“申”扒指数增强|社融低于预期，市场将会做出何反应？

7月新增社融7561亿元，大幅低于市场预期的1.4万亿元，同比少增3191亿元，社融单月增量为10.7%，创下2016年7月之后的新低。其中，7月新增信贷6790亿元，大幅低于市场预期的1.1万亿元，相比去年同期少增4010亿元。与社融增速形成对比，7月M2同比增速上升到12%，续创6年来的新高，M1同比增长6.7%，环比提升0.9个点，显示货币供应充足，流动性宽松格局或未改变。

归因分析

此次新增社融较少主要受人民币贷款、外币贷款、企业债券融资、未贴现承兑汇票走弱所影响，其中新增人民币贷款较6月环比回落2.6万亿是新增社融回落的根源所在。招商证券认为，7月社融之所以低于预期，或与疫情反复、地产销量疲弱有关。更重要的是，市场对于目前定调和经济增速目标存在观望的态度；并且由于5、6月连续两月社融超预期，市场一度担心流动性是否会收紧。

图片来源：wind，中金公司研究部整理

M2同比增速上升，主要是由财政扩张所带动，非M2存款同比增速的下降或者是银行拨备余额增速的下降，也是导致此结果的一小部分因素。

图片来源：wind，中金公司研究部整理

对大A影响几何？

今年以来，社融增速呈现忽高忽低的特点，虽然数据公布的当下，市场情绪会较为波动，但未与后一个月的市场表现呈强相关性。因此，此次社融低于预期，投资者或无需过于担忧。

图片来源：wind，招商证券《MLF缩量降价，释放哪些信号？》20220815。指数表现统计区间：20220112-20220712。市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅为市场过往表现的统计,不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和跟踪指数基金未来投资收益的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。

成长风格或仍为主线

社融大幅低预期叠加疫情扰动再起，在此背景下，多家机构在研报中表示看好成长风格的后市表现。

申万菱信量化投资二部负责人刘敦也在最新观点中表示，目前经济复苏高度和斜率与2020年同期相比或较为平缓，流动性短期内仍将保持宽松状态，下半年成长风格或仍占主导。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。上述内容不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。