美华国际医疗发布2021年财报，保持快速增长

8月1日，美股盘前，美华国际医疗发布2021年财报。美华国际医疗在今年2月份上市，是中国医疗耗材美股上市第一股，同时也是今年以来的在美国上市的第一支中概股。上市首日，美华国际医疗两次触发熔断，最高涨近50%。

此次财报显示，2021年美华国际医疗实现收入1.04亿美元，同比增长16.82%，实现净利润2000万美元，同比增长4.99%。在强大的产品供应能力支撑下，尽管受到了疫情波动的影响，但是通过新产品研发和新客户拓展，公司收入和净利润依然保持了较快的增长。截至2021年底，公司账上现金超过800万美元，同时今年2月份公司成功上市融了3600万美元，保持了较高的流动储备，能够有效应对上下游的回款风险，保障了公司的健康运营。

受原材料价格上涨以及医用口罩价格下跌的影响，2021年公司的毛利率下降了3.46个百分点，下降到38.26%。三费方面，公司的销售费用得到控制，同比减少了2.42%到646万美元，由于2021年增加了96万美元的投资者关系服务费用，公司的一般费用增加了16%到532万美元。研发方面，公司坚持以市场为导向的研发方法，从市场需求出发调整研究方向，并保持研发投入，2021年，公司研发费用为273万美元，同比增长9.64%。

产品种类齐全，增长具有可持续性

美华国际医疗的的产品主要是医疗耗材，包括一、二、三类一次性医疗器械，产品非常齐全，公司的产品组合有920种，其中国内销售产品有800种，海外销售产品有120种。按照销售额计算，公司前五大产品分别为一次性识别胶带、一次性医用刷、口罩、一次性妇检包、医用刷，2020年的收入占比分别是13.07%、7.16%、10.78%、5.55%、4.10%。

医疗器械是需要获得产品许可的产品类型，美华国际医疗的所有产品均获得生产许可，是全许可证制造商，拥有15项自主专利，公司还获得了国际“CE”认证和ISO 13485体系认证，并在美国FDA注册了20多个产品。美华国际医疗的产品也因此能够远销海外，服务欧洲、美洲、亚洲等30多个国家的医院、药房、医疗机构和医疗设备公司。

美华国际医疗不但产品齐全，而且所处的地理位置也非常优越。公司位于有“中国医疗耗材之乡”的扬州图桥镇，当地有超过数百家生产不同医疗耗材的厂家，这为公司与第三方品牌的合作提供了广泛的基础，所以，公司除了自有品牌，还跟第三方品牌合作代销其产品，从而为客户提供一站式订单服务，保障了对客户的服务质量。

分销网络遍布全球，为持续增长奠定基础。美华国际医疗形成了以客户、分销商和供应商为中心的大型分销网络，公司有5000家销售代理、2095家国内经销商、301家海外经销商。通过与国内外客户建立长期稳定的合作关系，公司能够不断地实现业务拓展，推动收入增长。

2022年2月上市融资后，美华国际医疗计划进一步扩大规模，规划新建一个工厂，购买12条生产线，收购当地一家一次性医疗器械制造商以及增加一条防疫产品生产线。公司曾披露将会收购一家制造商，目标价格是1000万美元，能够带动公司更快的实现扩张。而根据此次财报，公司已经增加了一条新的COVID-19检测产品生产线，由于新冠病毒变异速度快，它仍然在全球范围内广泛传播，也带动了持续的防疫物资的需求，公司新增的COVID-19检测产品生产线能够满足公司不断增长的订单需求。

同时，这些扩张的措施将进一步保障公司的产品供应能力。尽管第三方品牌能够弥补产品的不足，但是公司作为经销商的身份难以获得较高的毛利率，而如果完全自己生产，通过规模化优势、成本控制等手段，公司有望获得更高的毛利率。

行业发展潜力大，带动公司更快增长

随着国内人口增加和经济的增长，中国的一次性医疗器械市场正处于快速增长阶段。按照公司所属的低价值医用耗材赛道，根据《中国NMPA(CFDA)蓝皮书（2020版）》发布的数据，2020年中国低价值医用耗材的市场规模为970亿元人民币，同比增长25.97%，2016年到2020年均处于快速增长阶段。

分地区来看，我国逐步形成四家区域性一次性医疗器械中心，分别位于河南长垣、江苏省扬州市头桥镇、江西省进贤县和浙江省铜川市，合计占全国市场份额约52.08%。在这四个中心中，江西省进贤县是最大的中心，市场份额为24.9%，河南长垣、江苏扬州头桥镇和浙江省铜川市的市场份额分别为16.88%、7.40%和2.86%。公司所在的头桥镇虽然市场份额仅位居第三，但是当地的产品非常多样化，能够为客户提供一站式购买体验，具有独特的优势，而且正处于快速增长阶段。伴随着行业规模的增长以及当地产业政策的支持，头桥镇的市场份额有望进一步提升，而美华国际医疗有望借助区域优势，迎来更快的增长。

系统性风险下，估值正处于低位

尽管上市之初美华国际医疗的股价火了一把，但是，随着美国加息美股回调，同时中美关于审计底稿的问题依然没有达成一致，阿里巴巴等多家中概股被纳入预摘牌名单，美华国际医疗的股价也随之下滑。在发布2021年业绩报告后，受收入、利润增长刺激，美华国际医疗股价一度涨超30%，但是在中概股整体的颓势下，最后只收涨了6%，市值为1.2亿美元。而按照2021年的净利润计算，对应的市盈率仅为6倍。考虑到行业需求增长、公司产线扩张等因素，当前的估值可以说是非常低了，具有较好的长期投资价值。