可转债估值韧性较强 重点关注平衡型标的

虽然近期权益市场受外围因素扰动震荡下滑，但可转债估值韧性较强，与偏弱的权益市场情绪形成错位。我们认为，虽然流动性收紧风险短期可控，但仍需提防小盘补跌、估值压缩等尾部风险，维持偏谨慎观点，可以重点关注基本面有支撑、溢价率合理的平衡型标的。

海外方面，美联储FOMC会议再度“放鹰”，将持续采取紧缩的货币政策，释放经济衰退信号，海外滞涨交易短期难见拐点。近期的贸易摩擦“脱钩”交易以及俄乌紧张局势再度升级抬升避险情绪，市场在缺乏增量资金和交易主线的情况下处于“躺平”状态，小盘股流动性萎缩、大盘蓝筹防御价值显现。

考虑到在高基数压力下四季度经济或难以趋势性回升，叠加政策博弈机会与风险并存，我们预计市场仍将处于缺乏主线、高波动的状态。不过，上证50、沪深300等大盘价值指数已接近4月末低点，股权风险溢价反映出市场情绪处于偏底部位置，我们认为市场继续大幅下跌的概率不大，左侧信号或逐渐靠近。

债券市场方面，由于货币政策不具备收紧基础、经济基本面仍偏利好，预计短期利率调整空间仍然有限，不过考虑到短期大幅下行动力不足，或难以支撑可转债估值重回前高。

考虑到海外重回紧缩预期、国内稳增长预期回升，价值/成长、大盘/中小盘风格有再均衡的动力，可兼顾高景气与低估值两端，建议投资者重点关注基本面有支撑、溢价率合理的平衡型标的：

一是新能源车、光伏、风电、军工、CXO等高景气板块在宽货币、弱信用背景下相对受益，近期拥挤度及估值有所回调，建议待外围扰动因素逐渐落地后观察部分优质个券配置机会；

二是稳增长板块赔率有所上升，关注基建与地产后周期链条以及受益于疫后修复的大消费板块；

三是左侧逢低关注拥挤度偏低的医药、TMT板块，更多关注具备芯片、信创等自主可控领域机会。

风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件, 在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当性意见的基础上，审慎选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金有风险，投资须谨慎。