生物药CXO龙头 药明生物

直接说结论：

药明生物是大分子CXO（主要是指生物药，当然化学药范畴也有一些大分子）赛道的龙头公司。生物药制备过程高度复杂，客户转移成本高，因此以公司的技术能力和管理水平，在国内几乎很少有能和它直接竞争的（管理层：和之前收购的其他头部大分子CXO比，各方面药明生物要领先3-5年）。放眼全球，它的主要竞争对手是韩国的Samsung Biologics, 欧洲的Lonza，以及美国的Catalent，作为少数能够承接大药企和头部Biotech的研发和制造项目的公司。

目前它的主要业务（以2021年为例）是偏早期的研发服务（约占营收的81%），以及后端的商业化生产服务（占营收19%）。2021年是商业化生产元年。过去3年营收年化成长60%，利润年化成长77%。在CXO赛道中属于体量大，成长快。

估值和投资机会：

个人认为在40港币左右是一个比较适合建仓的价格（对应2022年的市盈率大约为30倍，前向2023年市盈率更低，大约在22倍左右）。当然每个人对于估值高低的偏好不同，同时建仓也要考虑当时市场的具体情况（比如近期对于美国政策的担忧带来的市场情绪影响等），在此不赘述。

为什么是药明生物而不是药明康德？

因为在大分子领域竞争格局相对于小分子（主要以化学药为主，药明康德所在的领域）CXO来说更好，研发和制造端的护城河更高。同时生物药在医药领域的成长性也要高于化学药。目前全球前十大药品中绝大部分是生物药。

$药明生物(HK|02269)$  

$药明康德(SH603259)$  

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