俄乌冲突升级 全球央行加息潮汹涌 “多空”交织博弈下如何看待油价的涨跌逻辑

随着俄乌冲突愈演愈烈，市场对原油供应的担忧逐渐加剧。俄罗斯总统普京于9月21日签署有关在俄进行部分动员的法令。俄罗斯国防部长绍伊古表示，俄进行部分动员期间将征召30万预备役人员。据外媒报道，欧盟外交政策负责人博雷利表示，欧盟将考虑针对俄罗斯实施包括针对个人和相关部门在内的新制裁。此外，受到中国市场石油需求反弹影响，国际油价于22日盘中一度涨超3%。

然而，美联储于本周三如期连续第三次加息75个基点,将联邦基准利率上调至3%-3.25%区间。值得注意的是，这是2008年初以来的最高水平。此后，从欧洲到亚洲，又有多家央行跟进加息。全球央行加息潮愈发汹涌，加剧投资者对世界经济衰退前景的忧虑，当地时间周四，美国纽约股市三大股指集体下跌。

受此影响，国际油价收盘时涨幅收窄至不到1%，布伦特油价重回每桶90美元上方。截22日当天收盘，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格收于每桶83.49美元，涨幅为0.66%；而11月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶90.46美元，涨幅为0.70%。

一边是海水，一边是火焰。多空因素交织下，国际油价未来走势究竟何去何从？

2022年国际油价回顾

自2020年4月底油价触底以来，本轮油价走出了两年多的“牛市”行情，虽当前较高点137美元/桶有所回落，但从历史上看，当前全球能源价格仍处于历史较高水位。

2022年上半年，国际油价与美股走势分道扬镳，美股进入下跌周期，而油价受到俄乌冲突影响，3月，布伦特原油期货大幅拉升，短短五个交易日从98美元/桶飙升至137美元/桶，逼近2008年147美元/桶的历史最高位。

来源：富途牛牛

作为大宗商品之王，原油具有敏感的价格波动以及对全球经济的映射。俄罗斯是全球重要的产油国之一，从俄罗斯历年原油出口量看，俄罗斯原油出口量级在500万桶/日左右，约占到全球出口11%。其中2020年俄罗斯原油出口量465.35万桶/日，仅次于沙特原油出口量665.86万桶/日，位列全球第二。

6 月2日，欧盟27个成员国正式批准第六轮对俄制裁方案，根据制裁方案，欧盟将在6个月内禁止进口经海路运送至欧盟成员国的俄罗斯原油，这占欧盟进口俄原油的三分之二，并在8个月内停止购买俄石油产品。到2022年底，欧盟从俄罗斯进口的石油将减少90%。此外，现有的俄罗斯石油船舶保险合同将在6个月内逐步取消，同时立即禁止为运输俄罗斯石油的船舶投保新合同。

根据Kpler的数据，2022年3-5月份，俄罗斯成品油出口至欧洲的量降至148万桶/日，较2021年日均出口量下降了18万桶，较2022年1月份出口量下降了约40万桶/日，俄罗斯成品油出口至美洲的量降至6万桶/日，较2021年日均出口量下降了38万桶，而俄罗斯成品油出口至未知区域量增加至22万桶/日，较2021年日均出口量增加了21万桶/日。

华泰期货研报指出，欧盟的禁令将导致俄罗斯与欧洲的原油贸易大幅萎缩，保险禁令则将限制俄罗斯对亚洲的原油出口能力。未来，俄罗斯将进一步扩大对亚洲的原油出口力度，但总体出口仍将面临腰斩，欧洲炼厂将增加中东、美国等地的原油进口，以填补俄罗斯供应缺口。

美国CPI数据高企 居民生活受限

当地时间7月13日，美国劳工部公布的数据显示，美国6月消费者价格指数(CPI)环比上涨1.3%，同比上涨9.1%。这是美国物价指数今年以来最大的一次环比涨幅，也是同比涨幅继3月和5月之后，第三度刷新40年来的峰值。其中，能源价格成为推高6月美国物价的主要因素。能源价格环比上涨7.5%，同比上涨41.6%。其中汽油价格环比涨10.4%，同比飙升60.6%。

拜登在一份声明中说：“虽然整体通胀读数高得令人无法接受，但它已经过时了。”拜登称：“单是能源一项就占每月通胀升幅的近一半。今天的数据并没有反映近30天来汽油价格下降的全部影响，自6月中旬以来，汽油价格已经下降了约40美分。”

美国CPI增速与国际油价增速高度相关

资料来源:Wind,平安证券研究所

为应对油价上涨，拜登政府从去年11月以来已三度宣布释放战略石油储备。今年3月底，拜登宣布了美国历史上规模最大的一次战略石油储备释放，在6个月内每天释放100万桶，累计释放1.8亿桶。

美国汽车协会6月11日数据显示，当天全美平均汽油价格升至每加仑5.004美元(1加仑约为3.7升)。这是美国历史上平均汽油价格首次突破5美元，而一年前这一数据仅为3.077美元。

油价飙升使人们的生活处于水深火热之中，调查显示，美国人正在改变生活方式以减少燃料消耗。美国汽车协会对1000多名美国人进行了调查，其中64%的人表示他们已经改变了生活方式以应对汽油价格的上涨。在这64%的人中，近90%的人表示他们开车减少了。人们还表示，他们正在推迟假期、合并差事并减少购物行程。

国际油价展望

在美联储激进紧缩政策的推动下，美元持续走强，本月美元指数触及110，刷新2002年以来新高。欧元兑美元汇率接近20年来的低位；英镑兑美元创下37年来新低。一般来说，历史上大部分时候美元指数和国际油价是处于负相关关系，因为国际市场原油价格是由美元计价的，美元汇率上涨代表美元购买力增强，1美元能买的原油多了，而原油的美元售价也就低了。

分析指出，美元指数后市走势，还需要进一步观察美联储后续动作，“鹰”派态度对美元指数形成支撑；此外，全球经济增速放缓的预期，利多作为避险货币的美元;短期美元指数或维持高位运行。

世界银行行长马尔帕斯近日表示，全球经济放缓可能会持续到2023年甚至更久。从全球来看，经济情况并非过热，许多地区正陷入衰退。

花旗银行指出："特别是对石油而言，历史证据表明，全球石油需求只有在最严重的全球经济衰退时才会出现负增长。然而，较低的需求增长和持续的供应量导致商品价格在大多数经济衰退中下降，在某些情况下几乎接近边际成本。如果经济衰退持续到2022年底，布伦特将跌至每桶65美元。”

当地时间9月5日，欧佩克和非欧佩克产油国（欧佩克+）第32届部长级会议同意，将10月原油供应配额下调10万桶/日，恢复至与今年8月相同的供应水平。受此消息影响，当日WTI的原油期货价一度涨逾4%，突破90美元/桶。

尽管此前沙特已经释放了一些信号，但此次减产仍让许多交易员感到意外，交易员先前预计，高于每桶90美元的油价正在挤压全球消费需求，欧佩克+可能会保持产量稳定。与此同时，欧盟还在酝酿对俄罗斯能源的进一步制裁行动，预计未来几个月市场供应将变得更加吃紧。

上海社科院国际问题研究所副研究员孙霞认为，减产主要是出于“欧佩克+”担忧疫情下经济放缓将导致油价下跌的风险上升。“调整产量是干预油价的主要措施，欧佩克不希望油价降至100美元/桶以下。”由于供求两端影响油价上下行的因素都存在，短期内油价的波动性不会减弱，涨跌风险并存；长期来看，油价或趋于上升。

复旦大学中东研究中心研究员邹志强指出，从小幅增产到小幅减产，说明“欧佩克+”对石油市场的供需基本面自有判断，不愿配合美西方“压油价”、分割自身利益。“欧佩克更在乎维护其在全球石油市场中的强势地位，同时不愿放弃与俄罗斯石油合作。”“鉴于欧佩克对全球经济前景持谨慎担忧的态度，短期内这些产油国不会有大动作，也不希望油价大起大落。”