投资市场有一句至理名言就是:“在别人恐惧的时候我贪婪,在别人贪婪的时候我恐惧”。近两年来,整个医药板块经历了一波史诗级的下跌,中证医药指数跌幅近百分之五十。曾经的喝酒吃药行情不在,多只医药基金大幅回撤。这种整个板块的大幅调整到底是行业出现了毁灭性的打击,还是长期价值投资机会的出现?这波不回头的下跌到底为何?我们又该如何投资医药行业?

自2020年以来,集采影响着整个医药行业,从医疗器械到创新药无一例外,贯穿了整个行业及产业链上下游。投资者开始担忧在集采的大背景下,医药企业的利润被压缩,医药行业还能否持续发展?在这种背景下势必会加速仿制药企业向创新药转型,从而促进整个行业健康持续稳定发展。

如果说2020年、2021年是医药行业在集采和疫情双重打压下的至暗时刻,那么2022年就是医药行业走向新发展的元年

未来随着集采常态化的进行,市场对于集采带来的影响会更加客观,同时大家意识到集采对于创新药的影响微乎其微。这促使制药公司想要获取高额利润就必须发展创新药,从一定程度上促进医药行业的健康发展,意味着我国医药行业正处于从仿制到自主创新的变革期,孕育着老牌创新药公司将有较大的发展契机。

回顾医药行业的历史表现,目前医药行业正处于历史上的第四次调整周期中。以中证医疗指数为例,第一次调整的时间从2007年5月开始,到2008年10月结束,调整时间15个月,调整的幅度在64%左右;第二次调整从2010年12月到2012年12月,调整时间24个月,调整的幅度44%左右;第三次调整从2015年6月到2018年11月,调整时间40个月,调整的幅度64%左右;目前正经历的第四次调整从2021年2月开始,调整至今幅度已经达到了50%.

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从上图结合数据可以看出,中证医疗指数前三次平均调整幅度在57%左右,平均调整时间26个月左右。从历史平均值来看,本次调整的幅度已接近平均值,时间周期已接近调整结束。从走势情况来看,大幅调整已经结束,后市再次出现大幅调整的概率不大。

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从医药行业的估值情况来看,目前医药行业的估值处于历史低位,低于历史均值,仅高于2018年行业低谷期的低值。从投资的角度来看,具有较高的投资价值,投资的盈亏比较大,具有长期投资的价值。

从基本面来看,以长期的角度来看,医药行业长期向好发展的格局不会改变,医药行业的成长空间仍旧广阔。这主要源于我国本身是一个人口大国,老龄人口数逐年增多,从官方统计的数据来看,2010年我国65岁以上老年人口在1亿左右,2020年65岁以上老年人口数在1.9亿,足以表明我国老年人口数在逐年高速增长。根据著名医学杂志《柳叶刀》公布的研究结果,老年人是医药消费的主要人群,老年人口数与医药行业的规模成正比。另一方面,未来国产医药及医疗器材除了大范围的国产替代满足国内需求外,可以凭借较高的性价比阔展国际市场,从国内走向国际,进一步扩大市场空间。

除了行业空间本身而言,对于医药企业而言尤其是创新药企业而言。2020年以来受制于集采的影响,企业的利润率下降,营收和净利润双重下滑,形成了戴维斯双杀。而2022年起大多数创新药公司研发的创新药获得审批,开始上市销售,创新药企业的营收占比将从之前的仿制药占多数逐步调整为以创新药为主,仿制药为辅的结构。仿制药的利润在集采的背景下被压缩,但是创新药将鲜有影响。从这个角度来看,对于多数创新药企业而言,2021年的业绩大概率会成为企业的最差时刻,那么至暗时刻已过,黎明就在眼前。

从2021年以来,整个中证医药指数已经走过了完整的五浪下跌,2022年4月开启了估值修复的上涨走势,近两个月以来走出了小幅调整走势,未来有可能在业绩和估值双重作用下开启三浪主升走势。预计此次上涨的空间最少将达到高位盘整区间振幅的大小。

Image 从整个医药行业基本面情况来看,可以留意两个优质赛道:  1.创新药企业

在整个医药行业大的变革中,大规模的集采在造福国计民生的同时,也从侧面倒逼医药企业走向自主创新的道路。能够通过自身实力,不断开拓研发,穿越低谷的创新药企,一定会成为中国医药行业的脊梁。

 2.医疗服务企业

全球医疗行业有一个特点,就是药研企业和医疗服务公司相辅相成,利益共享共同成长。未来随着创新药的大批量研发上市,医疗服务企业的市场空间也将具有空前的规模。

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