横生枝节
作者：郑敏芳
编辑：松壑
李东生操盘的“TCL系”，正在有望迎来旗下第4家A股公司的诞生。
通力科技股份有限公司（下称“通力股份”）的深交所IPO申请获得受理。
此番IPO，通力股份拟发行不超过1亿股、募集10.15亿元，投向“智能产品的精密制造技术改造升级”、“总部技术创新研发中心”、“电声产品的产能扩充”的项目建设以及补充流动资金。
作为TCL创始人的李东生控制着通力股份77.46%的表决权,一旦后者上市成功，则有望成为继TCL科技（000100.SZ）、TCL中环（002129.SZ)、奥马电器（002668.SZ）之后的第四家TCL系A股公司。
作为哈曼、索尼等知名音箱品牌的ODM厂商，通力股份覆盖音箱、可穿戴设备和AIoT等多品类代工业务。
受到最近一个会计年度的研发投入、股权激励计提股份支付对净利的冲击，通力股份出现了“增收不增利”的情况——2019年至2021年，营业收入分别为76.08亿元、85.08亿元、97.54亿元，同期归母净利润分别为3.20亿元、3.47亿元和2.85亿元；与此同时，消费电子行业需求放缓也加剧了通力股份的业绩不确定性。
此外，通力股份此次IPO的另一不确定因素来自其同受李东生控制的TCL家电集团有限公司（下称“TCL家电”）卷入了证监会的调查案件，而若相关案情波及至李东生，则可能给通力股份IPO带来潜在障碍。
01
电子代工或遇消费寒流
通力股份与资本市场的缘分由来已久。
早在2013年，原母公司TCL电子（01070.HK）分拆负责音视频业务的通力电子（原代码：01249.HK）至联交所主板上市，但由于长期以来的估值不甚理想，TCL系随即在2021年3月对通力电子实施了私有化及拆除离岸架构等运作，并启动了A股上市计划。
与此同时，TCL系也在这一过程中进行了资产整合，并以重组形式将通力电子的部分资产等装入通力股份的前身通力有限中，并最终形成了这家代工音箱、可穿戴设备和AIoT等多品类产品的发行人。
2021年，通力股份音响类业务创收51.47亿元，占比高达52.32%。
中国电子音响协会数据显示，通力股份2021年蓝牙音箱出货量约为0.08亿台，占全球市场份额为14.70%，已是该领域的龙头之一。
此外，通力股份还布局路由器、智能摄像头等AIoT领域的产品，该品类2021年实现收入18.21亿元，占比为18.86%；同时也在加紧布局VR、AR等AIoT领域——其2022年成功研发AR、VR附件，并成功进入Meta Platforms, Inc（原FaceBook）的供应链体系。
但消费电子代工利润率偏低等特点，也在通力股份身上得到了呈现。
通力股份2021年的综合毛利率、净利率只有13.78%、2.92%，分别较2019年下滑了0.90、1.33个百分点。
对此，通力股份的化解方案之一是推动产线向境外迁移，来达到控制成本、提高毛利率的目标。
2021年，通力股份将音箱业务成熟机型的量产地转移至越南完成，这让该项业务的毛利率较2020年上升了0.94个百分点。
不过由于消费电子整体需求处于低迷周期，仍然制约着通力股份的业绩增长预期。Canalys 统计数据显示，2022年第二季度全球个人智能音频设备出货量为9810万部，同比下降1.70%。
如何度过行业寒潮成为摆在通力股份面前的现实难题。
02
TCL版图再下一城
作为TCL创始人李东生旗下公司，通力股份若此番上市成功，则李东生操盘的“TCL系”版图将迎来第4家A股公司。
目前“TCL系”旗下共有3家A股公司，其中最受关注的莫过于市值已达千亿量级的光伏硅片龙头TCL中环；此外还有从事半导体显示业务的TCL科技、以及主要从事白电业务的奥马电器。
不但如此，TCL系旗下还拥有从事显示器业务的华显光电（0334.HK）和提供终端消费电子产品的TCL电子（1070.HK）两家港股上市公司。
若将上述公司的市值合并计算，则截至9月28日TCL系的总市值已高达2082.64亿元。
尽管都是TCL系的成员公司，但股权关系却各不相同。无控股股东的TCL科技控制着TCL中环和华显光电；通力股份和奥马电器则均由李东生所控制。
在资本市场持续落子的背后，通力股份此次IPO可能也在面临相关方遭遇调查等突发事件的考验。
据了解，2018年奥马电器出现流动性风险后，李东生控制的TCL家电就先后通过股份司法拍卖、二级市场的集中竞价以及大宗交易等手段举牌奥马电器，并在数次增持后终于在2021年一跃成为其第一大股东。
昔日入主奥马电器的“野蛮人”行径给通力股份此次IPO埋下了一颗定时炸弹。
据奥马电器8月30日的公告，因控股股东TCL家电在收购奥马电器过程中涉嫌违反证券法律法规，已被证监会立案调查。截至发稿前调查结果暂未有进一步消息。
若该案件波及实控人，并最终落地为监管措施，则有可能对通力股份的IPO造成实质障碍——据《首发管理办法》，发行人的董事等高级管理人员不最最近36个月内不得受到证监会的行政处罚或最近12个月内受到交易所公开谴责等。
例如，此前上海阿波罗机械股份有限公司IPO排队过程中就因为实控人邵军被立案调查而不得不选择撤回申报材料。
该事件将会如何演变，通力股份是否可以逃过一劫，市场也在持续关注。
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