华铁应急 高空平台租赁迎扩容，轻资产化平台起航

华西研报

高空租赁行业仍具良好。由于国家法律对于工地事故的处 理明显趋严，以及经济性逐渐体现，我们判断高空设备需求将 保持上升，测算 2025 年行业空间或达 280 亿元，约为目前的 3 倍；目前高空平台租赁行业 CR3 达 50%左右，而由于大企业通 常具有采购成本优势，且小企业总体注重区域效率化经营的策 略一定程度上限制其扩张能力，我们认为头部企业将是增量主 要获得者，此外伴随国产设备制造商市场份额扩大，未来设备 购买成本有望下降，抵消租赁价格下滑的不利影响，行业仍 然良好。

打造平台化租赁企业，市场扩容核心受益。公司收购与绿地 投资并举，目前以有高空作业平台、建筑支护设备、地下维修 维护三大业务平台，基本覆盖建筑生命全周期，其中高空作业 平台 2021 年保有量 4.7 万台，位列全国第二。公司聚焦中小 客户，管理能力行业领先，未来有望成为市场扩容的核心受益 者，充分展现弹性。此外，如果三大板块业务协同良好，公司 综合竞争力有望进一步提升。

推进轻资产化，H2 有望展现弹性。2021 年开始，公司逐渐 通过引入外部闲置资金进行二次转租和委托经营的方式，推 进轻资产化，未来资金压力或逐步降低。同时，在经历了 H1 的疫情扰动后，我们判断 H2 公司设备出租率有望伴随施工 需求的恢复而回暖。资金压力降低伴随出租率回升，我们认 为 H2 起公司有望逐渐展露业绩弹性。

投资建议。预计 2022-2024 年，公司收入 34.5/48.3/63.1 亿 元，EPS0.51/0.74/0.90 元，对应 9 月 16 日 7.09 元收盘价 14.00/9.54/7.90x PE。首次覆盖给予目标价 8.88 元及“买 入”评级。