巴菲特豪赌石油股，“旧能源”才是未来？

摘要：在这个时代最有远见的两个人，比尔盖茨和沃伦巴菲特对大型石油公司的的看法截然不同，两人都把相当多的钱押注这个问题上。比尔盖茨一直在呼吁绿色能源未来，甚至称石油公司30年后将变得一文不值。他向多家公司和基金投资了数十亿美元，以支持更廉价的核能、脱碳、能源储存等技术。另一方面，沃伦巴菲特持有不同的观点。他近期继续增加石油仓位，投资总计超过320亿美元。最近还收购了道明尼能源公司的天然气传输和储存资产。在这篇文章中，我将站在巴菲特一边，分析他买入的埃克森美孚公司(XOM)和雪铁龙公司(CVX)的未来趋势。

现在让我们评估XOM和CVX作为投资。XOM目前已探明的石油储量为98.8亿桶，CVX为61亿桶。假设10年平均油价为100美元/桶，假设油价为40美元/桶，XOM和CVX的探明石油储量本身价值5,930亿美元，CVX为3,720亿美元。XOM的首席执行官Darren Woods评论说，总的石油生产成本约为35美元/桶。这里我用40美元来表示更保守的一面。总的来说，XOM和CVX的探明石油储量分别为每股144美元和每股196美元。

此外，这两家公司还拥有已探明的天然气储量。对天然气的讨论比对石油的讨论更频繁一些。假设10年平均天然气价格为5美元/MBTu，天然气生产价格为2.8美元/MBTu，那么XOM的探明天然气储量每股价值约为17美元，CVX约为35美元。现在你可以看到，仅仅是他们已探明的石油和天然气储量的价值就已经大大高于他们目前的股价，CVX和XOM的安全边际为27%和39%。

2050年石油和天然气仍是美国消耗最多的能源，但可再生能源增长最快。风能和太阳能的激励措施，以及技术成本的下降，支持了与天然气发电的强劲竞争，而煤炭和核电在美国电力结构中的份额下降。美国原油产量创历史新高，而天然气产量越来越受天然气出口的驱动。我们的整体能源需求也将增长。因此，对我们的“原始能源”石油和天然气的需求也将继续增长。因此，我真的没有看到对石油和天然气的需求下降。

首先，我预计从长远来看，石油和天然气价格至少会与通货膨胀保持一致。过去50多年的名义油价年复合增长率为5.9%，这是实际价格升值和通货膨胀的综合增长率。在同一时期，通货膨胀率的年均复合增长率为3.9%。因此，石油价格始终比通货膨胀率高出整整2%。其次，最近的油价上涨实际上是姗姗来迟的，在当前的通胀环境下，现在可能是一个新的石油大宗商品周期的起点。正如前面提到的，石油价格在过去的10年里一直低于通货膨胀率。原油价格在经历了近期的飙升后，目前仍处于8年前的水平。因此，油价早该反弹了。未来油价还有更多的追赶。现在应该在130美元左右，才能弥补过去10年左右的通胀。

最后，除了燃烧以外，石油还有许多其他的工业和民用用途。它们被广泛应用于各种各样的化学过程，制造我们日常生活所依赖的东西。正如我们在之前的文章中所讨论的，旧能源将以材料、制造过程、发电等形式制造新能源。总而言之，根据美国能源情报署(EIA)的《2022年年度能源展望》，以2021美元不变计算，2050年布伦特原油价格将达到每桶90美元。假设每年通货膨胀率为2.5%，届时油价将达到每桶180美元，是目前油价的两倍多。

毫无疑问，我们的世界需要尽快摆脱化石燃料。我的论点不是打赌我们的绿色能源在未来没有可能。现在石油股票的估值很低已经不是什么秘密了。正如本文所分析的那样，仅就其已探明油气储量的当前价值而言，就已经大大高于其当前的股价，CVX的安全边际约为27%，XOM的安全边际约为40%。如果考虑到他们的其他利润驱动因素(如下游业务、绿色能源倡议和正在进行的勘探)，利润空间甚至更大。

在未来30年左右，“旧能源”仍将是世界上最大的能源来源。制造新能源需要能源。而新的可再生能源，包括太阳能和风能，将只满足世界需求的增长。此外，除了燃烧石油外，石油还有许多其他的工业和民用用途，我相信我们只会发现更多这样的用途。我们不可能很快就去碳，去物质化的可能性更小。这些额外的应用可以对冲XOM和CVX的石油和天然气储量的价值。