新兴市场股票中 ESG 整合的现实

新兴市场的成功投资与对环境、社会和治理 (ESG) 因素的深刻理解密不可分。当今世界面临的一些可持续性挑战，特别是与气候变化相关的风险，发展中国家可能会面临不成比例的影响。然而，这也是与实现《巴黎协定》目标和联合国可持续发展目标 (SDG) 相关的最引人注目的投资机会发生的地方，随著时间的推移，这可能成为阿尔法的宝贵来源。不过，投资者要小心。在新兴市场股票投资中成功整合 ESG 考虑因素是复杂的，并且容易面临挑战，而这些挑战并不总是被宣传。

引人注目的投资机会

让我们首先考虑投资机会。新兴市场 (EM) 主导著处於可持续经济发展前沿的多个行业的供应链。可再生能源和电动汽车 (EV) 尤其如此。Ashmore 通过 TCFD 框架评估了向低碳经济转型的机会和风险，并评估了诸如促进金融包容性、教育提供和医疗保健等行业的重大顺风。

投资机会很重要。经合组织估计，要到 2050 年实现净零排放目标，每年的清洁能源投资必须增加 7 倍，从 2020 年的 1500 亿美元增加到 2030 年的 1 万亿美元以上。国际能源署认为，支撑能源系统的全面转型我们的经济需要在 2050 年之前实现净零排放。1 这可以通过投资可再生能源、电网数字化和最终用途（如交通、建筑和工业）的电气化来实现。因此，投资者需要将新兴市场视为可持续经济发展解决方案中不可避免的、甚至非常重要的一部分。然而，成功投资新兴市场股票需要应对与 ESG 实施相关的若干挑战，

挑战一

整合 ESG 时应用的一致方法是什么？

ESG 行业不断发展和正规化，这意味著依赖第三方工具来实施 ESG 方法存在不一致的风险。这反映在不同评级机构的 ESG 评分差异很大，因为它们采用不同的方法。与他们的信用评分的一致性相比，这一点更加明显。下表突出显示了美国股票的对比，并且仅在新兴市场加剧，其原因已被 MIT 等详细记录。 2投资者对公司财务基本面的重要性有多种看法，只有非财务因素才更是如此。ESG 因素特别难以量化：评估的主观性和重要性；不一致的披露水平；以及缺乏行业标准化。随后，主动管理有很大的机会增加价值。正如我们在下文中进一步详述的，Ashmore 已经建立了一个 ESG 评分框架。我们的新兴市场股票投资组合得分与第三方评级提供商的比较显示出相关性较低，并强调主要研究和专有评估是真正了解业务 ESG 风险和机会的先决条件。还值得注意的是，大约 20% 的投资组合不被任何一家评级机构所覆盖。

挑战 2

如何标准化专有方法？

评估公司的 ESG 绩效是股票研究过程的基础。因此，最好由评估公司所有基本面的股票分析师进行；尤其是投资团队可以从分析师在此过程中积累的知识中受益。这种分析如何在一致的基础上实施，类似於财务分析？我们的解决方案是一个以多项原则为基础的标准化评分框架。例如，公司应因 ESG 表现不佳而受到处罚，但如果公司承认存在弱点并努力改进，则应获得奖励。评分是在绝对全球基础上进行的，而不是与新兴市场或行业同行进行比较，这促进了“同类最佳”的评估心态。指南列出了最佳实践和最差实践的参数。它们还确保分析师对投资的一致应用，因为评分的主观性质可能会导致评分趋於平均值，从而削弱其影响。

挑战 3

如何克服不良的数据披露？

新兴市场的数据披露存在显著差异。虽然一些公司拥有世界一流的披露，但其他公司对机构投资者的要求相对较新。

缺乏或不充分的披露可能会使绘制公司的 ESG 表现变得具有挑战性。因此，必须深入了解公司，才能确定他们可能的潜在风险敞口，并了解他们的发展轨迹。通过简单地排除或过度惩罚披露不足的股票可能会惩罚较小的公司（这些公司可能没有能力生成大量数据），这与我们参与制定积极变革的信念背道而驰。它也可能无法认识到公司对可持续发展的更广泛贡献。

挑战 4

为什么物质性如此重要？

ESG因素分析是多方面的，不同因素的重要性会因行业和公司而异。例如，与劳动密集型行业相比，对污染能源公司最重要的因素可能会大不相同。因此，对重要性的评估是关键。评估一家在某些 ESG 指标上得分较低但在推动全球可持续发展的核心行业中提供关键、不可复制的材料/服务的公司的正确框架是什么？

挑战 5

如何应对供应链风险？

许多世界上最大的公司的供应链都位於新兴市场。这样的供应链很复杂，可能会带来重大的、通常是隐藏的风险。如果它们没有得到适当的分析和评估，它们可能会破坏光学强大、以可持续性为重点的投资。

为了充分评估和最小化相关风险，需要采取一些步骤。初步研究有助於识别高风险供应商，这些供应商可以映射到模块生产公司，进而从投资范围中排除。与管理团队的合作也有助於促进健全的政策、第三方验证审计和远离高风险供应商的采购战略。供应链管理最有力的例子往往包含以下一些流程：

• 按风险对供应商进行分类。

• 进行现场审核和谘询。

• 通过参与促进整个供应链的高标准。

• 流程的第三方验证。

挑战6

如何让 ESG 在投资组合建设中发挥作用？

通过结合国家和行业分析、业务风险、公司政策及其对公司财务的影响，将 ESG 融入投资流程是多方面的。ESG 评估在财务预测、收入、利润率和资本支出方面进行量化。资本的估值成本也受到影响，以反映 ESG 风险敞口。因此，ESG 风险/机会将有助於确定最终头寸规模。

ESG 整合可以与其他负责任的投资槓桿相结合。这包括负面筛选，例如行业/股票排除，尽管这提出了一个问题，什么是排除的适当基础？一些行业可以被认为是“非赎回”，因此是人们不想为其提供流动性的企业。Ashmore 的集团范围内的例外是有争议的武器和色情。还有一些具有高负外部性的行业，例如国防、烟草、赌博和化石燃料，这些行业被排除在 Ashmore 的 ESG 标籤战略之外。

一种有效的方法是与公司建立强有力的对话，以积极影响 ESG 绩效。我们认为，这在新兴市场中可能最重要。这就是为什么 Ashmore 将与发行人的接触作为影响公司管理 ESG 风险和可持续性影响的关键槓桿。

挑战 7

如何有效参与？

Ashmore 主要通过两种方式参与。3 一种方式，通常由我们的责任投资部门领导，侧重於与其他投资者的合作，以及参与相关行业计划。这可能是变革的有效槓桿，尽管这些努力往往只针对特定的公司群体。另一种通常由投资组合经理领导并构成 Ashmore 大部分业务的方法是通过直接与公司进行双边合作。此类参与活动通常由识别意外的 ESG 风险或可持续性问题触发，并提前确定参与目标并监控结果。在 Ashmore 投资的许多新兴市场中，我们发现披露的可用性和质量存在很大差异，

结论

考虑 ESG 因素对於成功投资新兴市场至关重要。在投资过程中纳入非财务因素对於建立对公司的深入了解和评估至关重要，随著时间的推移，这将改善投资业绩，促进更好的公司业务模式，并有助於促进更可持续的经济发展。然而，成功的 ESG 整合需要在一致和标准化的框架内考虑和克服若干挑战。随著行业对 ESG 整合方法的评估更加严格，这些要求对投资者来说可能会变得更加明显。在 Ashmore 的案例中，我们采用了一种为新兴市场量身定制的解决方案，反映了我们在世界变革性地区的深厚专业化和长期管理经验。