致招商小超越首期持有人

招商小超越组合首期发车顺利结束，首先感谢大家对招商基金招财乐投顾和小超越组合的支持与信任。

2022年上半年A股市场跌宕起伏走出深V走势，7-8月经过短期震荡，最近又迎来了一波回调，市场在持续考验我们的耐心和勇气。

面对市场的涨涨跌跌，做长期投资坚持下来并不容易。逆人性，听起来很简单，但做起来却很难。大部分的投资时间都是煎熬与折磨。股市有个不成文的“二八规则”，80%的钱可能是在20%的时间里赚到的，投资中“快乐时光”可能只有20%，这意味着80%时间或许是很无趣的，甚至会有点“煎熬”。

当下，或许您也能感受到一些无趣和煎熬，我们此时选择发车高仓位权益组合-小超越，将目标盈策略的止盈收益率定位在10%，也是希望在估值低位与大家一起践行逆向投资和长期投资的理念。

小超越作为高仓位的权益组合，通过分散投资控制风险，在配置上基本覆盖了所有的大类行业，配置权重上在紧盯基准指数行业权重的基础上有适当的偏离，力争通过行业超低配置和底层产品的选股能力获取超额收益。

考虑到权益市场整体的beta是影响组合涨跌的最主要因素，所以组合持有期间波动预计是会比较大的，投资中机会与风险就像是一个硬币的两面。我们选择在当前位置推荐权益组合也是经过慎重考虑的，A股目前整体风险溢价率（ERP）处于近3年的10%分位数以下，估值相对较低。

结合ERP指标，在市场估值越低时逆向买入，会具有更好的胜率和赔率。合适的买入时间和合理的预期收益，叠加止盈工具，这正是我们努力在投资中做的大概率正确的事情。

数据来源：Wind，数据区间：2017/8/1——2022/9/20，数据说明：股票市场风险溢价率（ERP）= 1/Wind全A市盈率 – 十年期国债收益率。

目前市场仍存在一些风险因素，比如美联储加息和缩表节奏可能超预期，全球市场风险偏好降低，且短期内提升空间有限，并且国内已有的政策尚不足以扭转经济的疲弱预期，短期来看，政策放松下地产销售仍未有起色，叠加疫情继续影响就业及消费，四季度经济依然面临较大压力。

但我们也看到，资金面受制于汇率压力已从底部逐步收敛，流动性再宽松的空间有限。

此外，从客观数据来看，市场情绪也接近“冰点”，VIX指数-300ETF期权隐含波动率-处于近1年30%分位，说明大盘指数波动有所放大，经过近期的回调风险持续释放，北向资金累计净流入额处于近一年27%分位，汇率影响导致外资流入情绪较弱，融资买入占比处于近一年1%分位，杠杆资金持续谨慎，资金面指标大幅回落，均处于历史较低分位值，观望情绪较浓。

市场新一轮下跌的过程中，“抄底--后悔--恐慌--离场”的心态变化似乎又会经历一轮，在市场成交量上也体现为放量下跌--缩量上涨—缩量下跌的过程，我们也观察到近日成交量持续萎缩，达到今年以来最低，底部特征明显。

当前市场估值低位与多方的利空因素息息相关，已知的利空我们或许不必畏惧，反而极值的低点可遇而不可求，在底部位置布局，往往更需要等待利空因素落地或边际改善的勇气和耐心。投资是反人性的，难熬的时光，后验来看，或许反而是不错的配置时机。

再次感谢对招财乐投顾的信任与支持，投资过程不仅漫长而且充满曲折，我们期望与您一路相伴一起成长。

招商基金投顾团队

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。招商小超越风险等级为R3-中风险，适合风险识别能力和承受能力为（稳健型C3）及以上的投资者。招商基金不保证投顾止盈组合策略一定达到止盈目标收益率，也不保证投顾止盈组合策略一定盈利及最低收益，投资者参与投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。投顾组合策略的过往业绩不代表其未来表现，为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。

投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读投顾服务相关法律文件，在全面了解投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的投顾组合策略，谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

招商基金本着勤勉尽责、诚实守信的原则开展基金投顾业务。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。