生物制品专题-血制品7月批签发月报：长期追踪助力 在不确定中寻找优势标的

人恐慌我贪婪 人弃我取才能立不败之地，巴菲特理念有可用之。138 0708 7607可验正！！！！共1页返回华兰生物吧 上海莱士今年业绩会超预期吗？ 1 郑州莱士恢复生产，今年不会计提减值损失为零 2代销基立福产品 3采浆量1500吨增长15% 4 45%GDS股权投资收益增长20% 5同路生物 海康生物 莱士本部产品生产力度增长20% 总计全年利润增长70%，每股收益0.35元左右 本人观点，仅供参考。股市有风险，投资须谨慎

上海莱士于2022年8月30日披露中报，公司2022上半年实现营业总收入32.94亿元，同比增长87.6%；实现归母净利润10.61亿元，同比增长16.6%；每股收益为0.16元。 注：上海莱士于2020年3月13日完成重大资产重组。 期间费用率下降4.7%，营业成本大幅上升142.7% 公司2022半年度营业成本18.24亿元，同比增长142.7%，高于营业收入87.6%的增速，导致毛利率下降12.6%。期间费用率为11.7%，较去年下降4.7%。 本期“人血白蛋白”营收贡献较大 从业务结构来看，“人血白蛋白”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“人血白蛋白”营业收入为21.45亿元，营收占比为65.1%，毛利率为30.9%。

人恐慌我贪婪 人弃我取才能立不败之地，巴菲特理念有可用之。138 0708 7607可验正！！！！共1页返回华兰生物吧 上海莱士今年业绩会超预期吗？ 1 郑州莱士恢复生产，今年不会计提减值损失为零 2代销基立福产品 3采浆量1500吨增长15% 4 45%GDS股权投资收益增长20% 5同路生物 海康生物 莱士本部产品生产力度增长20% 总计全年利润增长70%，每股收益0.35元左右 本人观点，仅供参考。股市有风险，投资须谨慎

中信证券：最稳妥的右侧入场时机预计在10月份 　　9月以来，海外快速加息预期持续升温，贸易争端扰动密集出现，增量资金有限，持仓结构失衡，激烈预期博弈加剧市场波动，当前市场状况优于4月，存在左侧配置机会，但最稳妥的右侧入场时机预计还在10月份。从近期扰动因素来看，美国通胀超预期引发快速加息预期升温，并加剧短期人民币汇率波动，贸易相关摩擦频繁出现，引发投资者对外需稳定性的担忧。从股票市场流动性来看，增量资金流入继续放缓，存量资金仓位仍保持中高水平，持仓结构依旧失衡，“热切冷”仍在进行中，基于预期的博弈交易持续活跃，加剧市场波动。从市场节奏上来看，当前市场整体估值合理，绝对吸引力略逊于2018年末，存在左侧配置机会，但我们认为在10月份经济、政策、盈利预期明朗，同时外部地缘扰动因素落地后，右侧入场更为稳妥。配置上，建议坚定“热切冷”，重心继续转向部分前期偏冷门行业。 　　中金：市场估值已经偏低 市场中线不宜过度悲观 　　展望中国A股前景，我们判断市场估值已经偏低，成交持续缩量表明市场情绪也已经接近历史区间的极致水平；市场流动性条件也较为宽松，对市场中期前景不宜过度悲观，整体先求稳，再求进，注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构。配置上，低估值、稳增长相关板块仍有相对表现；成长风格偏弱的态势可能仍将延续一段时间。 　　中信建投：A股正又一次跌出机会 顶住恐慌情绪、逐步逢低布局 　　市场近期调整反应了对于外部事件的悲观预期，但实际上中国近期经济已经出现了一些积极的信号。8月社会消费品零售数据出炉，社零同比增长5.4%，除汽车外社零同比增长4.3%，明显好于预期。剔除价格因素后，社零同比从上个月-1.3%大幅回升至本月的1.64%。考虑到去年的低基数影响，我们考察季调后环比的变化，也可以看到社零环比从7月-0.12%回升至-0.05%。反映出内需的企稳回升。从消费分项来看，商品零售和餐饮收入的回升较为明显，汽车类和石油制品类保持较高增速。同时， 8月商品房销售面积增速为-22.6%，降幅较7月（-28.9%）收窄6.3个百分点。市场在底部企稳，热度有待进一步回升。近期以宁波为代表的部分二线城市在限购等核心调控政策上的放松趋势仍在继续。同时，全国各地保交楼积极推进，后续竣工端有望迎来明显改善。下周迎来FOMC会议，预计靴子落地后，美债利率及人民币汇率有望平稳。展望未来，我们倾向于美国通胀处于温和回落，而中国内需企稳，趋势好于美国，人民币汇率进一步调整压力有限。全A市盈率回落，隐含风险溢价上破历史90分位线，情绪指标进入极端区域，万得全A和沪深300的隐含风险溢价均超过两年期移动90分位。 　　海通证券：本轮调整已经步入尾声 市场企稳路径可能是价值搭台成长唱戏 　　核心结论：经历7/5以来的调整，A股估值已接近4月底，基本面比当时好，市场已经反转，新低概率小。借鉴前五次市场底部反转的进二退一形态，本轮调整已经步入尾声。即便走势很弱的18、11、08年，年内也有两波机会。从景气对比和稳增长政策力度分析，风格难大变，市场企稳路径可能是价值搭台成长唱戏。 　　广发策略：A股下行风险有限 价值切换预演 成长股适度扩散 　　（1）A股表观“盈利底”已确认，中报超预期之下全年A股盈利预测较上半年的悲观预期有所上修，形成分子端的支撑；（2）海外难以持续演绎“紧缩交易”，在经济读数和通胀读数的交织下，四季度再度向“衰退交易”切换，距离海外结束加息的拐点较上半年更近；（3）国内仍处于“宽货币 类资产荒”格局，权益市场持续下行的风险不大。 　　民生策略：普跌行情的背后是预期的博弈 前期强势的行业补跌过后趋势仍将延续 　　本周普跌行情的背后是预期的博弈，前期强势的行业补跌过后趋势仍将延续。全球视角来看，当海外衰退到来，真正的“滞胀”或许才刚刚开始。而对于国内而言，风格切换同样并不必然需要经济向上。动荡的世界已然来临，景气投资策略并不具备“反脆弱”特征，投资者应当将目光投向更有韧性的地方。 　　华西证券：“快跌”阶段已过 耐心静待市场企稳 　　快速下跌阶段已过，耐心静待市场企稳。近期市场增量资金入市动能不足，存量博弈特征明显。在面临地缘事件、人民币汇率波动、海外流动性紧缩担忧等因素时，市场情绪面对利空信息反应敏感。经历短期快速调整后，市场性价比重新显现，从估值、风险溢价等指标来看，当前A股安全边际较足。快跌后无需过于悲观，国内经济基本面和货币政策环境对A股形成有利支撑。预计后续A股指数“向上有天花板，向下有支撑”为主要特征，建议耐心静待市场逐步企稳。 　　兴证策略：短期内市场仍处于“无主线”、“弱风格”的窗口 10月下旬“新半军”或开启新一轮上行 　　近期海内外因素共振交织，导致市场波动调整。核心是风险偏好在短期内的急剧收缩，类似今年3、4月的微缩版。1）首先，8月美国通胀超预期剧烈扭转市场前期对美联储的乐观判断，导致加息预期快速升温、美股大幅调整、美债利率新高、人民币汇率贬值破7，冲击国内市场尤其是成长板块风险偏好。2）其次，全球大国博弈下，市场对相关板块外贸形势担忧升温。3）风险偏好收缩下，资金从成长板块向低估值、低仓位的价值板块“流窜”、避险。然而政策预期波动及经济数据的疲弱，导致价值板块的波动同样剧烈，进而导致市场缺乏持续性的风格主线。 　　国君策略：A股市场以弱势整理为主 核心围绕“科技制造”和“能源保供” 　　弱势整理：弱经济现实与弱总量政策预期。本周美国《通胀削减法案》、欧盟禁止强迫劳动产品立法提案以及地缘政治等外部冲击，叠加国内部分强二线城市地产政策“一日游”影响下，A股市场出现了大幅调整。以上看似偶发因素，但实质是在弱经济现实的背景下，总量政策供给的预期偏弱，使得市场对经济增长的预期下降，投资者风险偏好降低。8月经济数据所展现出的“地产投资继续探底”、“制造业延续主动去库”、“消费需求受疫情约束”、“PMI仍处收缩区间”均指向疲弱的经济现实，内生增长的能见度下降。于此同时，市场自8月底以来对重要会议前后地产政策和防控政策放松的乐观预期开始修正，股票市场投资者需要重新审视宏观层面不确定性的抬升。我们自8月21日以来提出“战线收缩，强调确定性”，短期市场快速调整和风险释放，或阶段性反弹与休整，但在出现足够扭转经济预期和风险偏好的边际因素之前，我们认为A股市场以弱势整理为主。 　　华安策略：外部风险将落地 悲观情绪已加速释放 　　本周市场的下跌已呈现出明显的加速和情绪化反应特征，这通常意味着市场的悲观情绪已经得到了快速释放。展望后市，市场情绪仍可能处于较大波动中，但我们重申市场目前没有系统性下跌的风险，同时考虑到近期市场对外部事件冲击进行了较充分反应，随着部分风险事件的落地以及国内经济弹性回升、政策偏积极，市场同样具备弹性反弹的条件。一是8月经济超预期，证实经济边际改善，9月高频数据显示经济仍在修复过程中；二是人民币汇率破7不会改变国内货币政策和流动性宽松积极合理充裕的方向；三是保交楼政策推进已见成效，稳增长接续性政策不断发力；同时随着9月22日美联储加息落地，海外市场偏好抑制有望暂告一段落。配置上，已经有较大幅度调整且存在长逻辑的部分消费品，如白酒、生猪链条值得关注；稳增长接续政策逐步发力，上游周期品景气环比改善，稳增长链条短期仍有性价比；此外调整为中期布局成长热门赛道提供良机，建议逢调整逐步加仓。 　　西部策略：国庆节前保持谨慎 关注自主可控方向 　　耐心等待盈利底，配置内需相关性更高行业。当前信用环境趋于回落，国内疫情散点式反复，外需疲软出口趋弱，整体经济修复依然存在较大压力。同时随着海外加息预期再度升温，美元指数进一步走强，人民币汇率再次面临压力，需要关注短期波动率放大。从资产配置的角度来看，大盘股的配置价值正在逐步凸显，市场整体风格将回归龙头，随着出口数据走弱，外需占比较高的中小盘个股的业绩压力或将逐步显现。短期来看，随着重要会议窗口期临近，资源与信息安全仍将是市场关注核心，重点关注火电、农业和信创产业；另外一方面，关注受益于“欧洲替代”的维生素、化肥农药、钛白粉等细分行业的投资机会；以及有望受益于人民币汇率贬值的家电，轻工，电子，通信等行业。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的农业，业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏等泛消费概念。

9月19日，上海莱士(002252.SZ)在接受机构调研时表示，公司经营情况良好，整体毛利率有所下降主要是由于公司近年进口白蛋白销售比重逐步增加，其毛利率低于自产产品。相关数据显示，进口人血白蛋白市占率已达到 60%以上，并呈现增长的趋势。目前来看，广东联盟将血液制品纳入集中带量采购，但价格未受较大影响。 关于上半年公司产品销售情况，公司表示，公司属血液制品行业，该行业景气度较高，相应产品临床应用仍存在很大的空间，行业处于较好的发展阶段。公司继续优化营销管理体系建设，深入推动学术推广；深化与基立福在各专业领域的相关合作等，2022 年上半年，公司产品成功获得关键目标医院的列名，公司自有产品销售总额稳步增长，其中白蛋白、静丙、纤维蛋白原保持持续稳速增长;公司进口代理业务销售增长显著。 关于公司毛利下滑的主要原因，公司表示，公司经营情况良好，整体毛利率有所下降主要是由于公司近年进口白蛋白销售比重逐步增加，其毛利率低于自产产品。 有投资者问及进口白蛋白在国内的销售占比，公司回应称，相关数据显示，进口人血白蛋白市占率已达到 60%以上，并呈现增长的趋势。 有投资者向公司提问，“上半年公司自产产品白蛋白和静丙增速好于同行，主要原因是什么?”，公司回应称，近年来，公司持续加强营销团队专业学术推广能力建设，通过不断优化营销体系和客户管理系统建设，搭建关键意见领袖(KOL)管理平台，积极推动 KOL 制定血液制品合理使用专家共识，开展针对各类客户的学术交流活动，确立每种产品最适合的业务模式，推动血液制品临床合理应用水平。2022 年上半年，公司自有产品销售总额稳步增长，其中白蛋白、静丙、纤维蛋白原保持持续稳速增长。 关于公司产品在院内市场及院外市场占比，公司表示，公司根据不同血液制品产品的市场特点，结合公司多产地、多品牌、多产品、多规格的情况，采取不同的业务模式、多渠道开拓销售市场，国内院内和院外业务共同发展，目前整体产品的院外市场低于院内市场，自产产品院外市场高于院内市场，公司深入推动学术推广，自产产品院内市场发展势头良好。 对于集采政策对血液制品市场的影响，公司表示，参与此次药品集采报量的联盟涉及 11 个省区，包括广东、山西、江西、河南、 广西、海南、贵州、青海、宁夏、新疆、新疆生产建设兵团。目前来看，广东联盟将血液制品纳入集中带量采购，但价格未受较大影响。 关于公司目前浆站、采浆情况，截至目前，公司及其下属公司郑州莱士、同路生物和浙江海康共拥有单采血浆站(含分站)41 家，采浆范围涵盖广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙、浙江、湖北、江西、山东 11 个省(自治区)，浆站数量及分布区域位居行业前列。2021 年，公司全年原料血浆采集约 1,280 吨，血浆采集量实现稳定增长。 对于浆站发展规划，公司表示，单采血浆站的数量和质量是国内血液制品行业发展的核心瓶颈，也是公司的重点工作。鉴于血液制品的特殊性，行业受到严格监管，审批周期较长，新浆站的开设及供浆员的培育是个长期的过程。公司将积极开发现有浆站的潜能，提高固定供浆员复采率，发展潜在供浆员；并将积极争取开发新浆站，拓展新浆源。

问：公司毛利下滑的主要原因是什么？ 

 答：公司经营情况良好，整体毛利率有所下降主要是由于公司近年进口白蛋白销售比重逐步增加，其毛利率低于自产产品。  

问：上半年公司产品销售情况？ 

答：公司属血液制品行业，该行业景气度较高，相应产品临床应用仍存在很大的空间，行业处于较好的发展阶段。公司继续优化 营销管理体系建设，深入推动学术推广；深化与基立福在各专业领域的相关合作等，2022 年上半年，公司产品成功获得关键目标医 院的列名，公司自有产品销售总额稳步增长，其中白蛋白、静丙、纤维蛋白原保持持续稳速增长；公司进口代理业务销售增长显著。 

  问：近两年进口白蛋白在国内的销售占比及趋势？ 

 答：相关数据显示，进口人血白蛋白市占率已达到 60%以上，并呈现增长的趋势。 

 问：2022 年上半年公司自产产品白蛋白和静丙增速好于同行，主要原因是什么？

  答：近年来，公司持续加强营销团队专业学术推广能力建设，通过不断优化营销体系和客户管理系统建设，搭建关键意见领袖（ KOL）管理平台，积极推动 KOL 制定血液制品合理使用专家共识，开展针对各类客户的学术交流活动，确立每种产品最适合的业务模 式，推动血液制品临床合理应用水平。2022 年上半年，公司自有产品销售总额稳步增长，其中白蛋白、静丙、纤维蛋白原保持持续 稳速增长。

  问：公司产品在院内市场及院外市场占比如何？

 答：公司根据不同血液制品产品的市场特点，结合公司多产地、多品牌、多产品、多规格的情况，采取不同的业务模式、多渠道 开拓销售市场，国内院内和院外业务共同发展，目前整体产品的院外市场低于院内市场，自产产品院外市场高于院内市场，公司深入 推动学术推广，自产产品院内市场发展势头良好。 问：集采政策对血液制品市场的影响？

  答：2022 年，广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》的通知，将人血白蛋白等 5 种血液制品 纳入集中带量采购，参与此次药品集采报量的联盟涉及 11 个省区，包括广东、山西、江西、河南、 广西、海南、贵州、青海、宁 夏、新疆、新疆生产建设兵团。 目前来看，广东联盟将血液制品纳入集中带量采购，但价格未受较大影响。  问：公司目前浆站、采浆情况及浆站发展规划？  答：截至目前，公司及其下属公司郑州莱士、同路生物和浙江海康共拥有单采血浆站（含分站）41 家，采浆范围涵盖广西、湖 南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙、浙江、湖北、江西、山东 11 个省（自治区），浆站数量及分布区域位居行业前列。2021 年 ，公司全年原料血浆采集约 1,280 吨，血浆采集量实现稳定增长。 单采血浆站的数量和质量是国内血液制品行业发展的核心瓶颈，也是公司的重点工作。鉴于血液制品的特殊性，行业受到严格监 管，审批周期较长，新浆站的开设及供浆员的培育是个长期的过程。公司将积极开发现有浆站的潜能，提高固定供浆员复采率，发展 潜在供浆员；并将积极争取开发新浆站，拓展新浆源。

  问：GDS 业绩承诺完成情况？

  答：《标的资产业绩承诺补偿协议》中约定，公司应在 2023 年年报披露承诺累积 EBITDA 与在测评期内实现的 GDS 累积 EBIT DA 之间的差异情况。如在测评期内实现的 GDS 累积 EBITDA 低于承诺累积 EBITDA，则基立福应向公司进行补偿。如在测评期内实 现的GDS 累积 EBITDA 等于或高于承诺累积 EBITDA，则基立福无义务向公司进行补偿。 根据 GDS 管理层提供的相关数据，目前 GDS 的业绩承诺正在正常履行中；承诺累积 EBITDA 与在测评期内实现的 GDS 累积EBI TDA 之间的差异情况将在公司 2023 年年报中进行披露，业绩承诺的最终实现情况届时将能够明确判断。 问：基立福成为公司主要股东后，主要做了哪些工作？ 答：按照公司与基立福等签署的战略合作协议约定，双方在生产质量规范、知识产权、技术研发、管理经验、销售渠道、工程和 协作服务等多个领域展开深入合作。公司陆续与基立福签订了《质量协议》、《独家代理协议》、《销售、采购、供应和服务协议》 等合作协议，公司也将按照战略合作协议约定继续推进与基立福的合作，并按规定进行信息披露。

  问：科瑞天诚和莱士中国股权质押解决情况如何？  

答：公司于 2022 年 6 月披露科瑞天诚被动减持相关公告，截至 2022年 6 月底，科瑞天诚及其一致行动人持股比例下降至公 司总股本的 5%以下。 公司于 2022 年 7 月披露了《关于持股 5%以上股东清盘及其一致行动人破产清算的提示性公告》，获知莱士中国正在清盘中， 其一致行动人深圳莱士凯吉投资咨询有限公司破产清算一案被法院裁定受理。 目前，公司为无控股股东、无实际控制人状态。

“2022中国生物医药百强榜”的子榜，“2022生物医药企业利润榜20强”（以下简称“榜单”）重磅出炉。 该榜单系时代数据依托“时代数据生物医药企业数据库”，通过大数据分析，对各大生物医药企业2021年全年以及2022年上半年的归母净利润、扣非后归母净利润及其同比增速等数据进行建模分析，综合评分。 榜单显示，科兴生物（SVA.O）位居第一。据悉，受益于自研新冠疫苗在全球多国获批使用，科兴生物（SVA.O）2021年归母净利润达到539.86亿元、扣非后归母净利润达到539.88亿元，分别同比大幅增长7571.97%和7581.53%。同时，尽管公司尚未披露2022年上半年经营数据，据行业内可比上市公司增长率来看，其净利润在今年会有所下降，但依然不影响其净利润保持领先。 药明康德（603259.SH）和智飞生物（300122.SZ）分列榜单第二、第三位，其2022年上半年归母净利润分别为46.36亿元和37.29亿元，2022年上半年扣非后归母净利润分别为38.5亿元和37.09亿元。 其中，得益于营收的高速增长，药明康德（603259.SH）今年上半年归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长73.29%和81%；而受新冠疫苗销量较去年同期下降影响，智飞生物（300122.SZ）归母净利润和扣非后归母净利润分别同比下滑32.08%和32.6%。 其后，石药集团（1093.HK）、药明生物（2269.HK）、白云山（600332.SH）、新和成（002001.SZ）、长春高新（000661.SZ）分列榜单第四至第八位，今年上半年归母净利润和扣非后归母净利润均达到20亿元。其中，仅新和成（002001.SZ）一家公司归母净利润和扣非后归母净利润双双同比小幅下滑；石药集团（1093.HK）归母净利润同比小幅下滑但扣非后归母净利润同比增长；白云山（600332.SH）归母净利润同比增长但扣非后归母净利润同比小幅下滑。 凯莱英（002821.SZ）位居榜单第九。尽管其今年上半年归母净利润和扣非后归母净利润均未到20亿元，但分别同比大幅增长305.31%和381.87%。据悉，其生产经营情况持续向好，在“大订单”效应、产能释放带动下，小分子业务爆发式增长，今年上半年营收大幅增长186.4%。 恒瑞医药（600276.SH）位居榜单第十。其今年上半年归母净利润和扣非后归母净利润分别为21.19亿元和20.09亿元，但分别同比下滑20.55%和24.12%，与其营收降幅基本一致。据悉，受集采仿制药中选价平均降幅74.5%影响，公司该部分收入在上半年出现断崖式下跌，同比下滑88%。 值得注意的是，博腾股份（300363.SZ）升至榜单第十四位，虽然今年上半年归母净利润和扣非后归母净利润分别仅为12.12亿元和12.11亿元，但分别同比大幅增长465.01%和501.87%。据悉，得益于核心业务板块原料药CDMO业务的强劲增长，公司上半年营业同比增长约212%。 此外，人福医药（600079.SH）今年上半年归母净利润和扣非后归母净利润也出现不俗的增幅，分别增长140.63%和42.84%，其排名升至第十九位。 排名第二十位上海莱士于2022年8月30日披露中报，公司2022上半年实现营业总收入32.94亿元，同比增长87.6%；实现归母净利润10.61亿元，同比增长16.6%；每股收益为0.16元。 注：上海莱士于2020年3月13日完成重大资产重组。 期间费用率下降4.7%，营业成本大幅上升142.7% 公司2022半年度营业成本18.24亿元，同比增长142.7%，高于营业收入87.6%的增速，导致毛利率下降12.6%。期间费用率为11.7%，较去年下降4.7%。 本期“人血白蛋白”营收贡献较大 从业务结构来看，“人血白蛋白”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“人血白蛋白”营业收入为21.45亿元，营收占比为65.1%，毛利率为30.9%。

“有人辞官归故里，有人星夜赶科场”。 　　继续看好新能源方向的基金经理选择继续加仓新能源，而对医药行业未来更看好的基金经理则选择医药行业。 　　基金半年报显示，今年上半年已经出现部分基金经理逆势加仓医药。 　　比如，上半年张坤增持或新买入药明生物、爱尔眼科(28.740, -0.13, -0.45%)、国际医学(9.500, 0.30, 3.26%)（维权）、海吉亚医疗等医药股。 　　此外，从半年报的持仓来看，多位一直重仓新能源的明星基金经理选择了加仓医药，包括交银的何帅、华夏的周克平、广发的郑澄然、富国的杨栋、嘉实的姚志鹏、金鹰的韩广哲、民生加银的孙伟等。 　　比如，何帅管理的交银阿尔法，2022年二季度末的医药仓位33%，较去年底的10%提升了23个百分点。 　　还有郑澄然管理的广发鑫享，二季度末医药仓位20%，同期，韩广哲的金鹰民族新兴的医药仓位10%，姚志鹏管理的嘉实环保低碳的医药仓位8%，而上述3只基金年初医药仓位都不到1%，但在上半年医药股跌跌不休时大幅加仓。 　　此外，周克平管理的华夏复兴，孙伟管理的民生加银策略精选，上半年底较年初都加仓了近7个点的医药行业仓位。 　　除了向来重仓新能源的部分明星基金经理在加仓医药行业，本身就是医药明星基金经理的赵蓓、葛兰上半年也在加仓医药。比如赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗二季度末医药仓位84%，较年初增加了近8个点医药仓位；葛兰管理的中欧医疗健康二季度末医药仓位88%，较年初增加5个点。 　　事实上，自去年7月以来，医药板块持续调整，2021年7月1日至2022年9月28日，中信一级行业医药指数下跌40.28%，仅今年以来就下跌近30%。 　　如果说新能源是“最靓的仔”，那医药就是“最丑的仔”，2021年7月以来，中信30个一级行业指数中跌幅最大，达40%，比跌幅排名第二的电子为-33%，医药行业指数跌幅多出7个百分点。 　　医药股很惨，一路跌一路被基金抛弃。但当医药行业还在跌跌不休时，一批顶流的明星基金经理近期已开始逆市布局医药行业，甚至玩新能源的基金经理都已经开始大幅加仓医药，这是否意味着医药股已跌出性价比，进入左侧布局好时机？ 　　综述基金经理们的看法，去年7月以来医药行业大跌主要是因为估值过高，在跌了一年多后，估值已合理，但尽管是人人在说“医药估值新低”、“公募仓位配置新低”，医药行业配置左侧信号显现，没人知道拐点什么时候来，是短期还是中期。仅就短期来看，基金经理认为，在“集采”压力下，医药行业存在结构性机会

上海莱士于2022年8月30日披露中报，公司2022上半年实现营业总收入32.94亿元，同比增长87.6%；实现归母净利润10.61亿元，同比增长16.6%；每股收益为0.16元。 注：上海莱士于2020年3月13日完成重大资产重组。 期间费用率下降4.7%，营业成本大幅上升142.7% 公司2022半年度营业成本18.24亿元，同比增长142.7%，高于营业收入87.6%的增速，导致毛利率下降12.6%。期间费用率为11.7%，较去年下降4.7%。 本期“人血白蛋白”营收贡献较大 从业务结构来看，“人血白蛋白”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“人血白蛋白”营业收入为21.45亿元，营收占比为65.1%，毛利率为30.9%。

近年来，随着中国生命科学技术的快速发展和不断突破，生物资源的开发利用变得越来越广泛，这也进一步加快了中国生物科技产业的发展速度。如今，中国已是全球最大的疫苗生产国，成为世界上为数不多的能够依靠自身能力解决全部计划免疫疫苗的国家之一。 今年5月，国家发展改革委发布《“十四五”生物经济发展规划》（以下简称《规划》），作为我国首部生物经济五年规划，提出了生物经济发展阶段目标：到2025年，生物经济成为推动高质量发展的强劲动力，总量规模迈上新台阶，科技综合实力得到新提升，产业融合发展实现新跨越，生物安全保障能力达到新水平，政策环境开创新局面。 《规划》明确，加快推进生物科技创新和产业化应用，打造国家生物技术战略科技力量，实现科技自立自强，提升产业链供应链安全稳定水平；推动有效市场和有为政府更好结合，加快生物技术向多领域广泛融合赋能，加快培育生物领域新技术、新产业、新业态、新模式；集聚全球生物创新资源，积极参与全球生物安全治理，推动生命科学、生物技术双边和多边国际合作，实现生物经济效益互利共赢。 为展现中国生物科技企业的高质量发展格局，10月28日，作为时代数据“2022中国生物医药百强榜”的子榜，“2022中国生物科技高质量发展20强”（以下简称“榜单”）重磅出炉。 该榜单系时代数据依托“时代数据生物医药企业数据库”，通过大数据分析，对各大生物科技企业2022年上半年的营业收入、扣非后归母净利润、研发投入、总资产、经营活动现金流、货币资金、期末存货、员工总数等数据进行建模分析，综合评分。 榜单显示，科兴生物（SVA.O）位居第一。科兴生物2021年营收高达1235.29亿元、扣非后归母净利润达到539.88亿元、研发投入9.88亿元、总资产增至1067.81亿元。尽管科兴生物尚未披露2022年上半年经营数据，但依据科兴生物仅新冠疫苗就占据了全球约23.71%的市场份额来看，今年公司业绩将会有可观增幅，继续稳居生物科技企业高质量发展第一。 药明康德（603259.SH，2359.HK）和智飞生物（300122.SZ）位居榜单第二、第三位，其2022年上半年营收分别为177.56亿元和183.54亿元，扣非后归母净利润分别为38.5亿元和37.09亿元，研发投入分别为6.57亿元和5.18亿元，总资产分别达到619.13亿元和346.81亿元。 其中，药明康德上半年持续加大研发投入，进一步加强对PROTAC、寡核苷酸药、多肽药、抗体偶联药物（ADC）、双抗、细胞和基因等新分子类型的服务能力，通过全球32个营运基地和分支机构，为来自全球超过5850家客户提供服务；智飞生物上半年则加速推进升级换代新冠疫苗的科研攻关，非新冠的常规产品业务增长依然强劲，持续在细菌类、病毒类、肺结核类产品上推陈出新。 其后，药明生物（2269.HK）、长春高新（000661.SZ）位居榜单第四、第五位。其中，药明生物不断提升创新生物药生成能力，优化多个现有技术平台，以加速创新生物药的发现，2022年上半年营收72.35亿元，扣非后归母净利润22.68亿元，研发投入2.71亿元，总资产474.73亿元；长春高新经过多年的产业布局和研发投入，医药产品覆盖创新基因工程制药、新型疫苗、现代中药等多个医药细分领域，2022年上半年营收58.31亿元，扣非后归母净利润20.99亿元，研发投入6.82亿元，总资产240.83亿元。 康龙化成（300759.SZ，3759.HK）位列榜单第六，2022年上半年营收46.35亿元，扣非后归母净利润6.8亿元，研发投入0.84亿元，总资产189.67亿元；其在药物发现、临床前及早期临床研究方面处于领先地位，拥有成熟和完整的小分子创新药物研发生产服务体系，并积极布局大分子和细胞与基因治疗药物服务平台，通过收购以及相关资源、平台整合，初步完成了基因药物“实验室分析-IND研究-工艺开发及生产”一体化平台的建设。 百济神州（688235.SH，6160.HK，BGNE.O）、泰格医药（300347.SZ，3347.HK）位列榜单第七、第八位，2022年上半年营收分别为42.1亿元、35.94亿元，扣非后归母净利润分别为-66.77亿元、7.71亿元，研发投入分别为50.16亿元、1.11亿元。百济神州目前共有 3 款自主研发并获批上市药物，包括一款用于治疗多种血液肿瘤的布鲁顿酪氨酸激酶（BTK)的小分子抑制剂、一款用于治疗多种实体瘤及血液肿瘤的抗 PD-1 抗体和一款具有选择性的PARP1 和 PARP2小分子抑制剂；泰格医药是中国遗传办通过的国际合作审批、备案项目承办数量最多的CRO，今年上半年助力4个中国1类创新药获批上市。 上海莱士（002252.SZ）、三生制药（1530.HK）位居榜单第九、第十位。其中，上海莱士目前产品已经覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子类三大类，是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业之一，也是国内同行业中凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一，2022年上半年实现营收32.94亿元，扣非后归母净利润10.59亿元；三生制药核心产品包括全球唯一商业化的重组人血小板生成素产品特比澳、重组人促红素产品益比奥及赛博尔、益赛普及蔓迪，2022年上半年实现营收30.96亿元，扣非后归母净利润9.4亿元。 值得注意的是，泰邦生物升至榜单第十九位。据悉，泰邦生物拥有具有先进技术标准的血液制品生产基地，涵盖人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子三大类、20多个品规的血液制品的产品线；非血制品业务板块拥有人工硬脑膜、人工硬脊膜、人工神经鞘管、肌腱膜等多条产品生产线，以及德国Zeppelin品牌的神经外科领域全线产品等；于2021年4月完成私有化交易，并于今年8月完成由阿布扎比投资局（ADIA）旗下全资子公司Platinum Orchid、新加坡政府投资公司（GIC）领投的3亿美元融资协议。 此外，凯赛生物（688065.SH）升至榜单第二十位，2022年上半年营收12.89亿元、扣非后归母净利润3.36亿元。据悉，凯赛生物是一家以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业，是全球领先的利用生物制造规模化生产新材料的企业之一。

近年来，随着中国生命科学技术的快速发展和不断突破，生物资源的开发利用变得越来越广泛，这也进一步加快了中国生物科技产业的发展速度。如今，中国已是全球最大的疫苗生产国，成为世界上为数不多的能够依靠自身能力解决全部计划免疫疫苗的国家之一。 今年5月，国家发展改革委发布《“十四五”生物经济发展规划》（以下简称《规划》），作为我国首部生物经济五年规划，提出了生物经济发展阶段目标：到2025年，生物经济成为推动高质量发展的强劲动力，总量规模迈上新台阶，科技综合实力得到新提升，产业融合发展实现新跨越，生物安全保障能力达到新水平，政策环境开创新局面。 《规划》明确，加快推进生物科技创新和产业化应用，打造国家生物技术战略科技力量，实现科技自立自强，提升产业链供应链安全稳定水平；推动有效市场和有为政府更好结合，加快生物技术向多领域广泛融合赋能，加快培育生物领域新技术、新产业、新业态、新模式；集聚全球生物创新资源，积极参与全球生物安全治理，推动生命科学、生物技术双边和多边国际合作，实现生物经济效益互利共赢。 为展现中国生物科技企业的高质量发展格局，10月28日，作为时代数据“2022中国生物医药百强榜”的子榜，“2022中国生物科技高质量发展20强”（以下简称“榜单”）重磅出炉。 该榜单系时代数据依托“时代数据生物医药企业数据库”，通过大数据分析，对各大生物科技企业2022年上半年的营业收入、扣非后归母净利润、研发投入、总资产、经营活动现金流、货币资金、期末存货、员工总数等数据进行建模分析，综合评分。 榜单显示，科兴生物（SVA.O）位居第一。科兴生物2021年营收高达1235.29亿元、扣非后归母净利润达到539.88亿元、研发投入9.88亿元、总资产增至1067.81亿元。尽管科兴生物尚未披露2022年上半年经营数据，但依据科兴生物仅新冠疫苗就占据了全球约23.71%的市场份额来看，今年公司业绩将会有可观增幅，继续稳居生物科技企业高质量发展第一。 药明康德（603259.SH，2359.HK）和智飞生物（300122.SZ）位居榜单第二、第三位，其2022年上半年营收分别为177.56亿元和183.54亿元，扣非后归母净利润分别为38.5亿元和37.09亿元，研发投入分别为6.57亿元和5.18亿元，总资产分别达到619.13亿元和346.81亿元。 其中，药明康德上半年持续加大研发投入，进一步加强对PROTAC、寡核苷酸药、多肽药、抗体偶联药物（ADC）、双抗、细胞和基因等新分子类型的服务能力，通过全球32个营运基地和分支机构，为来自全球超过5850家客户提供服务；智飞生物上半年则加速推进升级换代新冠疫苗的科研攻关，非新冠的常规产品业务增长依然强劲，持续在细菌类、病毒类、肺结核类产品上推陈出新。 其后，药明生物（2269.HK）、长春高新（000661.SZ）位居榜单第四、第五位。其中，药明生物不断提升创新生物药生成能力，优化多个现有技术平台，以加速创新生物药的发现，2022年上半年营收72.35亿元，扣非后归母净利润22.68亿元，研发投入2.71亿元，总资产474.73亿元；长春高新经过多年的产业布局和研发投入，医药产品覆盖创新基因工程制药、新型疫苗、现代中药等多个医药细分领域，2022年上半年营收58.31亿元，扣非后归母净利润20.99亿元，研发投入6.82亿元，总资产240.83亿元。 康龙化成（300759.SZ，3759.HK）位列榜单第六，2022年上半年营收46.35亿元，扣非后归母净利润6.8亿元，研发投入0.84亿元，总资产189.67亿元；其在药物发现、临床前及早期临床研究方面处于领先地位，拥有成熟和完整的小分子创新药物研发生产服务体系，并积极布局大分子和细胞与基因治疗药物服务平台，通过收购以及相关资源、平台整合，初步完成了基因药物“实验室分析-IND研究-工艺开发及生产”一体化平台的建设。 百济神州（688235.SH，6160.HK，BGNE.O）、泰格医药（300347.SZ，3347.HK）位列榜单第七、第八位，2022年上半年营收分别为42.1亿元、35.94亿元，扣非后归母净利润分别为-66.77亿元、7.71亿元，研发投入分别为50.16亿元、1.11亿元。百济神州目前共有 3 款自主研发并获批上市药物，包括一款用于治疗多种血液肿瘤的布鲁顿酪氨酸激酶（BTK)的小分子抑制剂、一款用于治疗多种实体瘤及血液肿瘤的抗 PD-1 抗体和一款具有选择性的PARP1 和 PARP2小分子抑制剂；泰格医药是中国遗传办通过的国际合作审批、备案项目承办数量最多的CRO，今年上半年助力4个中国1类创新药获批上市。 上海莱士（002252.SZ）、三生制药（1530.HK）位居榜单第九、第十位。其中，上海莱士目前产品已经覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子类三大类，是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业之一，也是国内同行业中凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一，2022年上半年实现营收32.94亿元，扣非后归母净利润10.59亿元；三生制药核心产品包括全球唯一商业化的重组人血小板生成素产品特比澳、重组人促红素产品益比奥及赛博尔、益赛普及蔓迪，2022年上半年实现营收30.96亿元，扣非后归母净利润9.4亿元。 值得注意的是，泰邦生物升至榜单第十九位。据悉，泰邦生物拥有具有先进技术标准的血液制品生产基地，涵盖人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子三大类、20多个品规的血液制品的产品线；非血制品业务板块拥有人工硬脑膜、人工硬脊膜、人工神经鞘管、肌腱膜等多条产品生产线，以及德国Zeppelin品牌的神经外科领域全线产品等；于2021年4月完成私有化交易，并于今年8月完成由阿布扎比投资局（ADIA）旗下全资子公司Platinum Orchid、新加坡政府投资公司（GIC）领投的3亿美元融资协议。 此外，凯赛生物（688065.SH）升至榜单第二十位，2022年上半年营收12.89亿元、扣非后归母净利润3.36亿元。据悉，凯赛生物是一家以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业，是全球领先的利用生物制造规模化生产新材料的企业之一。

上海莱士于2022年10月29日披露三季报，公司2022年前三季度实现营业总收入49.52亿元，同比增长62.5%；实现归母净利润16.04亿元，同比增长14.9%；每股收益为0.24元。

财务指标大幅变动说明:
1.应收款项变动幅度为69.59%,原因:主营业务收入增长。
2.一年内到期的非流动资产的变动原因:将一年期以上的定期存款中将于一年内到期的部分重分
类至一年内到期的非流动资产。
3.其他流动资产变动幅度为-99.55%,原因:未抵扣增值税进项税大幅减少。
4.在建工程变动幅度为124.5%,原因:浆站建设投入增加。
5.使用权资产变动幅度为-42.62%,原因:使用权资产累计折旧增加而导致的账面价值减少。
6.合同负债变动幅度为-72.59%,原因:截止报告期末预收客户的合同货款减少。
7.应交税费变动幅度为93.57%,原因:应交的企业所得税和增值税增加。
8.一年内到期的非流动负债变动幅度为-49.31%,原因:租赁合同一年内到期的租赁付款额减少。
9.租赁负债变动幅度为-48.27%,原因:租赁合同一年以上的租赁付款额减少。
10.其他综合收益变动幅度为118.36%,原因:报告期内由于汇率变动而导致的长期股权投资的变动
。
11.营业收入变动幅度为62.53%,原因:本期主营业务收入中进口白蛋白业务销售增长。
12.营业成本变动幅度为93.0%,原因:进口白蛋白销售比重增加，其毛利率低于自产产品，故营业
成本增加较大。
13.税金及附加变动幅度为35.51%,原因:城建税、教育费附加和其他税费等均有所增加。
14.研发费用变动幅度为31.32%,原因:公司加大项目研发投入。
15.财务费用变动幅度为78.02%,原因:汇兑损失的增加。
16.信用减值损失变动幅度为-592.92%,原因:应收账款增加。
17.公允价值变动收益变动幅度为80.22%,原因:交易性金融资产在报告期内变动损失。
18.其他收益变动幅度为-49.76%,原因:收到的政府补助减少。
19.营业外支出变动幅度为-86.25%,原因:捐赠支出和固定资产报废损失减少。
20.所得税费用变动幅度为65.31%,原因:进口白蛋白销售比重增加，其所得税税率高于自产产品
，故所得税费用增加较大。
21.投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-133.26%,原因:上年收到GDS支付的股利，而本年购
买定期存款增加。
22.筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为65.0%,原因:上年包含了支付信用保证金3.74亿元。
23.现金及现金等价物净增加额变动幅度为-143.29%,原因:本年购买定期存款增加。

读财务报表的基本原则及方法
日益发展的证券市场正逐渐表明：对上市公司的财务报表进行综合分析，全面研究上市公司的基本面，对于选准股票，取得良好的投资收益是非常重要的。具体来讲，对上市公司的研究就是要做好两个“三结合”。
第一个“三结合”就是：将财务数据的分析与上市公司所处行业的发展趋势相结合； 将财务数据的分析与上市公司所生产商品的竞争能力、供求状况相结合； 将财务数据的分析与个股的市场资金流向相结合。
第二个“三结合”是： 在分析财务报表时要做到把趋势分析法、结构分析法、比率分析法相结合；将总量变动与比率变动相结合；把分析的量比指标与所分析问题的性质结合起来。这两个“三结合”的实质就是要求我们不能仅仅关注上市公司的过去和目前经营结果，而是更要善于通过有关数据的变化来预测公司未来的发展趋势。
一、货币资金和债务分析
货币资金是公司各类现金、银行存款和其他货币资金的总称。它不仅能反映企业的即时支付能力、周转速度的快慢，也是企业是否具有增长潜力的重要标志之一。而在分析货币资金时，可从两方面着手；其一是上市公司的资金总量，其二是每股股票在扣除债务后所能拥有的货币资金。假如一家上市公司既没有新的项目投产又没有充足的资金，那么它的投资价值就颇值得商榷了。 在宏观环境趋紧时，企业的债务状况往往决定它自身的发展趋向。如果一家公司在产品大量积压的同时，又债务缠身，并且筹资无门，那么这家企业的前景就不甚乐观了。 一般来说，分析企业的债务状况主要是看负债金额占企业总资产的比重，即资产负债率，生产经营状态正常的上市公司，其资产负债率大致在25%左右。如果小于此比例，就表明该公司财力较雄厚。与之相反，流动资金短缺，债务负担沉重的企业，其资产负债率往往在80%以上，这类企业稍有不慎，就可能跌入破产的深渊。 当然，在企业面临需求扩张的时期，也还是可以扩大负债经营的。不过其前提条件是：企业负债经营所产生的利润率应高于借款的平均利息率，并且两者之间的差额不能小于社会平均盈利率。因此，这种扩张必须适度，不能过多。
二、存货与应收帐款分析。
这两个项目直接反映企业的销售状况，从而关系到企业的偿债能力和效益。 在财务报表中，存货是用来反映公司库存的各类产成品、半成品及原材料的价格总额。对制造商和零售商来讲，存货积压过多并不是好现象，一旦存货的增长率超过了销售增长率，那就意味着企业正常的资本循环受阻，流动资金短缺，以后的再生产会受到影响。而要避免这一后果，企业唯一可以选择的方法就是降价销售， 减少库存，回收现金。但这一措施又不得不承受利润下降的损失。当然，存货由多变少，也可以看做是企业经营出现转机的第一个征兆。 应收帐款是用来反映公司应收而未收到的货款、票据及劳务费用等的资产总额。若应收帐款数过多，说明公司的货款回收不畅资金拖欠严重，进而引起公司本身的流动资金紧张。更令人担心的是：有些应收帐款颢容易变成“坏帐”，从而造成企业资产流失，影响公司今后的发展。
三、盈利能力分析。
一般来讲，盈利的多少和盈利水平的高低将直接关系到股民的投资回报率，投资者必须给予重视。 、每股税后利润。这是上市公司财务报表中最令人关注的因素。它的分析包括两个方面：
一是绝对量的高低，它反映企业的过去；
二是每股税后利润的增减速数量，它反映企业的成长性。分析每股税后利润，还要考虑上市公司每年送配股因素。利润总额和利润增长率。
投资者必须重视分析影响利润总额变化的多种素。其一是分析公司销售量的增减情况及对利润的影响程度；其二是分析公司营业成本和各项费用的增减情况；其三是分析商品销售价格的变动及对利润影响程度。 如果一家上市公司的营业成本和多种费用大幅增加，则很可能是企业经营和管理中产生了严重的问题。
另外，投资者还要分析利润总额中是否惨入水分，为此投资者应该注意分析待摊费用及预提费用科目的金额和构成内容，看有无应摊未摊和应提未提的费用；分析财务费用支出与长短期借款是否相配；分析企业各类资产的变情况，看固定资产计提折旧及无形资产、递延资产的摊销是否符合现行会计制度。 除此之外，投资者还要善于结合上市公司的行业特征和经济周期等因素，综合分析企业利润增长率、销售利润率、净资产收益率及其变动，并和同行业各上市公司利润率作个比较，从中判断上市公司的经营管理水平和利润的变动趋势。
最后，中长期投资者还要注意分析上市公司在较长时期内稳定地获取利润和增加利润的能力。
分析利润构成情况。通常来说，主营业务突出，且行业占有率较大，其利润稳定增长的上市公司投资风险较小。而另一些公司，尽管它的年度内利润总额有所增加，但主营业务利润却未起色，甚至还大幅下降，这样的业绩增长往往是不稳定的：或者是因为过分扩大没有竞争能力的副业或看是过度的投机，一旦把握不好，企业就会很快垮下来。 分析盈利增长的潜力或后劲。要留意上市公司的人才结构和科研费用的多少；分析企业新专利、新技术应用、新产品开发的情况；分析是否开拓形成了新的销售网络和销售方式；分析目前公司主要的在建工程和已建成的主要项目运营的实际情况，看是否会形成新的利润增长点，并从中发现是否有较好的市场炒作题材。
最后我们来谈谈财务状况的综合分析法。财务状况综合分析法很多， 这里就简要介绍一下其中的主要方法。
杜邦财务分析体系
杜邦体系认为企业的各项财务活动及财务指标是相互联系、相互依存、相互影响的，由此，它把多项财务指标间的内在关系绘制成杜邦分析图。分析的基本思路是：
1、所有者权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。
2、资产净利润率是影响所有者权益利润率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利润率又取决于销售净利润率和资产周转率的高低。
3、扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径， 而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。
4、要综合分析影响资产周转率的资产结构和影响企业偿债能力的权益结构。要联系销售收入分析企业资产使用是否合理，联系权益结构分析资产结构或联系资产结构分析偿债能力。
雷达图分析法。该法是将主要的财务分析比率进行汇总，并将公司各项财务指标与行业平均水平和企业历史最好水平相比较，从而达到综合反映企业总体财务状况目标的一种方法。
沃尔比重评分法。它把流动比率、产权比率、销售利润率、总资产报酬率、资本收益率、资产负债率、应收帐款周转率、存货周转率等财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的财务状况和获利能力作出综合评价。
综上所述，投资者应重点选择那些现金较充足、应收帐款较少、偿债能力较强、 商品销路较好、利润率较高、有新的利润增长点的上市公司进行投资。