白马股接连被杀，跟加息关系多大？

近段时间白马轮流被杀，细寻理由可以有很多：有说业绩不达预期的，有怪罪美联储加息的。美国加息跟A股有啥关系？一说限制了国内降息空间，二说抬高了外资的机会成本，总之就是估值模型中的折现率提高了，估值水平就要承压。

利率对估值水平的影响有多大？因股票而异，对价值股影响小，对成长股影响大。

为一只成长股做如下假设：ROE长期维持在20%，以20%的复合增速持续增长10年，然后以7%的速度永续增长。如果我们炒股的要求收益率是10%，这只满足了上述所有三个苛刻条件的股票大概值52倍市盈率，还不错，优秀的公司就要有优秀的价格。但如果你的要求收益率上调到12%，那合理的市盈率就骤降到26倍；如果你期望长期获得15%以上的复合回报率，那就只能以不超过12.4倍的市盈率买它，还没考虑安全边际。

所以，利率环境变了，股票的估值中枢也会变，美股走的就是这种逻辑。

回看A股，拿股票的历史估值水平做参照也会有问题：一是利率环境不可比，二是利润增长空间也不同了。在我看来两个因素一消一涨：国内利率长期偏低的概率更高，有助于抬估值；但长期高增长预期兑现的难度变大，有可能杀估值。

当然，估值终归是心中花，取决于每个人自己的机会成本，机会成本决定折现率。

对那些期望实现百分之二三十的年化收益率，又愿意以几十倍上百倍市盈率买股票的投资者来说，只能寄望于两点：要么是他们的股票的基本面能够长期高增超越天际，要么是有足够的接盘侠愿意以更高的价格来接盘。风险则在于人本性上的弱点，即高估了自己而低估了别人。

以上观点不构成投资建议，请大家冷静投资。