在2016年阿尔法狗与棋王柯洁的那场“人机对战”结束之后，有人认为，阿尔法狗那种“不拘泥于定式”的下法，与围棋大师吴清源有种灵魂上的相似。
吴清源最擅长的，就是天马行空式的布局，对未知永远葆有一份童心般的好奇，以至于到了晚年的时候，也仍痴迷于研究“二十一世纪的围棋”。
吴清源很喜欢《中庸》里面的一句话，“君子之道，闇然而日章”。
意思是，那些美好的品质，即便一时被隐藏起来，但随着时间的推移，就像云朵背后的朝阳，总会逐渐显露出光芒。
就像吴清源的棋，有的棋子看似已经弃掉，但随着局势的变化，却又能枯木逢春，相互呼应。
在最近与一位基金经理交流的过程中，我的脑海中总是跳跃出这段故事。
如果只看持仓，你会觉得这位基金经理在选股上挺“天马行空”的。
TMT行业研究员出身的他，却频频在消费、医药乃至最近的新能源领域斩获一些“灰马”和“黑马”；
在市场风格急剧变化的这几年市场的当中，也很难看出他能力圈的边界，好像子弹打到哪，他就能冲锋到哪；
但你要把他定位为这几年风头最劲的赛道型选手，那也不是，他的持仓大都不是当时市场中最热门的品种，却又稳稳地落在了时代风口之上。
看似行业轮动的背后，逻辑是什么？
这位基金经理就是博时基金的田俊维。他管理的博时创新经济A，在4月27日以来的这波反弹中，由于提前重仓了新能源、军工等相关个股，已经录得超过29%的回报，回血很快。
在加入博时基金之前，他管理时间最长的产品天弘文化新兴产业，长期业绩也非常优秀。Wind数据统计显示，田俊维在管理该基金超过三年半的时间里（2017年8月9日~2021年5月19日），录得了164.20%的回报率，年化回报达到29.30%。
其中有两年表现特别抢眼：
在2018年的熊市中，以优秀的回撤控制水平，在162只同类产品中排名第5；
在2019年的震荡行情中更是先声夺人，以87.84%的年度业绩，在192只同类产品中排名第3。
在我连续抛出这些疑问之后，田俊维向我讲述了他的投资故事。
原来，不管是控回撤还是上涨，不管是行业轮动还是黑马白马，其根源都是自下而上对ALPHA的“执念”，如果说还有一点什么催化剂，这背后的力量，其实就是投资中的热情与好奇。
热情能够驱散逆风时的乌云，而好奇则是投资中的神奇指南针，让田俊维不断发现和开拓出新的投资机会。
01
坚守：“闇然而日章”
田俊维是在2017年8月份开始独立管理基金的，在此之前，他已经有过7年的行业研究经历，这段为投资做准备的阶段，漫长而波折。
一个是从业经历上的波折。
田俊维的职业生涯并不是简单的按部就班，毕业后从研究员直接做到基金经理，他的第一份工作是在外企。那是当时毕业生们最热门的就业选择方向，复旦毕业的田俊维也选择了“随波逐流”。但在日常工作中，他逐渐发现，自己更喜欢的还是投资研究，于是离开了工作三年的外企，加入申银万国证券研究所，这才打开了进入投资研究圈的大门。
或许正是因为这段几乎与投资失之交臂的经历，让田俊维对自己的志趣有了更加清晰的认知，也更为珍惜投研工作带给自己的满足感和成就感。
另一个就是投研道路上的诸多考验。
在前5年的研究员生涯中，田俊维从事的是传媒与通信等TMT行业的研究，从2010年到2015年，他眼见这个行业的起与落。当时他覆盖的不少公司，在 2013到2015年间上涨数倍，而自2015年的高点之后，很多又再也没有回来过。
这对田俊维后来做投资也是一项考验。
对大部分基金经理来说，消费行业、医药行业都是富矿，这些行业的研究背景可以给后来的投资生涯提供源源不断的潜在投资标的。但是，对田俊维来说，一开始看的行业是相对的“贫矿”，如何在贫矿中找到突围的路径？这也成为田俊维很早就开始思考的问题，为他不断拓展能力圈埋下了内心的种子。
还有一个就是2015年市场强烈冲击。
在2015年市场最高点的时候，田俊维开始担任一只互联网基金的基金经理助理，产品成立之后，市场泡沫破灭，传媒互联网等行业首当其冲，出现了断崖式的下跌。这段惊心动魄的市场经历，带来的冲击始终烙印在他的投资记忆里面，这也体现为他后来的一部分投资特征，比如更关注估值，也更重视研究的深度。
田俊维的案头上放着霍华德马克斯的《投资最重要的事》，他曾读过多次，在书的简介里，霍华德马克斯写了一句他很喜欢的话：“在你得不到你想要的东西时，你得到的是经验。”
2017年8月9日，田俊维开始正式走上投资一线，独立管理基金，7年的研究沉淀之下，他给自己确定了三个方向。
专注选股。发挥自己研究基本功的优势，坚持自下而上的基本面选股，寻找3~5年内能够翻倍的机会。
不盲目追逐热点。更关注自己能力范围内能把握的投资机会，赚取公司业绩成长的钱。
合理的估值。牢记2015年的市场教训，在估值上不僵化，但也时刻警惕那些“过热”的机会，更倾向于做左侧投资。
清晰的定位和充足的准备之后，田俊维很快也迎来了市场对他的第一次严峻考验。
2018年，沪指全年下跌逾24%，惨烈程度仅次于全球金融海啸冲击下的2008年，当年超过9成的股票下跌，行业板块全线尽墨，清盘的基金数量更高达429只。
田俊维管理的天弘文化新兴产业则在一众权益类选手中脱颖而出，根据银河证券统计，2018年该基金在162只同类产品中排名第5。并且，在2019年市场的震荡反弹行情中，田俊维管理的基金继续领跑，2019年全年录得87.84%的涨幅，在192只同类基金中排名第3。
坚持做简单而正确的事，努力和天赋总有被市场看到的时刻，“闇然而日章”，大概就是这个意思了。
02
拓展：贫矿里也能成长
仔细研究田俊维的持仓，还会发现更多有趣的故事。
比如，作为一名TMT背景出身的基金经理，在管理基金三年多的时间里，买的最多的行业，居然是医药生物？
表：田俊维管理天弘文化新兴产业A期间持仓行业分布
但进一步分析重仓股，又会发现，田俊维在2018到2019年的医药持仓，主要在CRO和CMO等医疗服务类公司。站在当前的视角，CRO和CMO无疑是医药行业中公认的主流成长性赛道，但如果把时钟拨回2018年，那个时候提到CRO和CMO，大家还处于需要“名词解释”的时候。换言之，在当时CRO和CMO还处于认知上的“灰马”阶段。
当时田俊维参加医药行业的沟通会，一位医药行业分析师就是这样介绍他的，“田老师是TMT行业出身的，在我们医药行业中买了很多CRO和CMO公司……”
田俊维被这个介绍方式逗乐了，但事后仔细回味，他却越发觉得，这短短的一句话，其实已经表达了自己投资医药股的两大逻辑。
第一，TMT与医药有什么关系？
申银万国证券研究所被称为国内投资研究行业的“黄埔军校”，对田俊维来说，在研究所里面学到的本领，是终身受益的基础。
在刚入行的时候，田俊维就花了很多时间和精力复盘了美国的科网泡沫。这段研究经历给田俊维带来了很大的触动。
比如，在当年互联网浪潮中，涌现出一大批dotcom的上市公司，很多凭借一个创意，就能融资上市，不少公司收入体量很小，更谈不上业绩，很多最后都在市场中销声匿迹了。
而当时能够实现业绩持续增长的公司，反而是一些软件外包企业，它们创下了连续多个季度业绩的快速增长。
医药生物浪潮的兴起，也让田俊维看到了历史相同的韵脚。他发现，随着很多Biotech（生物科技）公司如雨后春笋般冒出来，生物医药行业当中的服务外包公司也开始接到了络绎不绝的订单。
“在一波时代浪潮的兴起阶段，我们很难预测早期的初创公司谁会成功，而能够确定的，就是那些‘卖铲子的人’，他们的增长是实实在在的。”田俊维说。
第二，“灰马”和“黑马”也没有什么不好。
作为一名自下而上的选股型选手，田俊维持仓中的行业特征，主要还是选股驱动的结果。
在2018年“翻贝壳”的研究工作中，田俊维就发现，当时有很多CRO和CMO公司的财务报表都非常有吸引力。
比如，当时他发现的一家医药外包龙头公司，公司业绩呈现30%以上的高增长，财务很亮眼。
与此同时，在产业研究当中田俊维也发现，无论是BigPharma（大药企）还是Biotech（生物科技公司），都将其外包需求更多转移到中国，还存在很大成长空间。
同时在当时公司有很高的性价比，动态PE阶段性只有不到30倍，PEG小于1，完全符合自己GARP的选股理念，即用合理的价格买入成长性较高的公司。
投资大师经常告诫我们，“人多的地方不要去”。对于选股型选手而言，如果能提前发掘到市场尚未充分认知的新领域和新公司，就能获得更大的投资回报。
基金季报显示，田俊维在2018年一季度就重仓了这家医药外包龙头公司，也正是由于这部分绩优的CRO和CMO持仓，让田俊维的组合在2018年泥沙俱下的市场当中表现出了较强的抗跌特征，而随着2019年市场的回暖，CRO和CMO也逐渐赢得了市场的认可，迎来了一波趋势性的行情。
人生没有白走的路，每一步都算数。田俊维在这方面的心态上还更为乐观，他喜欢说，只要有心，在贫矿里面也能成长。
个别行业里面找不到性价比高的标的？那就去其它行业找。
其它行业属性不一样？那就找到一些研究上的共同点、突破点，去比较、去学习。
人生没有挖不完的富矿，如何应对不断变幻的市场？唯有不断地拓展自己的能力圈。
03
好奇：投资的“原力”
为什么能够拥有如此乐观的学习精神？田俊维想了想说，大概和他的性格有关系。他本身就是一个乐观好奇的人，总能够在生活中、工作中找到属于自己的乐趣，一旦发现一些新鲜的东西，自己就能够开心上半天。
所以他对待调研也非常积极，是同事眼里的“调研狂人”。就连我们这次的访谈，也是进行在他刚刚结束了一场调研，从一片荒凉的郊区往市区赶的路上。
此外，他信奉生活中皆是研究，喜欢在日常生活中探究商业背后的逻辑。
田俊维给我们讲了个故事，以前他陪家人在超市买东西的时候，总是快速选完商品快速结账，但在研究消费行业之后，他一脚迈进超市之后就出不来了，有一次足足待了2个多小时。
在超市里面能够发现什么？田俊维眼见的都是宝藏。
比如，对于乳制品，你可以观察到，消费者一般都是哪款折扣大买哪款，但调味品就不一样了，酱油、蚝油，每个人都有自己特定的口味。这些看似简单的消费观念，仔细琢磨下来，背后就是不同公司的商业模式，最后跟财务数据一比对，就像开宝箱一样，一下子找到了自己想要的宝贝（股票）。
“一旦搞明白一个东西，我就特别开心，不存在什么是工作、什么是生活的区别，生活处处皆研究，处处都有宝藏等着我们去发现。”田俊维谈起调研的时候，连语气里都透着兴奋。
从2020年开始，市场风格一度走向极致，消费、医药等赛道水涨船高，偏左侧风格的田俊维也开始选择规避泡沫，在性价比更具优势的轻工制造、机械设备等领域去寻找新机会。
他的调研方向也从超市、医院，转到了工厂、生产线，调研的内容和方式变了，但田俊维对事物的好奇心并没有改变。他总是能够在和产业链上不同环节的人们交流中，聊出研究报告里没有的故事，他说，“只要有一颗好奇心，总能够挖掘出一些东西，学到一些知识，这些东西未必在当下就对投资能够产生贡献，但学到了就是学到了，有时候用处在未来。”
恰恰是这种好奇心，成为了他不断拓展能力圈的原力，而通过行业比较和持续学习，他能够触类旁通，快速找到通往新方向的最优路径。
比如，同样是研究新能源和军工，田俊维的角度就和大家不太一样，他将这些新行业命名为“新时代的消费、投资、政府支出”，包括：
以智能化电动化汽车为代表的新消费；
以新型电力系统为代表的新投资，包括风电、光伏、储能等；
需求持续增长的国防军工行业。
这样一比较，一解释，这三个平时看起来“高精尖”的行业，似乎也都没有那么难理解了呢。
04
逆风：ALPHA不喜欢热闹
很多人会说，新能源、军工也都是热门赛道啊，对于重视性价比的选股型选手来说，是不是已经很难找到合适的标的了？
从田俊维管理的博时创新经济A的持仓中，我们发现，即便是热门赛道，他选出来的也并非都是大家耳熟能详的热门股票，他的组合里面总有一些“黑马”和“灰马”，乍看平平无奇，摸不着门道，但常常能够成为突围的“大冷门”。
比如，在今年一季度的时候，田俊维就重仓买入了一只去年12月刚上市的次新股。
这是一家新型储能公司，田俊维在研究招股说明书的时候就被它打动了，进一步研究之后，他更确认了自己的判断，他总结了一句话，“符合能源革命的大方向，公司有较强的竞争优势”。并且，一季度的时候，这家公司也并不在市场的风口上，在市场调整的过程中，田俊维抓住时机大举买入。
4月27日市场见底之后，新能源成为了反弹的急先锋，而储能也成为了市场的新宠，田俊维重仓这家储能公司在短短三个月内一度大涨超过250%。
“能源革命是一个大方向，这里面存在很多远未被充分挖掘的投资机会。”田俊维说。
ALPHA不喜欢热闹。对于一名选股型选手来说，在追求超额收益的道路上，除了坚守自己选股的原则之外，还需要有逆风的勇气，而这种勇气的来源，就是研究的深度和认知的程度。
05
结语：好奇的力量
田俊维是一位很有感染力的基金经理，他总是强调，自己投资中并没有什么惊心动魄的名场面，选股也很少有那种“神之一手”的反转剧情，但在访谈的过程中，我却总是被他带进他的故事当中，似乎隔着手机屏幕，都能感受到他眼睛里的光芒。
过后我在想，这种力量是什么？
后来我看到了书里的一句话：“如果你拥有好奇心，你将倾听到更多的东西，你会变得更有趣，也会学到更多。”
正是好奇心让田俊维对投资充满了热情，即便面对逆境，也没有气馁躺平的时刻，他似乎有一种神奇的力量，那些贫矿、考验、艰深晦涩，当他用好奇心一一求解之后，竟然都变成了后来投资中的养料和助力。
对田俊维来说，好奇不仅带来投资的乐趣，更是投资中强大的“原力”。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。
财商侠客行仗剑走江湖，飒沓如流星
黄衫女侠|文
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END
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