$索通发展(SH603612)$  $天山铝业(SZ002532)$  $神火股份(SZ000933)$  

索通发展，逻辑点梳理如下

1.预焙阳极基本盘:

2022年上半年，国内预焙阳极917万吨，出口108万吨，出口同比增加32.33%；索通发展今年上半年，销量126.5万吨，同比增加31.17%，出口33.14万吨，国内93.14万吨

2021年全年，国内预焙阳极1906.53万吨，出口191.47万吨，出口同增20.1%；

预焙阳极，索通发展销售202.49万吨，同比增长5%，出口64.31万吨，同比增11.55%，国内138.18万吨，同比增2.21%

2021年上半年，索通发展销量96.48万吨，同增8.36%，出口28.7万吨，国内67.78万吨；

索通发展规划未来几年预焙阳极产能达到500万吨

2.锂电负极，2.5万吨今年年末建设完成，是公司的第二增长曲线

3.根据公司2021年报，原材料占成本比例为84.51%，燃料动力占成本4.24

4.附图是索通发展主要原材料石油焦以及产品预焙阳极的价格走势图

5.风险提示，预焙阳极产能过剩；

因为再生铝的发展，会减少预焙阳极的使用，一吨电解铝约需要0.5吨预焙阳极，根据明泰铝业$明泰铝业(SH601677)$年报，2021年国内再生铝830万吨，预计2025年达到1150万吨；假设国内因为环境影响电解铝产能不变，再生铝替代电解铝，大概会减少160万吨预焙阳极的使用量；但如果2022-2025年电解铝产量增长超过320万吨，就会需要因为再生铝而减少使用的预焙阳极产量

6.索通发展，半年报出来业绩超过预告上限一点，这和公司年报里说的石油焦采购广泛，具有成本优势相验证；

但也有个值得注意的点是现金流很差，22年半年报的现金流持续恶化，应收账款增加比较多，这点要注意，我想这和公司在年报里提到的索通发展与客户合资的合作模式是相验证的，因为和下游客户合资建厂，二季度铝价下跌，下游客户赚的少了，所以公司应收账款增加比较多，也说明了公司的议价权偏弱，这点要看后续是否会改善

7.总结:前面提到再生铝的发展可能会替代一部分电解铝，进而减少预焙阳极的使用；但是反过来，因为欧洲能源危机，国外电解铝产能很多停产，进而会促进国内电解铝产能提升和产能利用率，进而提高使用预焙阳极，哈哈，分析着分析着发现电解铝也是欧洲崩盘概念股

另外，索通发展可圈可点的地方三点:

1.半年报净利润超业绩预告上限，验证其石油焦采购能力，具有成本优势

2.公司年报、半年报写得很清楚透明，就是你去认真看看年报以及公开的调研记录，基本上什么就了解公司未来发展

3.就是锂电负极这块儿，这是有弹性的第二增长曲线，看市场怎么估值，根据情绪来