新华基金张霖：下半年两大新周期开启

我认为下半年两大新周期的开启将会影响市场的走向：

一、国内的新一轮经济周期见底，假设没有疫情，我们根据经济规律测算，国内大概率是今年4季度见底，但是受疫情和国际局势等影响，经济底或已前置于2季度，下半年随着稳增长政策进一步落地，基建和制造业的融资需求边际回暖，地产销量亦边际改善，新增社融增速有望震荡走高。叠加去年下半年盈利基数较低，因此A股盈利有望呈现企业盈利呈“√”型逐步回升，市场呈“W型”由底部逐步震荡抬高。预计三季度出口有所回落但短期内可维持两位数增速。前期受疫情冲击较大的消费、服务、出行等线下消费将加快修复。预计下半年地产销售有望好转，地产后周期产业链存在估值修复。

二、全球或将开启新一轮政策周期。多国政权、首脑更迭，新的秩序平衡终会建立。而中国也面临着经济周期进入复苏+新政策周期开启。下半年二十大召开都将是中国政策周期重要里程碑。增量政策“酝酿出台”。

随着下半年经济、政策新一轮周期的开启，当前正处于政策和经济的观察窗口，大盘向上突破的力度较弱，预计短期市场处于震荡状态，仍旧以存量赛道轮动为主。结合当前货币和财政政策的力度较大，8月15日央行OMO和MLF降息以及8月22日央行非对称调降LPR利率、支持地方政府用足用好专项债务限额等政策出台，将对经济内需起到刺激作用，根据我们优化版的美林时钟投资框架看，预计政策向基本面的传导虽然有时滞但未来有望逐步见效。

自4月以来，我们坚持科技成长是“最靓的星”，当下建议同时关注重视低估值顺周期类价值板块的配置，适当关注煤炭、电力、农业等板块。最近极端天气和有序限电反映了牺牲发电冗余度用以发展可再生能源的必经过程，以及进一步增大弱复苏难度和挑战，因此我们阶段性看好电力等价值股估值修复。

行业方面，建议沿着3条主线布局：景气度高企的新能源车、光伏、风电、军工等；PPI 向 CPI 传导链的受益大消费行业，包括医药、猪肉、电力、旅游出行等；以及自主可控半导体及科创50寻找性价比合理的结构个股阿尔法。由于市场有望迎来突破的转机，我们建议抓住当前投资机会布局上车！

最后敬请关注新华外延增长（003238），重点关注通过并购重组实现企业生产经营规模的迅速扩张和业务领域的多元化拓展，所界定外延增长主题的股票为已经实施、正在进行外延增长或通过分析有外延增长预期的发行上市的股票精选组合。尤其是后者增长模式，常容易被忽略而又极为重要。 2021 年境内并购事件数量达到 2,066 起（+13.7%），交易金额 8,120.51 亿元（-29.0%）。 相比之下，跨境并购交易总数 106 起（+39.5%），交易总金额 1,189.06 亿元 （+74.9%）。跨境并购升温一方面得益于年内各国因疫情趋于缓和而放宽通航限制，人员流动更加便利的同时也有助于境外并购实施；另一方面中国作为全球疫 情影响下首先恢复经济运转的国家，经济韧性显露，对外资仍有较大吸引力，外资并购交易有所回暖。

因此新华外延增长这只产品，将通过挖掘优质行业细分龙头在国家产业升级发展过程中带来的投资机会，综合运用多种投资策略，精选外延增长主题的优质企业进行投资，在筛选重仓股性价比的基础上，力争为投资人提供长期稳定的回报。