东方红资产管理纪文静：固定收益投资需重视控制流动性风险

“不能忽视长期趋势中的短期变化”，近日，东方红资产管理公募固定收益投资部总经理纪文静在接受记者采访时表示。在其看来，管理公募固收类基金产品，除了需要关注长期趋势，还需对短期波动保持敏感。而对于市场上大热的“固收+”产品，其也指出，要合理的管理对“固收+”产品的预期，要对它的回撤有接受度，同时用长期的思维去看待。

控制流动性风险至关重要

不能忽视长期变化中的短期波动

在2014年进入东方红资产管理之前，纪文静有过多年的券商自营投资经验。转战公募，于其而言，也带来了不同的投资感悟。

“券商自营投资因为自有资金本身的属性，所以负债端很稳定，相对来说，我们在管理组合时就更注重追求收益，即使是在2011和2013年的熊市，有短期浮亏，熬过去就能涨回来。但是对于公募产品来说，如果流动性出问题，会对组合产生很大的负面冲击。所以资金属性不一样”，纪文静表示，管理公募产品，流动性很重要，所以除了关注长期趋势，还需要对短期波动保持敏感，“公募基金的资金流动性强，基金经理需要去做更多的提前预判，要做好流动性安排，不能忽视长期变化中的短期波动。”

在采访中，纪文静强调，会特别注重组合的流动性管理，避免出现流动性风险。实践出真知。这样的投资感悟主要源于其丰富的投资经历。在其管理公募固收产品以来，经历过2016-2017年的债券熊市，在信用紧缩的过程中，也感受到过流动性紧张的情况。纪文静坦言，2016年四季度市场出现大幅波动，那段时间压力很大，“每天下午两三点钟，都在等今天会来多少赎回单”。

这样的市场环境给纪文静带来的最深的感触是，管理公募固收类基金产品，维持组合良好的流动性，严格控制流动性风险至关重要。在一定条件下组合的流动性管理甚至比收益目标更重要。而在经历了一轮熊市后，其内心也变得更加强大。“之前在做自营的时候，在意的是全年收益如何，能否达成今年的目标。而公募基金却需要时刻关注市场波动，这时候就需要不断去调整心态面对，更加关注长期的资产配置带给组合的整体收益。”

合理的看待“固收+”产品

近年来,在行业发展和市场需求推动下,“固收+”产品受到了投资者热捧，也迎来了爆发式增长。不过，今年以来，资本市场总体表现不佳，其间经历了多次“下跌-盘整-下跌”的过程，多数行业均出现下跌，产品收益也受到影响。市场上关于“固收+”是否变成“固收-”的声音也此消彼长。

在纪文静看来，今年上半年资本市场的巨幅波动是多重因素叠加后的结果，拉长投资周期来看，影响不大，但从短期来看，确实会让投资者经历特别难受的时刻。但在采访中，纪文静也坦言，对于“固收+”产品，要合理管理预期，要对它的回撤有接受度，同时用长期的思维去考虑，不能以短期的交易行为去看待。

在纪文静看来，以相对低波动、多资产配置为特征的“固收+”产品确实会带来更大的市场空间，但“固收+”产品不是简单的股票+债券，而是从大类资产配置的角度去考虑组合中各类资产的投资操作，在不同的市场环境下考虑各类资产的性价比。所以要客观、冷静的看待市场，降低对于“固收+”产品的收益预期。

“固收+”产品定位是相对低波动下的标准化资产，希望长期收益能超过银行理财产品。短期市场波动是难免的。”

纪文静表示，在组合运行过程中，会紧密跟踪宏观经济运行和货币政策取向，通过低杠杆、低久期、降低权益敞口暴露等策略来做防守。对股票持仓而言，会采用长期视角进行投资。对转债而言，当估值高的时候会考虑卖出，考虑转债和相应正股、信用债之间的性价比。对于债券持仓而言，在控制信用风险的前提下，做好组合的久期和杠杆安排。“资产类别更加丰富的“固收+”产品，对基金经理的资产配置能力形成考验。资产管理人需要对多种资产进行比较分析，不断寻找性价比高的资产，平滑组合波动，严控组合风险，努力创造风险调整之后的收益最大化。”

（来源：中国基金报）

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