编辑导语：在业绩增速下滑的同时，以岭药业其实也存在一定的债务压力。
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不久前，以岭药业发布了超短期融资议案，而其这一举动或许与公司债务增压有关。
在上半年的财报中，以岭药业的业绩增利不增收，且增速出现大幅度下滑，毛利率也微降。
在此情况下，公司大幅缩减销售费用的开支，但值得一提的是，即便销售费用开始下降也依旧是研发费用的好几倍，且支出额度还超过净利润，这也表示以岭药业存在重销售轻研发。
同时，以岭药业的债务规模有所降低，但资金也出现下滑，显然在偿债方面公司已经初现压力，而此次公司超短期债券的发行也是计划用于补充流动资金和偿还有息债务。
由此可见，以岭药业的业绩及债务情况，已经开始承压了。
业绩增速大幅下滑，“支柱”产品能撑几时？
截止9月15日，以岭药业的股价收盘价为21.29元/股，当天下跌1.89%。而现在的股价，已经距离上半年4月份的最高峰42.92元/股跌去了一半，直接腰斩。
股价的下滑，代表了公司在二级市场的看好度在逐渐下降，除此之外，以岭药业的经营状况也有所下滑。
不久前，以岭药业公布了上半年的业绩报，公告显示，其增利不增收。
据半年报披露，公司实现营业收入为55.66亿元，同比去年下降5.59%；实现净利润为10.47亿元，同比去年增长8.61%；实现归属于上市公司股东的净利润10.49亿元，同比去年增长8.76%。
往前来看，其实以岭药业的营收增速已经开始放缓了。
以以岭药业2020年半年报到现在的数据来看，其营业收入增速分别为50.35%、31.41%、-5.59%，增速下滑幅度逐渐扩大，且由正转负。
不仅如此，同时其归母净利润增速分别为57.05%，34.99%，8.76%，同样出现较大下滑且幅度同比扩大。
也就是说，以岭药业的整体业绩增速都在快速下滑。
同时，公司的盈利能力也在走低，其毛利率从64.72%下降至如今的62.25%，有略微降幅。
从业务来看，在专利中药、大健康和化学药三大板块中，公司的主营业务核心板块为专利中药。
其中，心脑血管类和呼吸系统类在上半年为以岭药业的收入作出重大贡献。
数据显示，公司呼吸系统类产品收入微增，在营收中的占比为45.87%；心脑血管类同比下降10.97％，在营收中的占比为40.85%。
值得一提的是，呼吸系统类产品中的连花清瘟作为超级大单品，在疫情反复的社会背景下，为公司贡献了不少业绩，但随着疫情被逐渐控制，未来其连花清瘟的贡献恐怕也会放缓。
而纵观公司产品来看，似乎除了连花清瘟，之后便没有其他可以成为“支柱”的产品了。
大幅缩减开支，应收账款攀升
其实，以岭药业在费用支出上，其营销费用一度远超研发费用。
在半年报中披露，以岭药业的销售费用为14.79亿元，同比去年中旬的20.46亿元缩减了约四分之一的支出。
然而，即便如此大幅度的缩减开支，其销售费用的支出依旧远超公司的净利润，如此大额的费用也必然会对净利润造成侵蚀。可以看出，以岭药业为了保证净利润空间，确实在缩减开支上下了不小的功夫。
在去年中旬，以岭药业的销售费用率为34.7%，今年上半年的销售费用率为26.57%，占比依旧不算低，其中一半以上都用于市场活动费、推广及办公费。
而同时，以岭药业在今年上半年的研发支出为3.74亿元，比去年同期上涨3.89%，研发费用率为6.72%。
可以看出，其研发费用即便上涨后，也依旧仅为缩水不少后销售费用的零头。
相差过大的两笔费用，也能看出以岭药业明显更重视营销。
不过，大幅度缩减销售费用开支或许补足了不少的利润空间，但公司的应收账款在快速攀升下，其产生的计提坏账准备也必然会对利润空间进行挤压。
数据显示，以岭药业的应收账款从去年中旬的16.11亿元上升至如今的20.22亿元，同比涨幅达25.52%，增速远高于营收增速。
应收账款的增加除了计提坏账准备也会随之增加而导致侵蚀利润空间外，也表示其公司在扩张发展上存在一定的赊销模式，赊销模式一般会伴随本公司的议价能力较弱和话语权不高的情况，且这样的扩张方式并不是长久之计。
债务压力初现，发行超短期债券缓解
在业绩增速下滑的同时，以岭药业其实也存在一定的债务压力。
整体来看，公司的债务规模是有所下降的，但资金规模也同样下滑。
数据显示，公司货币资金从去年中旬的20.26亿元缩减到今年上半年的17.22亿，同期，现金及现金等价物余额从近19亿元缩减至16.37亿元。
而到今年上半年为止，以岭药业的短期债务分别有3亿元的短期借款；2.98亿元的应付票据和2.14亿元的一年内到期的非流动负债，合计短债规模为8.03亿元。
以其高达16.37亿元的现金及现金等价物是完全可以覆盖其短债的，但是同时，以岭药业还有20多亿的经营性负债，也就是应付账款。
这种情况下，以岭药业的现金及现金等价物就覆盖不住了，其偿债压力也就显现了。
或许公司自己也意识到了资金方面存在一定压力，所以在9月10号，以岭药业发布公告表示公司董事会审议通过了《关于申请发行超短期融资券的议案》。
据公告显示，本次超短融注册总额不超过人民币 20 亿元，每期超短期融资券发行期限不超过 270 天，募集资金的用途为补充流动资金、偿还有息债务等。具体用途及金额比例由本公司根据本公司实际需求情况确定。
总体而言，以岭药业在业绩增速下滑较大，为了业绩表现而大幅度缩减开支，但资金下滑也使公司的偿债压力增加，进而开启了融资纾解压力，在此情况下，以岭药业能否恢复业绩增速成了业内关注的重点。
原文作者：天一
编辑：邱天一
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