有一个板块深受房地产下行的影响,进入了至暗时刻。未来随着地产环境的改善、疫情的减缓,这个行业的盈利拐点将至,相关这个板块的业绩有望迎来反转,它就是定制家具。定制家具的龙头公司有欧派家居顾家家居等。

定制家具行业的利润主要来自于新房装修和旧房翻新。受房地产市场影响较大,而房地产行业当前处于较为低迷的状态,由于市场对定制家具板块不太看好,定制家具板块的估值普遍较低。

从上图可看出定制家具板块的平均市盈率不足20倍!并且这个板块的公司普遍财务数据良好,比如ROE较高,毛利率也较高。

在今年上半年A股不少定制家具公司都顶住了地产市场调整、疫情影响的压力,取得了相对不错的业绩。比如欧派家居的半年报显示,公司扣非净利润9.81亿,同比增长3.78%。顾家家居中报扣非净利润达到7.8亿,同比增长更是达到17.19%。这充分显示了行业的发展韧性。

定制家具行业有这么好的基本面主要是因为这个行业是一个蓝海行业。行业竞争并不太激烈,行业格局较为分散,处于群雄争鹿的阶段。近两年家制家具行业的行业集中度有所提高,但这个集中度依然是比较分散,相较于国外同类行业依然是比较分散的格局。这表明了,该行业的龙头公司未来还有巨大的市场份额可供其攻城掠地,行业的发展空间巨大。

上图可以看出,家居行业没有一家的市场份额达到2%!而在国外,家具龙头的份额可以达到20%以上。定制家具行业能有这么广大的发展空间,主要是因为定制家具在我国是一个新兴行业。行业的发展刚刚起步。

今年下半年地产政策明显缓和,未来地产销售会有一定好转。地产和相关板块的估值将会得以提升。一般来说政策放松半年左右商品房销售就会明显好转,商品房销售的好转将有利于家具市场的销售。

疫情虽然会导致人们的新房装修进度减缓,但是新房总是要装修的。新房装修是一个刚性需求,旧房翻新也是家具行业重要的收入来源。我国城市存量房约为4.2亿套,并且未来还有继续增长的趋势。二手房的改造和装修在未来是家具市场的重要支撑。有关机构预测我国存量房翻比例为48%,也就是有2亿的旧房可能需要新的家居装修。疫情当前对定制家具行业的影响较大,因为定制家具需要上门量尺、配送和安装,这些环节都受制于疫情的环境。未来疫情影响消失后,定制家具的需求会有大幅的回升。

根据经验估算,明年、后年定制家具市场大概率会明显回暖,行业龙头公司的业绩有望上升。以当前20倍左右的市盈率对定制家具这个成长性极高的行业进行投资,明显是风险较小,而盈利空间广大。

现在对家具行业的影响因素里唯一不确定的是疫情。如果未来一二年疫情能得到明显控制,则上述投资逻辑成立的概率极大。

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