陪伴| 牛了3年的可转债不香了吗？

在过去3年里，可转债市场异常火爆，中证转债指数2019-2021年度分别上涨25.15%、5.26%、18.48%，三年复合年化收益率16.44%，强劲的市场表现使得可转债基金成为“固收+”产品中非常吃香的一类。

但到了2022年，转债市场出现较动，基金侠发现不少小伙伴询问：可转债基金还有持有价值吗？怎样挑选好的可转债基金？

近几年，伴随着固收+产品的大规模发行，转债作为天然具有“可股可债”特征的品种，在资产配置中的重要性日益提升，公募持仓转债的规模和仓位整体走高。

数据显示，从2019年Q1到2022年Q1，公募持仓可转债的市值从647亿元攀升到2548亿元，持有可转债的仓位也从0.64%提升到1.29%。

可转债吸引公募机构的地方，在于其“进可攻、退可守”的特性：

【进可攻】当股市走牛，转债价格会跟随正股一同上涨；

【退可守】当股市调整，可转债有着债底保护，能提供固定的票面利息；

在不少投资者眼中，可转债有着“下可保底，上不封顶”的特性，是资产配置中重要的一部分。因此，不论市场怎样变化，可转债基金始终具备不错的投资价值。

2022年行情突然转向，中证转债指数年初至今跌幅-3.93%，期间最大回撤达到了-12.17%，远高于中证全债指数。不过反弹力度也大，自4.27日以来反弹9.05%，几乎跟上了沪深300的反弹力度。

然而，尽管4.27股市反弹以来，可转债市场迎来一波强劲上涨，但统计全市场可转债基金，年内正收益比例不到三成，算术平均收益为-4.13%。（数据来源: Wind, 截至2022.7.19; 统计范围:Wind可转债基金分类）

因此，挑选好的可转债基金显得格外重要。基金侠认为，既然选择可转债基金，那么“求稳”应该是第一位，其次才是“求进”，如果过度放动性，那与直接买权益基金有啥区别？

以“价值投资”为导向，追求“稳中求进”的可转债基金是不错的选择，比如 国联安添利增长债券A 、 国联安添利增长债券C （A类：003275；C类：003276）。在上半年转债市场整体回调的环境下，该基金斩获了1.97%的正收益，而同期中证转债指数涨幅为-4.07%。拉长时间来看，国联安添利增长A在近3年取得了24.26%的收益率，远超同期业绩基准指数的5.39%，超额收益明显。

该基金的基金经理是邹新进，他拥有超15年证券从业经历和12年基金管理经验，现任国联安基金权益投资部总监，是一位“能股能债”的全能型选手，在可转债领域投资经验丰富。

邹新进认为，可转债虽然有债底保护，但同时有股性波动，需要践行以性价比为导向的价值投资，才能做到风险控制和收益获取兼而有之。

具体到操作层面，邹新进强调可转债投资需要有关键的“三个步骤”：

第一是可转债仓位，需要择时操作，动态调整，择时的依据是基于对未来股市整体的中期判断和可转债整体的估值位置。

第二是范围，其中初选范围主要关注具有较强股性且有一定债底的可转债，关键要看两个指标，即转股溢价率和可转债价格，并视市场情况适当调整。

第三是选债，邹新进认为可转债投资“选债即选股”，要关注正股基本面，包括行业、公司等相关催化剂信号。

展望后市，邹新进认为：由于美联储加息、疫情加剧等短期负面因素的爆发叠加国内经济压力，市场整体风险偏好在二季度初继续降低，市场整体继续下探；但进入6月后，疫情缓解，防控政策减码，经济修复和增长成为主要目标并逐渐为市场所接受，特别是消费刺激产业链反弹较大，包括新能源汽车产业链、家电、食品饮料等。