济结构转型方向，并在细分行业中占据领先地位、拥有广阔市场空间、业绩良好且稳定增长、估值相对合理的公司，希望基于长周期的维度，在全市场范围内寻找远期具有配置价值的成长类资产。

3、产品标签：

全市场精选；A+H；

4、重仓情况：

5、配置思路：

投资框架上，本基金整体按照新兴经济的成长投资框架进行配置，组合希望基于长周期的维度，在全市场范围内寻找远期具有配置价值的成长类资产，重点关注新需求和新模式两大方向。其中，新需求是指人口结构、财富分配或者技术变迁带来的新的需求；新模式是指在传统行业中，新模式对旧模式的替代。

投资策略上，本基金在全市场范围内寻找机会，基于上述长期框架进行行业比较和选股，注重行业和产业的长期价值而非景气度，同时希望选择新的长期成长性行业，尤其是有预期差的长期成长性行业。在个股选择方面，通过多维度选股和动态调整策略，提高整体组合胜率。持仓不强调个股胜率，而是强调组合胜率，整体持仓分散。

自成立以来，本基金主要配置了以下方向：

（1）中国新兴消费的产业发展机会，如受益于消费升级的两轮车等机会，中国优秀消费品公司走向全球的发展机会；

（2）中国财富管理行业，属于新兴成长的产业发展方向；

（3）中国大众消费品公司在调整后进入价值区间，长期利润率回升的机会；

（4）房地产政策预期的修复将带来地产产业链的修复以及家居行业的产业升级；

（5）全球通胀预期受益的相关行业，包括能源金属和能源行业的价值重估以及农业产业的机会。

同时，今年二季度以来，由于海外通胀预期的逐步兑现，我们逐步降低了对全球通胀预期受益的能源金属和能源行业的配置权重，增加了汽车及其智能化方向配置，并增加了新兴能源制造方向配置。

6、市场观点：

从长期维度来看，随着房地产的投资属性逐步降低，居民资产配置方向逐步向权益市场倾斜已成为大势所趋，我们对权益市场的配置价值长期乐观。从中期维度来看，一方面，全球通胀压力依然是一个不可忽视的因素，虽然目前全球对经济衰退的预期更强，但由于近几年全球货币超发规模的快速上升，阶段性通胀压力依然不可忽视；另一方面，居民杠杆率的边际上行值得关注。基于以上判断，我们长期看好新老能源和新兴消费板块的投资机会。

此外，展望下半年，消费复苏和大众消费品价值重估的投资机会同样值得期待。虽然短期看消费数据依然疲软，但整体2022年需求的基数在降低，尤其是2022年下半年的同比基数更低。部分优质的消费品公司，尤其是竞争格局相对较好的消费品公司进行了提价，成本压力在2022年相比2021年有所缓解。部分行业经过了调整，估值已经进入了相对合理的空间中，长期价值以及相对的吸引力在加强。

• 能源：在全球竞争加剧的背景下，受俄乌冲突等事件催化，各国都加快以能源为代表的重要生产要素的储备，因此我们看到能源行业正在经历由低库存向高库存的转变。另一方面，能源转型过程中，传统能源行业因受到“碳中和”带来的约束，供给受到资本开支意愿与条件的限制，需求端的新增需求和需求替代的缓慢往往带来供需结构的失衡。因此，能源转型带来的变革并不只是存在于新能源单一行业中，新能源和传统能源中的投资机会都值得我们去挖掘。

• 新消费：在新消费行业中，我们认为三大核心驱动因素是人口结构、财富分配和消费倾向的变化。第一个是人口结构，随着出生率的降低和老龄化率的上升，人工成本逐渐提高，由此带来的消费医疗、智能硬件等板块的投资机会值得挖掘。第二个是财富分配的变化，随着中国的人均GDP突破1万美金，居民消费偏好向个性化、高端化和品牌化转变，具有社会责任感的企业越来越得到消费者的青睐，因此我们对新消费公司的关注点逐渐由高ROE向ESG转变。第三个是消费倾向的变化，受益于居民对健康生活方式和精神文化消费的追求，户外运动等新消费板块的中长期增长空间可观。此外，我们还关注的是中国品牌企业走向海外的机会。随着国内品牌全球化竞争力的提升，以汽车及其智能化方向为代表的中国企业正在走出国门，国内优质供给与海外需求的匹配所带来的投资机会值得关注。

• 地产产业链：我们对地产产业链的投资价值保持乐观。我们认为，房地产作为中国经济的重要支柱，依然会维持相对稳定的规模水平，并正在由行业整体扩容逐渐转向结构性升级，所以行业还是有量的稳步增长和更新需求。对于地产链相关板块，以家居为例，一方面，政策支持力度持续增强，带动地产市场恢复，将为家居板块估值形成支撑；另一方面，二手房交易带来的装修需求以及存量房规模累加带来的自然翻新需求将成为主要增长来源。从行业格局来看，地产红利期过后行业进入存量竞争，倒逼头部企业进一步迭代模式、细化运营、深耕渠道、加速扩张，家居龙头提份额的逻辑持续兑现。因此对于这一板块的投资，我们更加侧重于通过选股挖掘超越行业的成长性。